先从洪涛转债说起。

洪涛转债自2016年7月底发行，上市后持续上涨，最高上涨到127.922元。随后持续下跌，2017年底跌破100元，最低价82.502元，直到2019年4月份才再次涨到100元以上。

转债不给力，只因股票更不给力。不过，虽然股票下跌了百分之六七十，但可转债却探底回升了——敲黑板划重点，可转债的兼具股性和债性在此处得到淋漓尽致的展示，跟涨和跟跌，是股性，跌到一定程度就不跟跌了，因为转债的面值是100元，到期是可以收得回来的，在特定的条件下也可以提前拿回来，所以可转债跌到一定程度，就会有大量套利资金买入，价格就上涨了。

因为洪涛转债有一年多时间低于100元，大家都在寻找100元以上卖出的机会。

2019年9月17日，洪涛股份发布公告《关于回购注销部分限制性股票的减资公告》，根据《公司法》规定，自减资公告之日起四十五日内，债权人有权要求公司清偿债务或者提供相应的担保，逾期不提出的视其为没有提出要求。

洪涛转债的持有人可以要求洪涛股份按照100元+当期应计利息的价格，把可转债赎回去。洪涛转债持有人磨刀霍霍了，转债价格也持续上涨。

2019年10月8日，洪涛股份公告《关于召开“洪涛转债”2019年第一次债券持有人会议的通知》，将于10月30日召开会议，审议《关于不要求提前清偿债务及提供额外担保的议案》。这是欲盖弥彰，希望借此避免可转债回售。

显然，可转债持有人是不会答应的。毕竟能赚钱，干嘛不回售？

2019年10月29日，洪涛转债公告《董事会提议向下修正“洪涛转债”转股价格》，可转债大幅上涨，最高价102.699元。这个价格，超过了回售价格了——回售价大概是101.5元左右，卖出比回售更划算。

不过，如果洪涛下调转股价，并且下调到最低，那样转股价格回到100元左右，洪涛转债有机会上涨到105元甚至110元。

2019年10月31日，洪涛股份公告，因为与会人数不足，债权人大会没有形成有效决议。会议白开了，但洪涛转债价格已经超过了回售价，所以回售压力也没有了。更关键的是，“四十五天内”的法定期限，也差不多过完了。

此时，可转债持有人心心念念的只有转股价格的下调。贪婪是魔鬼啊，得陇望蜀要不得！

2019年11月21日，洪涛股份公告下调转股价，从9.97元下调到8元，但洪涛股份股价才3元/股啊，可转债转股价值才30多元，溢价率超过200%。洪涛转债价格立马跳水，从102.38元直接跌到97.779元。

幻想着转股价值下调到底的可转债持有人，遭遇了一次重大挫折。

不过，再过大半年，洪涛转债就进入回售期——可转债最后2个计息年度，如果股价在任何连续N个交易日的收盘价格低于当期转股价格的M%时（M、N代表数字，各个转债不同），可转债持有人有权将其持有的全部或部分可转债按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。这次靠套路躲过了，大半年后还是要面临强制回售，到时候再下调一次？何不一次搞定？这帮公司高管非蠢即坏！

现在永鼎转债也有这个风险，也是因为注销股票导致面临回售，不得不弄个“下调转股价”的缓兵之计，说不定会跟洪涛转债一样设套。洪涛公告董事会提议下调转股价的时候，我写的帖子主题是《洪涛转债给永鼎转债做了榜样》，真怕一语成谶。

从上述情况，我们可以看到，下调转股价分两个步骤：

1、董事会提议下调转股价——出公告之后，100元以下的可转债，迅速就涨到100元以上了。

2、股东会投票表决，通过的话，董事会确定下调的价格。这里的风险有点丰富啊，有可能股东大会否决了下调转股价的议案，也有可能董事会不把转股价下调到最低。

这两个步骤中间，转债价格就会出现明显的分化，管理层厚道的，主动下调转股价的，大家认为会下调到底的，转债价格可能持续上涨，涨到105元甚至108元左右；如果是投资者觉得公司管理层不太可靠的，，就很难涨上去的，102元左右可能会持续到股东会。

我们买入100元的可转债，最值得期待的就是第一个步骤的无风险机会。