老大难 

现在可转债的期限一般是6年，到期就还本付息。

但是，绝大多数可转债都是通过“有条件赎回（强赎）”摘牌退市的，能在市场上五六年都没找到强赎机会的，就成了老大难。

老大难并不是无利可图的，有可能存在套利的机会，也有公司为了不还钱，直接创造了耍流氓的新高度。

还本付息的套利

可转债到期了，就该还本付息。因为可转债的利率很低，为了弥补、安抚持有到期的债券持有人，可转债一般会在到期时用比较高的价格将可转债赎回。

比如2023年即将到期的永东转债，到期赎回价是108元。这108元已经包含了最后一年2%的利息，而且还要扣税，一般是按2%利息来扣税的（税后107.60元），也有少数是按照8元来扣税（税后106.40元），税后价格才是债券持有人能拿到手的钱。

如果，在到期之前，我们能够以低于到期赎回价的价格买入，等到期被赎回了，就能获利。

当然，这样的机会并不多。此时此刻2023年2月10日，我看到的2026年之前到期的可转债，价格都高于到期税后赎回价，无利可图。虽然2026年之后到期的可转债，有价格低于到期税后赎回价的，但不多，而且以有大问题的公司为主，比如搜特转债、正邦转债、科达转债。

科达转债是苏州科达发行的，2022年，苏州科达预计亏损5～6亿元。因为我们主要讨论可转债套利，而且只是举例子，就跳过公司基本面的问题——下面的举例和计算，以公司没有发生破产、重整等重大变故为前提。科达转债2026年3月9日到期，到期税前赎回价是115元（税后114.60元或112元，计税方式由公司确定，目前两种方式同时存在，一般采用前一种。）

现在科达转债的价格是106.054元，和到期赎回价114.60元8%，三年时间能获得8%的收益率，是偏低了，比我老家农商银行三年定存的利息还低。虽然不划算，但也要考虑到，到期赎回只是一个最低的保障，毕竟在三年的时间里，可能因为转股价下修、股价大涨等原因导致强赎，那收益率就高了。

这个套利方式有两个缺点：时间长和机会少。优点是比较稳，只要公司不出重大变故，几乎就是下有保底上不封顶的。

临近到期依然不想还钱

大多数可转债最终都转股了，上市公司不需要偿还本金。即使可转债临近到期了，也都是不想还钱的。

上市公司不想还钱，肯定愿意下修转股价的，但下修之后可转债的转股价值一般不会高于100元，要让可转债转股，就需要让转股价值涨到到期赎回价之上，甚至涨到触发强赎，这就需要让股价涨起来。

因此也就产生了套利方式：买入可转债即将到期的公司的股票，等股价涨起来就卖掉。

举个例子，光大转债2023年3月17日到期，永东转债2023年4月17日上市。之前我觉得光大银行涨一涨，就不用还钱了，应该很有可能的，但过了这么久，也没看到股价涨起来，公司也没有披露一些利好消息来提振股价。

永东股份貌似也好不到哪去，并没有涨起来。

以前，这个套利方式是可行的，后来大聪明改变了这个世界，这个套利方式就不太可行了。

亏钱转股的无奈

海印转债和洪涛转债，真的是转债界的大聪明，直接让可转债多了一个摘牌退市的方式：可转债亏钱转股。

这不是套利，这是导致无利可图的大无语事件。

大概就是在可转债到期之前，转股价值比转债价格地，转股是要亏钱的，可能亏5%或者8%，反正是亏钱的，但在这种情况下，居然不停有人把可转债转股了，最终大部分可转债都转股了，只有极小部分被赎回。

在发行可转债的上市公司看来，公司最终不用赎回大部分可转债，省了很多本金和利息，那些亏钱转股导致的亏，可能还没利息多呢，这样是少花钱多办事，事半功倍了。

在监管层看来，这事也没什么啊，反正那些亏钱转股又不会导致人受损，债券也没违约，还完美摘牌退市，没什么需要管的，甚至值得点赞。

在投资者看来，这就无利可图了，明显有猫腻，但又只能无语。

总结

一直没强赎，最终熬到到期的可转债并不多，套利方式也不多，没有必要太关注这个领域。

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