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#【专栏】酱婶聊股债

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新可转债上市价格怎么估价?

酱婶
酱婶   酱婶 2022-11-09 22:01 阅读(1540)

可转债发行越来越多

可转债信用申购至今5年多了,经历过只有几十万人认购的冷清,顶格申购一次能中三四万元新债,上市可能破发;也经历过一千多万人申购,顶格申购中签率仅有千分之几,上市当天就能涨到三四百元。

如今,可转债迎来了相对稳定的阶段:规则详细,发行节奏平稳,上市价格平稳。这也许就是可转债最好的时代吧。

今年可转债发行节奏比较快且稳,1月和2月受春节影响,5月受年报后需要补充资料的影响,这三个月新债发行比较少,其他月份的新债发行都超过10个,尤其是7-10月,每月稳定在15个左右。

也就是说,最近几个月,平均每个月都有十几个新可转债上市。今天说一说新债上市怎么估价。


影响价格的各种因素

市场情绪:股票和可转债行情好的时候,不需要问价格,因为问不问开盘价都是130元;行情不好的时候,新可转债上市,价格都不给力。一个可转债,在行情好的时候上市,跟行情差的时候上市,价格差别会很大,可能超过10%。


溢价率(正股质地不同享受不同的溢价率):如果是赛道股(就是最近正被股市热炒的概念股)的可转债,会像股票一样收到追捧,享受更高的溢价率;如果是行业龙头、也可能享受到比较高的溢价率;如果是平平无奇的行业和公司,那也就没什么加分项,也就只能有大众化的溢价率。


转股价值:公司发行可转债时,会确定“初始转股价”,一般跟当时的股价差不多,之后股价涨,转股价值也随之水涨船高,股价跌,则转股价值也低。


流通规模:因为是新可转债,持股5%以上的股东及其一致行动人、公司高管及其亲属,在配债的半年内是不能卖出的,因此会导致一些可转债流通规模极小,价格很容易被炒起来(如果有的话)。

以上几个因素是对可转债价格有比较大的影响的,其他因素比如评级,影响并不大。


怎么给新债估价

新债上市前一天,才能有比较靠谱的估价,更早之前也可以估价,有逻辑但没意义——逻辑就是“转股价值和价率”,新债股价主要看这两个因素的。提前太久股价,每天都随股价变动,又没到上市时间,有啥意思呢?!

新债上市前一天晚上,收盘了,正股股价不会变动了,转股价值也就不变了。

之后再确定最重要的溢价率,就可以股价了。

溢价率需要参考的因素很多,比如正股质地、流通规模、同行业转债溢价率、近期上市转债的溢价率(市场情绪),通过这些因素来得出一个大概的溢价率,就可以得出大概的上市价格了。

计算公司:转股价值*(1+溢价率)=转债价格。

大多数新可转债并不需要太精确的计算,如果市场情绪很强,那就不用看其他因素了;市场情绪不强,则考虑公司质地(赛道股、龙头),还得看流通规模是不是迷你,如果不是赛道股和龙头的,再看同行业转债的溢价率。


极端情况

由于可转债新出台,新可转债开盘价最高130元,之后会停牌到14:57,停牌导致转债和正股之间的价格变动不同步,而我们之前的股价都是以昨天的收盘价为基准来计算的,这时候估价就不准了,复牌后的价格更容易受到股价变动的影响。

所以超过130元新债,价格估不准,不过可以在当天晚上继续估第二天的价格,方法是一样的,还是转股价值和溢价率这两个因素。

如果是转股价值极低的新可转债,在行情差的时候,破发是无疑的,但市场行情好,就可能不破发,如果是评级AAA的,破发概率就非常低了,因此对于转股价值非常低的转债,溢价率就不用考虑了,只考虑会不会破发。


以上内容仅限于新债上市估价,如果是可转债发行半年后,就得考虑股东减持、强赎等因素的影响了,这方面的内容以后再谈。

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