今天来说说化工，最近也是火热得很。

从1月1日到今天（1月28日），申万基础化工指数已经上涨14%+，显著跑赢同期沪深300（约1.78%）。并且在上周（1/19–1/23），化工板块出现加速上涨迹象，当周申万基础化工+7.29%、石油石化+7.71%，而沪深300微跌0.62%，其中，子行业也出现周度广谱化上涨，如其他化学原料+12.94%、纺织化学制品+12.92%、氯碱+10.93%。

√为什么化工短期涨这么多呢？ 

主要有4方面核心驱动：

首先，供给侧的“收缩与治理”。 

一方面，“反内卷”政策已经逐步从口号转向落地，化工行业协同减产、限产与淘汰老旧装置的路径持续推进。化工固定资产投资自2025年中转负并延续至11月的-8.2%，指向扩产尾声与出清阶段到来；另一方面，行业“东升西落”，欧洲化工受能源与合规成本挤压，产能加速退产，行业利用率降至约74.6%；而国内一体化龙头承接份额，全球供给格局重构对于咱们国内化工链是利好。 

其二，近期化工产品密集出现价格与价差的修复信号。

周维度看，上周多项化工产品价格明显上涨，如天然气+61.29%、煤焦油+9.21%、硫酸+8.77%、电池级碳酸锂+8.33%等，同时价差涨幅同样显著，如DAP价差+347.7%、PTA-PX+158.38%、纯碱价差+25.14%等，显示出盈利弹性预期显著抬升。月维度看，12月化工产品价格指数月环比+1.34%，跌势放缓，结构性复苏的“价信号”进一步强化了板块预期。

其三，成本端和宏观环境对化工板块形成托举。

近期油价中枢位于60–65美元/桶区间，成本端稳定且传导顺畅。伴随人民币升值、国内PMI超预期改善，支撑了需求的边际回暖。以及政策层面“绿色转型”年度工作安排明确，进一步提升行业的中期确定性。

其四，资金与风格偏好相互配合，进一步推升了板块热度。

今年年初以来，有色、化工等周期板块的热度陡升。并且从近期公布的公募基金四季报看，不少均衡风格的主动基金经理也表示出了对化工板块的关注度。

因此，在供给端变弱、价差与价格修复、盈利预期抬升、资金与风格配合这四大驱动因素的共振下，化工板块近期录得了不错的超额收益。 

√化工板块涨到什么位置了呢？现在还有投资价值吗？

从行业周期角度来看——

行业已经走过“盈利连续三年下滑+PPI负增长近40个月+资本开支与在建工程增速双双转负”的深度磨底阶段，目前正处在“盈利/ROE从谷底回升、PPI磨底准备反转、供给侧改革加速”的拐点前后。

从板块估值和风险收益比角度看——

以申万基础化工指数为参考，截至20260127，化工PB为2.52倍处于历史以来的56%分位，可见即便经历估值修复和指数反弹，行业整体远没到昂贵区间。 

客观来说，化工确实也是涨了不少了，从去年（2025年）算起，全年申万基础化工指数涨幅为33.29%，今年这第一个月又猛涨一波，短期来看，目前的板块价格可能已经提前交易了部分修复预期，并且估值的极端便宜的阶段已过，所以近期的波动也许会加大。 

但这并不影响板块的中期投资价值。正如前面说到的，现在的化工板块正值“盈利刚离底、估值不算贵、供给端重大转折、价格和PPI磨底”时期，中期维度看，化工板块的周期β尚未走完，结构α机会将不断打开。

具体的，从历史周期经验来看，化工固定资产投资增速转负后约9-11个月，化工PPI同比通常会转正。目前这轮行业的资本开支在去年年中（2025年6月）转负，按经验推算，今年全年化工PPI从磨底到转正的概率较高。 

从盈利修复程度来看，2025年化工行业ROE预计全年7.5%左右，相较2021年的17.34%仍有较大差距，以此推算，26、27年行业整体盈利将继续修复，目前盈利修复仍处前半程，而不是终点。 

此外还有两个时间规律可以参考，一是化工行业自身“五年一轮”的运行规律：在过去20年中，化工大致是5到6年一轮完整周期，比如2010-2016、2016-2021、2021至今），2021年见顶后下行至2025年磨底，再对应2026-2027年的上行段，与当前“资本开支转负+PPI调整时间充分”的配置窗口基本吻合；二是“五年规划”开局年规律：回溯“十二五”和“十四五”开局年的经验，基础化工指数在开局年前后具备较明显的超额。结合今年十五五开局年，在政策加码、基建与新基建投资、稳增长的安排下，化工有望迎来新一轮资金配置。

除了行业β外，内部子行业的α机会也具备多样性。比如，具备红利低估值属性的石油石化，具备稳健修复逻辑的钾肥、磷化工，具备反内卷和景气反转逻辑的炼化、纯碱、有机硅等，还有被AI浪潮赋予新需求的磷化工、氟化工、液冷材料、SAF等等。各不相同的细分子行业逻辑，也使得化工板块能够“多条腿走路”。 

整体上，化工板块在短期上涨后，波动风险可能阶段放大，中期配置价值仍较高，并且在当前周期与成长共振的配置框架下，可以考虑将化工纳入顺周期的主攻方向之一。

√怎么参与？ 

被动基金或主动基金，都可以作为工具。被动指基就是纯跟随行业贝塔上下波动，主动基金有基金经理选细分赛道、选股等主动管理的效果。

化工指数基金产品，主要有两类：跟踪“中证细分化工产业主题指数”，与跟踪“中证石化产业指数”的产品，前者覆盖化学制品、农化、化学原料、炼化与交易等，对标这个指数的被动基金比较多，比如鹏华中证细分化工产业主题ETF、华宝化工ETF、富国中证细分化工产业主题ETF等等；后者是约6成基础化工＋4成石油石化，跟踪这个指数的产品较少，如华夏中证石化产业ETF。

化工主题的主动基金，推荐3只供大家参考。这3只的基金名称都不太看得出是化工，但穿透信息，都是含化工纯度比较高、历史运行比较稳健的主动产品：

1、$诺安利鑫灵活配置，基金经理赵森一直比较专注于化工方向的投研，产品目前持有较高比例的化工顺周期标的，也有一定有色仓位，以及一些保险板块的底仓资产。 

2、信澳匠心回报，基金经理张明烨有较强的化工专业背景，业绩归因在化工方向的选股超额效果较好。 

3、鹏华中国50混合，组合主要布局“反内卷＋反脆弱”方向，当前持仓主要在化工和有色板块。

以及成立时间比较短的中欧化工产业混合，从名称上看，是比较纯粹的化工主题基，不过成立刚半年，需再观察观察。

总结一下，中期维度，化工板块是当前A股中“赔率与胜率兼具、且政策与供给端站在多头一侧”的重要配置方向之一，但短期涨幅较大，估值提升较快，已经不是那个能闭眼买的便宜货了，需警惕近期波动风险。并且行业比较受供需变化和政策力度影响，所以也需密切关注行业动向，看好的小伙伴酌情控仓配置。

以上内容仅供参考，不作为实质投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

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