大涨3天后，今天A股和港股“携手”给大家发了一根大阴棒。

大盘因为有金融股撑着，跌了不到1个点，但科创50、创业板指跌幅达到5个点的级别，属实有点猛了。

下跌的原因，其实昨天盘中已经初见端倪：东方财富把“中芯国际”、“佰维存储”的折算率下调至0。

折算率是融资融券里的一个概念，意思是股民向券商借钱或者借券，可以拿股票作抵押。比如你有100万中芯国际，折算率是0.75，可以抵押75万，调成0则意味着这些个股不能拿来抵押了。而调整的原因，主要是因为这个规则：

“沪深交易所自2016年起实施规定，要求静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票，其两融折算率调整为0%。该规则旨在加强风险控制，确保融资融券业务平稳运行。 ‌”

也就是说，这些个股估值偏高了，这给市场传达出偏负面的信号。

再加上，近期科技行业突飞猛进涨了不少，以及，“存储芯片第一股”长鑫科技完成IPO辅导，后面还有长江存储、宇树科技等大公司要上市。一般来说，巨头进行IPO会对市场进行“抽血”，新发行的股票会吸引市场中的存量资金，对目前已有的股票来说并不是利好。

总之，涨多了+部分的事件性驱动，今天科技、新能源方向跌幅比较大；相反，建材、煤炭等防御板块上涨。昨天我们还在文章中说迟早会风格切换，没想到今天就来了。

……

其实牛市里，确实很容易出现暴跌。因为在上涨的行情中，往往伴随着成交放大、杠杆资金增加等，一旦有风吹草动，市场会因为获利盘抛压、杠杆资金平仓等原因，出现快速且深度的调整。

这本质上是市场在上涨过程中释放压力、消化估值的现象，有时候不一定是坏事。

下面我们再根据历史数据，来感受下以往牛市中的回调程度及原因。

根据机构统计，如果将上证指数最大回撤10%以上的调整定义为大级别回调，过去三轮牛市中，上证指数共出现15次大级别回调：

2005-2007年牛市出现8次大级别回调，2014-2015年牛市有2次，2019-2021年牛市有5次。

而造成这些大级别回调的原因，主要有3种：

一是微观流动性收紧。包括IPO增量产生资金虹吸、财政部上调交易印花税税率、监管处罚杠杆资金等，共引发9次大级别回调，出现频次最高。

二是宏观流动性收紧。包括国内央行货币政策转向、海外流动性冲击等，共引发4次牛市回调。

三是“黑天鹅”突发事件。包括中美贸易摩擦、新冠疫情等，引发2次牛市大级别回调，出现频次较低。

上述的大级别回调具体的原因，也都离不开这几个方面。

回到今天的大跌，目前只跌了一天，大盘跌幅不到1个点，很难说是短暂休息，还是开启了一轮回调。

以目前的情况看，宏观流动性没有收紧，微观上除了部分科技企业IPO，没有出现其他的迹象，也暂时没有突发的黑天鹅事件，或许单边下跌的概率不高。

我们认为，接下来两周可以关注下上证指数的表现，如果能横住，或许这波震荡就结束了；如果没有，可以等待60日均线上来，保持耐心。

最后，我想说的是，今天的大跌也是个压力测试。

如果你在这样的回调中感到非常焦虑恐慌，可能说明持仓高出了自身的风险承受能力，可以适当调整，比如挪一部分科技仓位去红利等防御资产，或者干脆减少股票类资金的配置。

反过来，如果你对这样的波动无感，那就勇敢拿住，行情应该没有结束，后面也许还有更大的收获。

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