投资中的“概率思维”

基金豆-豆妹基金豆-豆妹 2019-06-21 18:52 阅读(2960)

欢迎来到基金豆「快乐投资学院」，第二期分享我们主要聊一聊《投资中的“概率思维”》，希望通过探讨和思考，能让大家从概率这一角度来看待股票市场的投资，放下心中患得患失的焦虑，更加从容淡定地投资。

1、随机世界里的游戏规则

首先我们来聊聊投资中的随机性，以及如何用概率思维来应对这种随机性。

什么是“随机性”？简单说，就是世界上存在很多我们不知道会不会发生的事情，或者说很多事情的发生与否是不确定的。比如明天会不会下雨，我们不知道，这就是一种不确定的事情。

在股市的投资中，更是充满了这种随机性、不确定性。很多投资者总是问，明天会不会涨，这个问题几乎没有准确答案。其实更合适的问法应该是，“明天上涨的概率是多少”，但越短期的事情，正确预测概率的难度就越高。

在学术领域，会用随机游走理论来阐述股价的变动。就是上图中展示的数学公示，一个单边上涨的趋势，加上一个震荡趋势，两者合成一个震荡向上的股票价格走势。这个震荡趋势就是股票价格变动的随机性，也就是巴菲特老师格雷厄姆所说的那个情绪捉摸不定的“市场先生”；而单边上涨的趋势，简单说就是国家的经济增长。

正是因为“市场先生”不稳定情绪的存在，导致股票价格大部分时间都不能反映其内在的价值，而且可能长时间、大幅度地偏离其内在的价值。这一点在A股市场表现尤其明显，而且我们大多数时间都摸不准价格何时往价值回归。但记住一点，价格总归会回归价值。

既然股市充满了随机性，那我们在投资时该怎么做呢？这里给出其中一个游戏规则：“概率思维”。

那如何利用概率思维呢？就是作如下思考：站在当前市场行情下，考虑如果买入，在不同的持有期限下，市场上涨或者最终盈利的概率是多大。

如果判断短期的下跌概率更大，那最好暂时按兵不动或分批定投；如果判断短期下跌风险相对较小，那可以考虑重仓买入。当然，在进行这种概率的思考时，涨跌幅等其他内容也是需要考虑的因素。

上图中给出了两种可能的概率曲线。蓝线，大家可以对比2007年和2015年的那两波大牛市的高点附近来考虑。市场处于高点时，短期可能继续上涨，也可能开始下跌；时间稍微拉长点，大概率是要跌回正常的估值水平；随后在经济增长的促进下，市场又会止跌上涨。所以概率曲线一开始在50%附近，然后大幅下跌，甚至可能接近于0，再之后概率会慢慢提高。

红线，是我个人YY的当前行情下的概率曲线，上涨概率综合看来应该是更高一些。而且时间越长，随机性越低，上涨的概率也会越高。

但需要强调，概率曲线不等于市场走势曲线。即使我认为现在市场倾向于上涨，重仓持有，我仍然会做好市场下跌10%，20%甚至更多的心理准备，也做好了市场在接下来半年、一年甚至更长的时间里都不上涨的心理准备。因为正如我前面所说的，市场充满了随机性，而且越短期，随机性越大。

这张图中给出的三条虚线，都是在我YY的概率曲线下可能走出的行情。可以看到，不管是先跌再涨，还是直接涨上去，或者震荡后上涨，都是有可能的。而且也都符合前面给出的概率曲线。

那么，概率的作用是什么呢？

一是在大概率上涨的行情下，可以帮助我们选择重仓防止踏空，而不是轻仓等回调；二是让我们更注重长期收益，而不是短期波动，因此在面对短期的浮亏时，能够更加淡定。

另外，如何判断上涨概率的曲线走势？我建议大家用比较简单的逻辑去判断即可，一方面简单的逻辑成功率高；另一方面概率思维给大家提供的是一种投资逻辑的指导，它的本质就应该是简单易行的。

比如，估值水平就是一个很好的指标。这在2007年的高点是比较有效的，但在2015年的高点可能没那么有效，因为2015年牛市的核心矛盾是杠杆泡沫。具体这里就不展开了，不是本次分享的重点。

2、投资是做大概率正确的事

我们引申出一个结论：投资是做大概率正确的事情。

在概率思维下，我们不去指望买入就上涨，卖出就下跌。而是在承认市场随机性的前提下，抓住市场长期的主要趋势，忽略市场短期的波动。这也就要求我们投资要看长期表现，因为期限越长，最终上涨还是下跌的确定性就相对越高；同时也意味着我们要做好短期市场波动的心理预期。

