昨天的大A挺惊险，上午喜气洋洋地突破了3400点，下午一开盘，就被伦敦破晓的钟声击落了，好在最后收盘收回来不少。

此处略过小作文和找原因环节。咱们直接来看看，这次猝不及防的跳水中，谁出水速度最快。下图为各大宽基指数昨日（2025年6月10日）修复幅度统计↓

（数据来源：wind）

作为防御组的头号选手之一，红利在被整体市场带下去后，很快就起来了，主要是因为有高股息的安全边际，和自身经营稳定性较强。

算一算，红利风格牛3年了，今年在强势黄金的映衬下，光环也黯淡不少。但屡次压力事件中，红利依然表现出极佳的韧性。所以，今天咱们再来聊一聊，现下红利的配置价值，以及选哪个红利指数好。

现在的红利有配置价值吗？

从红利自身而言，它是一种稳健收益的投资策略，主要投资于盈利能力稳健、现金流充沛、股价低波动、具备长期高分红基础的公司。红利策略的收益主要来源两部分，长期赚的是分红的钱，短期赚的是阶段性低估值防御或者反转的钱。

从资产相关性来看，红利资产涨跌与市场利率多呈现“负相关”关系，即利率下行时，红利往往会涨，反之，利率上行时，红利可能会跌。这是因为投资的内核是比价，当利率下行时，具有稳定股息回报的红利资产吸引力凸显；而利率水平抬升时，固定收益类资产的收益都会提升，红利的收益优势就相对弱化了。这也是5月降息后，红利涨得还不错的主要原因之一。

股息率和估值是衡量红利投资性价比的重要指标，前者是核心，后者用来辅助。股息率越高，代表现金回报潜力越大。截至目前（6月10日），以中证红利为参考，股息率为5.73%，百分位在近十年80.91%；市盈率（PE）为7.67，百分位在近十年50.62%。整体看，红利目前的股息率仍处于较高水平，且估值适中。当然，和前俩月股息率6.5%比，肯定略有逊色，但和只有1.7%的十年期国债收益率比，就香太多了。

加上，最近大盘站在了3400这个魔咒点位，内部经济没啥亮点，外部谈判又都可能是雷点，配点红利大概率是不会错的，可能不是收益的“矛”，但一定会是抗跌的“盾”。

当前时点哪个红利好？

红利是个很庞大的家族，可以分为经典红利类、红利低波类、特殊红利等，A股港股都有，加起来几十个指数，对应上百只产品，难免挑花眼。不过整体看，今年港股红利显著跑赢A股红利，这是因为港股红利更有“洼地”效应。

首先，港股红利板块估值更低。加上今年港股整体涨势较好，更加助力港股红利上行。虽然现在和年初相比，AH溢价收窄不少，但即便如此，现在港股红利价格依然更便宜，约是A股红利的7折。对应个人投资者而言，即便考虑20%红利税，港股红利依旧便宜约10%。插一个小科普，险资通过企业账户投资港股且持有超一年可免征红利税，这点能提升港股红利的实际价值，相当于给大家找了个护盘使者。 

第二，港股红利的股息率优势显著。港股红利指数平均年化股息率普遍在6-8%，远高于A股红利指数的3-5%。比如，恒生港股通高股息低波动指数近五年的年化股息率约7%，而同期中证红利指数仅约5%。

再来，就是政策支持，比如互换便利和回购增持再贷款将港股纳入质押品范围，还有险资长期入市等等。

横向比较指数编制、股息率、估值，以下几个指数产品当前普适性和投资性价比更高，大家可以抄作业：

港股红利可以考虑中证港股通高股息ETF（513530）、恒生港股通高股息低波动ETF（513950），它俩都是QDII模式，用QDII投资港股的好处在于，税率低，QDII通道可以和香港本地投资者适用相同的税率，即H股缴纳10%股息税，红筹股和香港本地股不交股息税。而用港股通的话，红筹股就得交28%股息税，其他股则是20%的股息税。

A股红利中，中证红利指数、红利低波指数都可以拿来当工具，它俩的区别在于，中证红利的煤炭占比更高，约16%，红利低波的银行占比更高，约50%。今年银行板块很支棱，煤炭一直很弱，所以红利低波的年内收益显著高于中证红利。不过它俩目前的股息率都差不多，5%出头的样子，估值分位也接近。如果你想蹲一个煤炭的周期反转，中证红利更合适；如果你想稳一点，选低波；如果还担心银行比重太大的话，也可以选择中证红利低波100，银行比重给均衡到了20%。 

总之，红利可以拿来当做权益资产的底仓配置，防御值比较高，但它终究是股票，波动和亏钱是没法避免的，比如港股红利的最大回撤超40%。所以，用红利做中长期权益投资没问题，但切不可代替债券资产或者现金存款来投资。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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