作者：静静

今天A股低开高走，指数基本收红。不过如果看个股，会发现跌的更多，中位数是-0.07%。

原因是今天的行情主要是权重股带起来的，尤其是宁德时代涨6.7%，再次带动创业板指大涨+1.95%，成为今天宽基指数里表现最好的一个。

而港股这边更是大放异彩，恒生科技大涨+4.25%，突破3月份高点，也创下近4年新高。而且，恒生科技最近两周有8天是红的，短短几天涨幅已经有14%左右。

我们之前很多次都call了看多恒科，大家如果有配置，而且坚持拿住的，最近应该收获不少。

为什么今天涨这么好呢？可能还是之前说的两件大事有关。

一是中美双方谈的不错，降低了资金的避险情绪；二是明天凌晨2点美联储就要官宣降息了，时隔9个月的宽松周期再次开启，利好股、债、黄金等资产，今天有点提前冲的意思。

话说，讨论了很久的美联储降息终于要来了，我们要重点关注什么，各类资产到底怎么走，以及我的基金要怎么办呢？

我们一起来看看。

1、美联储会议，我们要关注什么？

其实预期管理大师美联储，已经在“降不降息、降多少”这事儿上加太多戏了，市场也被牵着鼻子溜了很久，目前的预期共识是，这次会降25个基点。

如果你想熬夜蹲一下今晚的大会，看“决议、点阵图、口径”这三个点就行↓

首先，凌晨2:00的利率决议声明，看到底降多少。

• 降25个基点，就是“嗯”，符合预期；

• 不降，就是“玩儿我呢？”，低于预期（目前看概率极低）；

• 降50个基点，就是“wow！”，高于预期（概率也不大）。

紧接着，会发布经济预测和点阵图，推测后面降息安排。

点阵图是美联储各位官员对未来几年利率水平的“个人预测图”，反映当前的内部观点。它揭示的是那些高层对利率预测的“中位数”和“分歧度”，这个图是动态的，随时可能被修正。

虽然不是统一的官方决议，但能反映人心所向。目前关于点阵图的预测是在2-3次摇摆，如果特朗普干预成功、非农疲软的话，偏鸽的情况是3次；如果核心CPI反弹、没人支持特朗普，那么就有可能是偏鹰的2次以下。

具体呈现出来的情况，会关系到后面政策路径的锚定，也会对短期市场走向造成比较大的影响。

然后凌晨2:30，美联储主席鲍威尔开始讲话。

这部分是重要的“听话听音”环节，得听他的语气是“鸽”（偏向宽松）还是“鹰”（偏向收紧），重点要听他有没有在暗示这是“一次性的”还是“一连串降息的开始”。总之，越“鸽”越利好股市、黄金等资产，反之，越“鹰”越承压。

目前市场对于降25个基点已经充分消化了，所以短期的扰动因素会落在“鸽”还是“鹰”的态度上。

客观来说，公布之后，短期市场走势会有比较大的“博弈”成分，除了老美自己那边的鸽鹰掐架外，资金本身也可能会出现“买预期卖现实”的情况，再加上接踵而至的“四巫日”（即每年3月、6月、9月、12月的第三个星期五，在这一天，美股市场中的股指期货、股指期权、个股期货、个股期权会同时到期结算，通常会导致市场交易量和波动显著放大），这两天市场可能会走得比较焦灼。

但是，降息不是“一过性”事件，它对各类资产价格走势都会有一个偏中期的深远影响。下面我们稍微淡化一下短期的波动，聊一聊历次美联储降息的影响。

2、历史上，美联储降息对各类资产有什么影响？

回顾历史，美联储发生过多轮降息，其中有4轮属于纾困式降息，就是危机或衰退已经来了，为解决危机进行的降息；另外4轮属于预防式降息，就是观测到一些不好的预警信号，为实现“软着陆”提前行动。简单说，前者是兵临城下，后者是未雨绸缪。

4轮纾困式降息分别发生在：

1989年6月至9月（油价腰斩冲击）、

2001年1月至2003年6月（互联网泡沫破灭）、

2007年9月至2008年12月（次贷危机）、

以及2020年3月（疫情冲击）；

另外4轮预防式降息，其中也包含当前的这轮，是我们需要重点回顾和观察的，具体情况分别是：

• 1995年7月至1996年1月，当时墨西哥比索危机蔓延，美国经济也在当年出现下滑，PMI跌破枯荣线，美联储随即进行预防式降息。之后的A股、港股、美股、商品，包括黄金白银都是普遍上涨，美债收益率下行，新兴市场大幅走高；

• 1998年9月至11月，当时亚洲金融危机蔓延，美国自身的经济并没有出现衰退信号，但是美联储基于防风险还是进行了降息。之后A股、港股、美股、黄金、白银等各大类资产都有比较好的表现，其中股市最优，并且由于美元汇率走弱，亚太市场中汇率比较敏感的市场，比如韩国股市、港股的涨幅都更大一些；

• 2019年8月至10月，美国经济增速放缓，制造业PMI跌破50，贸易摩擦加剧。为应对贸易摩擦带来的不确定性，美联储启动预防式降息。之后A股、港股震荡上涨，黄金、白银也普遍上涨；

• 然后就是这一轮，从去年（2024年9月）开启的新一轮降息，虽然这次降息拉锯了很久，但美国实在扛不住PMI低于50的衰退压力，还是进行了预防式降息。
  

从去年9月降息之后，咱们投资者感知都很明显，全球股市大涨，商品尤其是黄金大涨。并且，新兴市场的股市，比如宣布降息之后的港股，立马涨一大波，然后A股也顶上来了，涨幅都比较明显。

3、那去年到现在已经涨这么多，预期都打完了吗？

没完。

从一致预期看，目前仍处在降息中继阶段，美国经济衰退虽然也不会那么惨，但在美债压力下，大概率还是会继续妥协式降息。

中性预期下，今年后面的10月、12月可能还有2次降息（如果偏鹰，四季度也大概率还有一次）；明年或有3次降息。

那么对应到市场来看，目前各大经济体应该是近3年以来，全球流动性最为充裕的时间段，各大经济体的货币宽松和财政扩张都在继续。

就咱们国内而言，在美联储降息的底色下，国内政策利率进一步下调的空间也将被打开。在流动性的滋养下，股市、商品的上行空间也将继续抬升。

4、落地到投资上，哪些方向能比较直接地受益于降息呢？

基于历史表现，在预防式降息中，由于融资成本降低、流动性充足、风险偏好抬升，新兴市场和成长方向往往领涨。

结合当前市场，港股和A股对于外资的吸引力都在攀升，并且横向比较看，Q2~Q3期间A股走势强于港股，后续港股很有可能阶段赶超A股。

同时，降息降低企业支出成本，降低折现率，提升现金估值，对于高估值高成长的科技、创新药等板块的利好更为直接。

除科技、创新药、机器人等纯成长板块之外，从流动性溢出和行情传导效应来推演，宏观环境也会继续催生偏外需的$高端制造出海行情，再往后，和内需市场相关的方向同样有机会，尤其是咱们国内重要会议节点前后，市场重心可能会向反内卷、顺周期之类的主题再次倾斜。

总结一下，这轮降息对咱们投资是中期利好，但也保不齐今晚落地之后，短期市场可能会博弈预期，无论板块还是市场，也还是会遵循涨多必跌的铁律。如果担心踏不准轮动节奏，不妨借助基金或投顾服务进行布局，尽量避免单押赛道，保持均衡配置，留有余地。