10月天风证券和长城证券百亿级解禁带来的恐慌下跌余波未平，11月18日中国人保迎来首次限售股解禁，此次限售股解禁占其总股本的10.38%，解禁量为之前流通量的4.5倍。解禁当日持股资金大量涌出，使得中国人保不仅最终以跌停报收，而且迎来了惊人的日线九连阴。收盘后通过龙虎榜数据可以看到，以价值投资和长期投资自我标榜的机构投资者在解禁当日疯狂出逃，占据了卖出榜前五名，分别套现了3.57亿、3.43亿、1.45亿、1.21亿和0.91亿，吃相之难看，令人大跌眼镜。在当前A股市场总体低迷，以存量资金博弈为主的行情下，解禁猛于虎，不管是价值投资者还是题材投机者，都需要尽量规避。

A股自2007年解禁市值突破万亿以来，解禁规模虽然有所波动，但总体市值快速攀升，最近三年连续超过2万亿，而2019年将达到创新高的2.96万亿，最近三年解禁数据如下：

那么限售股是如何产生的呢？一般来说，限售股主要分为三种类型，不同类型的限售股持有者的限售期会有不同，具体包括：

首发原股东限售股：持有者为IPO原始股股东，限售期为三年；

定向增发机构配售股：持有者包括原股东、机构投资者以及境外战略投资者，其中限售期大股东、境外战略投资者及董事会商议决定的三年，其余为一年；

股权激励限售股：持有者为公司管理层及骨干员工，限售期最短一年。

除上述三种类型之外，还有股权分置改革的限售股（也就是我们常说的大小非）、举牌限售股、股东追加承诺的限售股等，这些类型目前市场占比极少，限售期也是最短一年。

限售股解禁本身只是一个时间窗口，代表着解禁当日起，解禁的限售股就可以进入二级市场进行交易了，股票持有者可以选择继续持有，也可以选择抛售，是当天抛售还是以后再说，这些都由持股人自行决定。

在了解了限售股的不同类型特点后，我们再来看一下限售股解禁对大盘和个股又有哪些影响。

首先我们回顾一下过去三年，限售股解禁潮对大盘指数的影响。如下表所示，笔者选取了从2017年1月至2019年10间，月度解禁市值最大的10个月份及其对应的沪深300指数变化。我们可以看到其中，沪深300指数上涨月份为7个，下跌月份为3个，且涨跌幅大小与解禁市值大小对比看不出什么必然联系，我们可以认为限售股解禁潮和大盘指数涨跌并无明显的相关性。

相对于大盘，限售股解禁对具体个股的影响则相对直观的多。笔者认为对于限售解禁个股，其解禁前后的窗口期是股价博弈的关键时间点，围绕其前后不同时间跨度进行解禁股涨跌分析是有价值的。

那么，限售股解禁对股价的影响是解禁前大还是解禁后大呢？笔者仍然以2017年1月至2019年10月数据为参考，在此期间沪深两市累计解禁次数5553次，累计解禁股数6859.58亿股，累计解禁市值75450.93亿元。以解禁当日为基准点，分别向前和向后以一周、一个月和三个月为跨度进行个股涨跌幅统计，数据如下表所示。

通过解禁前和解禁后数据的对比分析，可以得出以下结论：

解禁日之前，投资者由于担忧解禁后持股股东减持引起股价下跌，会选择提前卖出股票避险，而解禁股持有人也可能会通过融券的方式提前卖出股票锁定收益，这些因素都会导致股价走低。所以从数据来看，解禁前个股的平均涨幅和中位数涨幅均为负数（即下跌），个股上涨比例明显低于下跌比例。

解禁日之后，在市场对解禁的利空充分理解和消化后，那些对相关个股持有中长期看好观点的投资者，会选择在市场情绪极度悲观时抄底买入，以期在此后的估值修复过程中获得收益。所以解禁后的股价表现一般优于解禁前。上表数据也显示出，解禁后的个股的上涨比例明显高于解禁前，解禁后等三个时段的平均涨幅和整体表现均优于解禁前的对应时段。

投资者还需要注意的是，今年最后一个月，即 12月份仍有249家公司限售股解禁，解禁股数为222.01亿股，解禁市值达2985.30亿元，其中排名前两位的个股分别为韵达股份（解禁市值525.07亿）和申通快递（解禁市值222.90亿）；更为夸张的是明年1月，解禁股数及市值将达到历史天量，将有225家公司限售股解禁，解禁股数达565.02亿股，解禁市值达6537.56亿元，其中顺丰控股和中油资本解禁市值均突破千亿！而这四支股票里有三只属于仓储物流板块，投资者应警惕该板块限售股的集中流通和承压。

此外，回顾2019年1月行情，当时受上市公司年报业绩持续暴雷的影响，曾在多个交易日出现个股跌停潮，而2020年1月，当天量解禁遇上年报披露密集期，届时A股市场的情绪面很有可能被再次带入冰点，届时即便指数能够免于影响，但个股行情属实不容乐观。所以未来几个月，我们要尽量多看少动，如果要选股，务必先打开F10，看看目标股近期有无解禁风险，以及其年报预披露的时间安排。

签约外援专业分析，希望对各位姐妹有所帮助