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今年以来，猪肉板块屡次霸屏领涨。这其中的逻辑是什么？后续还有没有投资机会？最近香港爆发猪瘟，对投资有什么影响？今天我们就来讲一讲“猪”背后的故事。

餐桌上的猪肉，何以成为重要经济指标？

大家常能看到猪肉价格和CPI走势一起捆绑播报的新闻，而CPI又是衡量通胀水平的重要指标。那么问题来了，猪肉和CPI有什么关系呢？

这得从猪肉占CPI统计的权重说起。

CPI是由食品烟酒、衣着、生活用品、医疗保健、交通通讯、娱乐教育、居住、其他用品这八大类组成。其中，食品类在2016年调整之后占比1/5左右，单纯猪肉这一项，在CPI权重占比约3%。

一定有人会问，凭什么给猪肉的份额这么大？

因为大家真的在买猪肉上花了不少钱，别不信，咱们用数据说话。据统计，中国一年要生产和消费5亿头猪，占全球猪肉生产和消费量近一半。而每个中国人平均一年要消费掉近40公斤的猪肉，远远高于牛羊肉和其他所有肉类的总和。

假设我们每人每月消费猪肉的数量是一定的，一旦猪肉价格的上涨或下跌，将直接影响到你的月支出。猪肉价格涨得多，消费支出就会明显增加。经研究测算，如果猪肉价格跌幅达到30%，将拉低CPI约0.8个百分点。

这也是为什么CPI（consumer price index）也常被业内戏称为“China Pig Index”，一定程度上来说，研究清楚了猪肉价格，是可以预测CPI走势的。而CPI的重要性无需多言，直接关系到国家财政政策和货币政策的方向。

如何看待猪肉的投资属性？

从投资角度看，任何具有价格波动的事物都是投资获利可能的。对于生猪养殖板块来说，本身具备“周期+成长”的双重属性。

先来说说猪肉的“周期性”。

研报中常提到的“猪周期”，指的是猪肉价格的循环规律，这是由供给需求不平衡导致的猪肉价格周期性变化。一般从仔猪到育肥猪出栏的生产周期一般为6个月左右，母猪增栏到育肥猪出栏的周期大致为1年。因此，生猪的生产周期为1~1.5年，加上猪肉产量的变化对其价格影响的时滞周期为1~1.5年。

所以，猪周期一般在3~4年，当猪肉供过于求，那么猪肉价格就会下降，养殖户就会逐渐减少生猪出栏数量，导致供给减少；当猪肉供小于求，那么猪肉价格就会上升，养殖户就会增加生猪出栏数量，导致供给增加，最终引起猪肉价格的波动。

图1：猪周期循环轨迹

资料来源：中国银河证券研究院

再来说说“成长性”。

作为传统且重要的农副产品，猪肉的周期性比较好理解，那么成长性又是如何体现的呢？

最主要的原因之一是，人们生活越来越好了，消费能力明显提升，能吃得起肉的人越来越多了。同时，生猪养殖行业的产能也在提升。总体上看据官方数据统计，猪肉产量从2000年的3965.99万吨增长到2018年的5404万吨，其成长性可见一斑。从行业公司层面看，随着散养户的加速退出，和大规模养殖场的加速扩张，这种行业集中度逐步提升的趋势，将进一步推动龙头企业的规模红利。

因此，从行业角度来说，接地气的猪肉产业还是有很大的投资空间的。

“无药可救”的非洲猪瘟，对投资有什么影响？

去年非洲猪瘟闹得人心惶惶，而这几天香港也爆发了猪瘟，政府决定人道毁灭6000只活猪！这是香港回归以来最大规模的全城杀猪活动了。这种瘟疫对于猪来说简直就是灭顶之灾。

首先，感染非洲猪瘟的猪基本没有存活的可能；并且，这种猪瘟目前并没有疫苗可供猪们注射。

也就是说，一旦感染猪瘟，猪猪们只能眼巴巴等死，对于养猪场来说，一旦发现病猪，只能捕杀并填埋。由于疫情蔓延迅速，对养殖户带来的经济损失也是巨大的，这也是为什么去年很多养猪的上市公司业绩出现严重亏损的原因。

既然企业都亏损了，为何还会出现大涨呢？

这就得说到供需了，去年的非洲猪瘟加速了整个行业的去产能进程，猪肉的供给量出现了断崖式下跌。

图2：生猪存栏同比变化情况

资料来源：WIND，方正证券研究所

根据官方数据显示（见上图），今年的下滑幅度超过往年任何一个周期，此前生猪存量的最大跌幅出现在2015年3月，同比下跌了10.68%，而2019年2月份，则同比下降17%。比之前高峰值上升了6个百分点，可见生猪供给量出现了严重缩减。

再结合咱们上面说到的猪肉周期看，去产能加快又导致了下行周期提前见底，价格预期提前到来，从而提高了市场对于猪肉概念的业绩预期。

下面是一张1995年-2018年生猪价格的走势图↓

不难发现，从03年开始，生猪价格的走势出现了较为明显的周期规律，06年-09年、09年-12年、12年-15年、15年-18年，均为一个周期的始末，这也印证了咱们前面所说的3-4年为一个完整猪肉周期的理论。