另外，概率思维能够让我们找到长期来看合适的买点和卖点。这里要补充一句，希望做中长期投资的投资者，在买入时一定要想明白，好的买点意味着更大的容错率和更小的净值回撤，无论是对投资心态还是投资收益，都是非常重要的。

我们举个例子，来看看概率思维下的操作，和想着满仓抄底逃顶的操作，这两者之间有什么差别。

这是上证综指2010年以来，价格和估值水平的走势图。图中那条最平滑的淡蓝色的线，是估值适中和低估区域的分界线，数据来源于基金豆的指数估值小程序。我们看到，在2010年4月19日的时候，上证综指2980点，开始进入低估区域，并一直持续到2014年开始的那波大牛市。

我们来分析一下这段时间里的操作：

如果我们在市场进入低估的时候就入场，那么在牛市来临前的任何时候，我们的成本基本都是在3000点以下；而且有2/3左右的时间，可以买到2500点以下的筹码。这还是只考虑低估就买入的情况，如果再考虑一定的安全边际，或者采取定投的策略，就能进一步控制买入成本。

这里说的安全边际，举个例子，比如我认为股票A的内在价值是100块钱，那我不会在股价为100块钱的时候买入，而是在更低的价格，比如80块的时才买入，这里折价的20%，就是安全边际的概念。

那再来考虑一下抄底思维下会是什么情况。首先，我认为一般投资者基本不可能在牛市来临前入场布局，所以只考虑牛市开始后的行情，根据上涨的趋势和阶段分成了A、B、C三部分，基本对应2500点以下、2500-3000点、3000点以上。请问你觉得自己会在A、B、C哪个阶段买入？也可以思考下，现实中投资者们都是在A、B、C哪个阶段买入的？

根据中证登给出的新增投资者开户数的数据，在牛市开始前的几年里，平均每月新增投资者开户数大概在36万左右。在牛市开始的A阶段，每月的开户数也在36万左右，没有明显增加；但在B阶段增加到了60万左右；C阶段则增加到380万左右。

也就说，在牛市开始后的2500点之前，几乎没有新的投资者意识到牛市的开始；直到股市突破3000点之后，才有大量的投资者意识到并涌入市场。

尽管新增投资者开户数这个数据并不能完全代表投资者的持仓成本，但可以从侧面反映出大部分投资者的持仓成本在什么区间。因此，我们可以看到，通过概率思维进行投资，差不多能够将成本控制在2500点左右，而且差不多能够超越这波牛市中80-90%的投资者。

3、“概率思维”让投资回归简单

前面讲了那么多“概率思维”，最终还是希望大家能够尽可能简单、淡定地投资，从而实现财富增值。

投资不是赌博，不需要每次都猜大小，来决定自己的去留。投资是为了赚取经济增长或者公司成长带来的收益，这本就是一件很简单的事情。但因为“市场先生”的存在，导致股票市场的估值水平忽高忽低，造成了投资者只看到了股市中的随机性，而忽略了支撑股市上涨的内在动力。

实际上，随机扰动只能影响市场短期的涨跌，并不能改变市场长期的走势，这就是我们常说的估值总会回归合理水平。而且因为估值水平最终会回归正常水平，因此从长期来看，估值水平的变化，应该让我们获取超过经济增长和公司成长的收益。而做到这一点，只需要在长周期的低估和高估水平之间做一点简单的择时即可。

但由于多数投资者并不能在市场低迷时坚持买入、在市场亢奋时坚决卖出，而且喜欢快进快出，导致不仅不能充分利用估值水平的回归，反而在上面吃了许多亏。

另外，相比在自己能力圈外做判断，在自己能力圈内做判断，正确率一般要更高。因此，如果认为自己只认可经济会不断增长的逻辑，那就尽量做指数类的投资；如果认为自己对行业发展或公司发展有一定认知，那可以考虑配置相应的个股或基金。这样能够提升自己做决策的正确率，从而提高收益。这也从侧面说明了，尽量不要碰自己不懂的东西，不然不管是盈利还是亏损，自己都不明白为什么，那该如何判断继续持有还是该止盈或止损呢？

对于择时，首期分享也提到了，A股的波动是非常大的，因此择时还是相对比较重要的。而且择时并不一定很难，关键看你怎么去看待它。前面也讲到只要估值够低，就可以考虑买入；只要估值水平够高，就可以考虑卖出；其他时候，尽量不要瞎折腾。