咱们不妨先来看看，以往5月份的市场都什么样。我整理了2010年至2024年每年5月的A股市场数据。

从宽基指数的角度看↓

（注：由于基日不同，创业板指、科创50的统计起始年份分别为2011年、2020年）

过去15年（2010-2014）的5月份，基本都呈现“中小盘成长优于大盘价值”的特征。5月胜率较高的宽基指数为国证2000和中证1000，超额收益中位数为1.5%和0.9%，并且，比较新的科创50指数在过去5年的5月份中，表现更为突出，兼具高胜率（80%）和高收益（超额收益中位数为3.40%）；而当月的权重宽基则表现一般，上证50和沪深300仅有1/3胜率，超额收益中位数亦低于-1%。

这种现象主要是因为：4月30日为一季报和年报披露的截止时间，市场在4月份对财报基本消化完毕，资金会从防御性的权重股流出，在5月重新开始关注弹性较高的成长方向，积极参与主题投资；

此外，5月往往会落实前期会议的定调，比如如定向的产业扶持、减税等等，对中小市值或是主题投资有直接助推作用。

从申万一级行业的角度看↓

（点击看大图） 

根据2010-2024年数据统计，5月份超额收益比较高的行业有三类：

大消费方向

由于消费旺季来临，消费需求的预期得以提振，食品饮料、医药生物、社会服务等行业在5月超额收益胜率较高，食品饮料历史胜率达80%，超额收益中位数为8.5%。

科技主题

在政策支持和产业共振的影响下，电子、计算机、国防军工等偏成长行业表现稳定，其中的半导体、消费电子、军工电子等细分领域在多个年份（如2013、2015、2023年）涨幅居前。 

周期性行业

有色金属、小金属、能源金属等行业易受供需和价格波动影响，在供给侧改革政策出台（2015年）或是疫情导致供需波动较大（2020年）的年份表现突出。

当前的市场环境，和哪一年比较像呢？

现阶段还是有些复杂的，往大了说，是“百年未有之大变局”，并且在“关税”的映照下，这个变化显得更加起伏不定了。和历史类比的话，2013年、2019年、2020年与当前有部分相似之处↓ 

2013年的年中，当时市场在“钱荒”冲击下，快速杀估值，不过政策很快介入修复了流动性，市场先跌后稳；

当前处于关税大棒冲击后，市场快速调整，同时估值处于低位，并且政策对冲预期较强，下行空间有限。 

2019年的关税1.0时期，当年的5月市场震荡调整，成长板块内部轮动较明显，比如TMT到新能源板块的切换；

当前为关税2.0时期，还是关税那些事，近期成长主题同样出现轮动迹象，并且从机构持仓行为看，偏向防御（银行、黄金），但也在逐步加仓科技等主题，这和2019年5月调整期的配置切换有相似之处。

2020年疫情初期，市场一次性杀估值之后，政策宽松驱动反弹，之后科技与消费领涨；

当前为关税冲击后政策预期升温，叠加市场主要指数处于历史30%分位以下，具备杀估值后再修复的基础，其中的科技（AI、半导体）和消费（旅游、饮料）也可能具备超额收益的潜质。 

当然，以上只是基于“找相似”的逻辑进行类比，实际会怎么样，确实不好说。现在的两大核心变量：外部关税能谈成啥样，和内部政策怎么放、放多少，都犹未可知。

美方诉求是要钱、要制造业回流，而中方诉求依然是三件套，稳定、发展、自主，这中间的矛盾和鸿沟，不是短期内能解决的，即便坐下来谈判，也不可能是几次面基就能deal的。 

至于国内政策，目前还没有增量，因为现在的经济和股市基本算稳住了，短期应该不会有太多超预期的刺激，只是在落实前期开会提过的决策。当然后面压力还是挺大的，政策也在边走边看，可能等下半年的各项数据显示出压力了，再出手。 

接下来的5月，波动应该比4月小，对于成长主题的机会，咱们可以用网格或者其他带有止盈止损思路的方法来适度参与，整体思路还是均衡，毕竟围绕关税的博弈远未结束，谨慎并乐观吧。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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