那么，2018年正好是上一轮下降周期的最后一个时点，这也就意味着，如今（2019年）已经开启了新一轮的猪肉周期。

当我们看猪肉股时，我们该看什么？

下面咱们落地到投资层面聊一聊，猪肉板块的投资空间怎么看。在养猪股疯狂暴涨后，不少小伙伴最大的疑问就是，目前这些猪肉板块公司的股价处于什么位置？后面还有多大空间？

一般来说，判断一只股票是否具有投资性的指标就是估值，常见估值指标有市盈率、市净率、市现率等。

但对于猪肉行业来说，目前猪肉价格还没有涨，盈利目前并未体现在了过往业绩上，因此咱们不能单纯依靠常规估值来分析，而是应当结合“头均市值”来分析。

头均市值=上市公司的市值/上市公司的每年销售猪的头数

这个指标可以算是猪肉行业专属的市盈率估值方法。这个数据怎么看呢？

和其他估值一样，也是和历史水平进行纵向比较，来看目前行业和公司处于什么位置，是高估区间还是低估区间。

咱们以牧原股份为例，从上一轮猪周期的四个关键时点来看,牧原股份的头均市值最高点出现在猪价滞涨阶段，达到18545元/头，最低点对应头均市值为4624元/头。根据公司2019年预计出栏量1500万头测算目前公司市值对应生猪头均市值约7600元，与上一轮周期的历史高点相比，依然有一倍的涨幅空间。

一定会有好学的小伙伴会问，光看“头均市值”这一项指标就能无脑跟随吗？下面规划君来进一步拆分一下头均市值的算法，尽可能打消各位的疑虑。

大家应该知道，按照普通的PE估值法来看，

生猪业务市值=生猪业务利润*PE

把它折算成头均市值来看，

头均市值=生猪头均利润*PE

↓

生猪头均利润=(价格-完全成本)*出栏体重

↓

头均市值=(价格-完全成本)*出栏体重*PE

从行业内各公司的生产和销售角度来看,完全成本、出栏体重、PE都属于变量，并非完全可控，不过，价格、完全成本这两项指标受市场影响较为直接，波动性和周期性较强。

总体来看，在猪价上行期，猪价变化是股价的核心驱动因素；而在猪价下行期，成本则成为预测股价底线的关键因素。而出栏量属于公司本身的产能因素，在市值中具备乘数的效果。

这下大家应该知道怎么去分析各项指标了吧~不过上述拆分的确有些复杂，如果你没看懂，依然可以选择参考”头均市值“来判断股价位置。

注：以上举例仅作为概念解释，不构成投资建议。

最近大火的「人造肉」概念，会冲击猪肉板块吗？

关心新闻的小伙伴最近应该对“人造肉”这个东西有所耳闻，规划君来简单说一下啥是人造肉。

顾名思义，人造肉肯定是一种不杀生的”肉“。目前人造肉大概有两种：一是素肉，这个大家应该很熟悉，就是以植物为原料的“肉”，比如纯淀粉火腿肠、素鸡之类的豆制品、还有国民辣条之类的；另一种是培育肉，这个比较复杂了，是以动物细胞“种”出来的肉，从活体动物身上提取肌肉组织，再从中分离出干细胞，以此培养出肌肉纤维然后合成“肉”，工序很复杂，价格也巨贵，基本是肉的几十倍，但这也代表了人造肉的未来，市场看的永远是预期。

正因如此，近期美股诞生了世界上第一只人造肉概念股Beyond Meat，上涨首日爆涨163%，被称为自金融危机以来最强的IPO。接着，A股相关板块也应声大涨，比如咱们熟悉的双汇。

那么，人造肉板块真的“有肉吃”吗？

目前看来，交易性机会大于投资性机会，规划君不建议大家盲目参与。说两点理由：

首先，咱们来说说未来需求。人造肉的目的是什么？替代真的动物肉。那么谁会想要替代呢？

我第一个想到的就是想吃肉的素食主义者。但讲真，这个需求量真的没有你想象中那么大。还有一类人，就是还吃不起肉的那些人。从目前价格上来看，连肉都吃不起的话，人造肉的味儿可能都闻不起了。那么以后技术沿革了会不会批量生产变得便宜了呢？也许会，但短期看，培育肉的研发成本巨大，投入产出比可能没有那么具有投资吸引力。

其次，对于成本本身很低的素肉，咱们国家的技术算是行家了，但也没见辣条厂发展到把肉联厂给击垮的地步。

因此，这波人造肉的炒作有点悬乎，大家还是看戏比较好，就别跟着演戏了。

说了这么多，最后总结一下。

猪肉在国民生活中基本是站C位台的其中之一，对咱们经济金融生活的影响是很大的。根据猪肉周期分析，在加上非洲猪瘟等非经常性事件叠加来看，目前的猪肉板块是挺具有投资性的，不过大家仍需根据自己的风险偏好来选择适当投资品来参与。

谨记巴菲特老爷子的话，投资的第一要务是保住本金，第二是记住第一条。

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