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酷暑夏日即至，股市提前降温。今日股市在一片欢腾中突然翻脸，上证早盘一度翻红，最高涨幅接近1%，但午后快速跳水，截止收盘，大跌321.44点，跌幅6.50%；创业板午后快速下跌，临近收盘，大幅跳水，大跌195.69点，跌幅5.39%。板块上，各行业普跌，但权重行业跌幅惨重，券商、煤炭石油、工程建筑、保险等跌幅靠前，券商整体下挫9.28%，几近跌停；酿酒食品、通信、电子、印刷等相对抗跌，但跌幅均在4%以上。

图表1：今日行业跌幅前五后五

一、市场解析

汇金减持四大行，央妈突翻脸。

今日市场大跌，超出市场预期，且为突发性利空所致，汇金减持四大行，以及央行正回购传言，是大跌的元凶。

1.汇金减持四大行

根据港交所披露，汇金于5月26日在A股场内减持工行和建行，金额分别为16.29亿和19.06亿元。中央汇金公司是由国家出资设立的国有独资公司，其操作往往被视为国家意志，如在熊市下，中央汇金往往出手增持四大行，稳定市场情绪。尽管单从减持金额来看，力度并不大，但其代表的国家意志则不容忽视，也造成了今日市场的重挫。

2.央行正回购传言，政策变向担忧加重

另外一则消息，传央行近期对部分机构定向正回购，规模逾千亿元。据外媒援引消息人士称，央行近期向部分机构进行了定向正回购，期限包括七天、14天和28天；价格方面，则以市场利率定价。目前市场银行间市场流动性极为宽裕，回收1000亿流动性并不会对市场造成致命性影响。但这一举动则使政策转向的担忧加重，而政策放松是本轮牛市的核心驱动力之一。

二、后市分析

趋势向下概率不大，无须过于担忧。

今日大跌属突发性利空所致，股市是否会就此转入熊市？我们先看今日两大利空影响力度。其一，中央汇金减持代表国家意愿，如果连续减持，或配套股市去杠杆监管措施，对股市的利空作用将持续，但不确定性较大，很难断定是否会连续减持。另外，长远来看，决策层仍希望搞活资本市场，汇金减持主意应在降温，而非直接从酷暑到严冬。

其二，央行正回购，我们认为不会造成政策收紧，定向正回购是由于部分大行因资金过多，而又无法提前归还中期借贷便利(MLF)，所以主动申请正回购，以释放过多资金。考虑到经济下行压力及通胀下行，政策放松仍有空间。

对于后市，我们并不认为市场就此转入熊市，若决策层连出降温措施，将对短期市场造成冲击，不确定性较大。但如果市场持续下行，可考虑加大建仓力度。另外，改革作为本轮牛市的核心驱动因素，仍处于持续改善通道。中期来看，牛市持续概率较大。

三、投资建议

对于基金投资者，无需恐慌，具体配置建议如下：

1.短期市场仍有风险，但中期投资价值仍在，建议首选配置均衡的稳健型基金，此类基金短期表现不显著，但贵在持续，值得投资者长期信赖，具体产品如富国天成、嘉实研究精选等；

2.蓝筹风格基金投资机会并不源于传统经济的复苏，而在于改革的驱动，但投资需甄选，关注改革受益明确的基金，如国企改革、一带一路主题等；

3.创业板短期陷入休整，但后期仍有望保持活跃，且短期看不到泡沫破灭的系统性风险，持有此类基金无须“大动干戈”，建议积极关注市场变化。

4.基本面较优或政策支撑作用显著的主题性基金，可重点关注，如重组概念、医药等。医药基金如汇添富医药等。

5.债基维持稳健收益的概率较大，建议关注可转债基金及高杠杆及增强型债券基金。具体如易方达安心、工银双利等。

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