股价

最近一年多时间里，大部分生猪养殖上市公司的股价在去年8、9月份触底，到现在都有不小的涨幅了，温氏、唐人神和天康生物差不多都翻倍了。曾经陷入财务造假传言的行业龙头牧原股份，从去年低点到现在也涨了超过37%，新希望涨了差不多50%。

同行的上市公司股价上涨的时候，正邦科技的股价在持续下跌，直到3月份才见底。可怜之人必有可恨之处，正邦科技股价这么不给力，因为真的差。

基本面

根据2021年半年报，正邦科技有66%的营业收入来自生猪养殖，30%来自饲料，正宗养猪股。

根据2021年业绩预告，正邦科技2021年亏损182～197亿元。这是把之前往前十几年赚的和往后几十年能赚的都一次性亏进去了。在之前猪肉价格高的时候，正邦非常激进，大幅扩张，也确实赚到了那一年的钱，然后就亏完了。2021年3月份，正邦卖了103.82万头猪，收入28.46元；今年3月份，正邦卖了96.72万头猪，收入9.8亿元。今年更比去年惨。

根据2021年三季报的数据，正邦科技的负债率高达75.23%。受猪肉价格低迷影响，今年正邦的营收下滑，亏损加大，现金流估计有问题。

大公国际已经将正邦科技的评级下调到AA-，认为生猪市场价格的大幅波动等因素导致正邦科技利润大幅亏损，盈利能力恶化，同时短债压力上升，面临一定经营和流动性压力。最近正邦延迟归还募集资金，大公国际认为正邦科技流动资金紧张，对经营活动和信用水平可会产生一定的影响。

正邦转债的大股东及其一致行动人，已经质押了所持有的正邦科技股票的85.05%，这么高的质押率，股价又持续低迷，如果继续下跌，可能很快就需要补充质押。

几乎是绝境了，能否绝境逢生，很难说。

可转债

正邦转债2020年6月17日发行，目前剩余规模将近16亿元。目前正邦转债存在一定的机会。

正邦科技3月17日发布公告，要注销一部分股权，根据《公司法》要求，债权人有权要求公司清偿债务或提供担保。

如果清偿，那清偿价格是100元加上应计的利息，会稍微高于目前正邦转债100.148元，有微利。

当然，正邦科技几乎不可能拿得出这笔钱的。2021年4月，正邦科技将闲置的募集资金暂时用于补充流动资金，说是“暂时”占用一年。但最近又说再“暂时”用一年，其中有可转债资金11亿元，增发股票募集的资金24亿元。如果不是真的捉襟见肘，也不至于做得这么明目张胆。

深交所对于这样一年又一年的情况有不满，要求说明：你把钱都拿去补充流动资金了，那你原来计划的那些项目，进度怎么样了？“是否存在变相改变募集资金使用用途的情形”？

这又是一锤，正邦转债募集说明书中明确说了“若本次发行可转换公司债券募集资金运用的实施情况与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化，且该变化被中国证监会认定为改变募集资金用途的，可转换公司债券持有人享有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售其持有的全部或部分可转换公司债券的权利。”依然是回售。

我觉得正邦科技很难自圆其说。

正邦科技要躲过回售，主要有两个办法：

一、下修正股价。这是大部分可转债持有人所喜欢的，但股东和董事会肯定不高兴。

2021年3月，正邦科技搞了一个员工持股计划，持有人是公司及子公司的核心管理人员，不幸的是，这个计划买入正邦科技的股价是16.05元，目前浮亏超过50%，这可能比炒股炒成长期股东还惨——做员工好好的，非得去做股东。

自己人都亏惨了，哪还愿意让可转债持有人占便宜。

二、拖。如果公司能狡辩，让深交所认为这不算改变资金用途，那就只需要担心债权人要回售的问题。这并不是急需解决的，公司虽然发布了注销股权通知债权人的公告，但如果公司暂时不注销，拖着，也不违法。只要不注销，就可以暂时不处理回售的问。等到啥时候可转债市场突然好起来，或者公司绝境逢生股价涨起来了，可转债远远高于回售价格，那就不会有人想回售了。这时候开个债权人大会，通过“不要求公司清偿和追加担保”的议案，就OK啦。

对可转债投资者来说，可能有三个机会：

一、以面值+利息回售，微利；

二、转债价格涨起来，卖掉，小利；

三、下修转股价，转债价格大涨，大吉大利。

我认为处境艰难的正邦科技可能会尽量地拖着不处理，机会也许有，就是时间可能很长。

我目前的操作就是有钱的时候，正邦转债又低于100.10元的时候，我就买买买，稍微涨一点，100.30元以上，我就卖卖卖，底仓差不多100张。感觉这样操作下来，收益比钱闲着放逆回购高多了。

我就这格局。

投资有风险，入市需谨慎。本文内容仅供参考。