2025年5月，关税冲突阶段缓和，全球股市回暖，主要经济体10年期国债收益率上行，黄金高位震荡，原油小幅回升。

具体看，权益市场方面，A股的上证综指、沪深 300、创业板指分别上涨 2.1%、1.9%、2.3%，港股恒生指数上涨 5.3%；美股市场三大股指普遍上涨，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别上涨 3.9%、9.6%、6.2%，美股科技板块大幅反弹；欧洲方面，德国DAX指数上涨7.7%，法国CAC40指数上涨3.1%，英国富时100指数上涨3.3%，日经225指数录得4.7%的上涨，印度SENSEX30指数上涨1.6%，俄罗斯RTS指数下跌4.0%。

国内债市走弱，债券市场整体下跌0.5%，国债收益率上升，1年、5年、10期国债收益率分别上升0.5bp、3.5bp与5.4bp。海外，美国、英国、日本10年期国债收益率上行幅度较大，分别上行26.0bp、19.7bp和14.9bp。

大宗商品中，黄金价格在5月中上旬大幅回撤，5月6日-15日下跌超5%，而后在3300上下震荡；原油价格低位反弹超4%；铜价反弹超2%。

※权益类投顾组合

5月权益类投顾组合，在创新药、新消费、红利、美股科技有重点布局的，普遍表现较好，而在科技方向仓位较重的，阶段表现不佳。 

【排名靠前】

月度排名前两位的投顾组合，李时珍医药基金组合和中欧带你投医疗健康，均为医药主题的权益组合，并且持仓都是医药主题的主动基金。医药板块今年在创新药带动下迅速回弹，纯医药主题产品年内收益普遍达到20%甚至更高。拉长到近3年业绩来看，大部分产品尚未出坑，如中欧带你投医疗健康，近3年收益约-8%；穿透持仓看，创新药占比较高的李时珍医药基金组合的近3年收益已经回正，约4%。（更多创新药投资解读，可回看往期文章《深套4年，医药要开始反哺你了？》）

萌萌的海外和指数基石全仓海外，区别在于前者全仓美股，后者除了美股外，还有德国、日本、印度等其他地区的权益资产。美股集中度的高低，尤其是在美股科技的仓位，决定了大部分海外权益投顾组合5月份的阶段收益。

永动机股票型、雄霸赛道偏股、价投储蓄罐、十拳剑灵活配置、价投未来布局相对均衡，它们的持仓重合项的美股和A、H股的红利，区别在于，雄霸赛道偏股有6%医药基金，给组合带来了阶段超额；价投储蓄罐和价投未来的海外资产部分布局了越南市场，A股部分配置了部分偏小盘的量化基金；此外，价投未来有约1成的债券资产。 

香港股票方向基金精选策略的持仓中，港股消费、红利占比较大，也是月度收益的主要来源。而同为港股主题的睿精选港股并未上榜，主要是由于持仓中的港股科技较多，而港股科技阶段表现一般。

【排名靠后】

5月份，A股科技和美股科技的悲喜并不相通，申万31个行业中，月度跌幅第一的就是电子行业（-2.85%）。

阶段跌幅较大的前四只组合，中欧带你投硬科技、华夏帮你选新科技、华夏帮你选新能源、带你投科技，基本都是科技方向，其中华夏帮你选新能源虽然表面上是新能源主题，但它持有的大部分主动基金，都是重配了科技方向的基金。

万家随心人生持仓虽相对均衡，但科创占比较高，阶段造成拖累。其余产品虽然排在后面，不过月度均为正收益。

科技板块月度表现欠佳，主要因为行业内部出现了一些阶段利空，如美国对中国AI芯片出口限制加码，外部断供、内部国产替代产能不足，拖累产业链预期；市场预期5月发布的DeepSeek R2推迟，阶段预期落空；腾讯和阿里的资本开支均环比下降，一定程度影响了做多情绪。并且，科技板块受市场风险偏好影响较大，5月市场缩量，风险偏好收敛的环境并不适合科技板块，另外小微盘阶段占优也分流了一部分科技的资金。

整体看，权益类组合本月的涨跌标签都比较鲜明，反映了市场结构性特征明显，虽然关税阶段缓和，但后续的不确定性仍使得资金比较谨慎，行情轮动加快。

※股债平衡类投顾组合

5月债券市场震荡偏弱，纯债基金月度平均收益率约0.03%，得益于股市整体稳定，红利风格收益回暖，大部分股债平衡类投顾组合的表现较为稳定。

【排名靠前】

国联和光藏锋2号持仓约7成权益＋3成债券，权益部分包含红利和医药，为阶段主要超额收益来源；年年红偏债当前约7成权益，几乎全部是红利资产，组合于5月中旬调仓，增加了2成左右的红利仓位，减仓了一些均衡配置型主动基金，增加了组合整体防御性；梧桐教育组合优选在5月初增加了10%债基持仓，同时也增配了沪深300方向的基金，略微降低了中小盘权重。其余表现较好的股债权益类组合，阶段收益基本都在1.5%-2.0%之间，基本都是股多于债的配比。 

【排名靠后】

阶段排名靠后的股债平衡类组合，多数录得正收益。其中华夏80后智领未来组合和华夏常青藤教育金组合，持仓中都有科技和白酒指数，白酒指数近1月下跌约5%，对整体同样造成拖累。东财睿智进取穿透持仓看，有较大比例的科技仓位。

整体来看，相较于前两月，5月份股债平衡类组合收益明显回归，绝对收益效果明显，整体业绩首尾相差不大。

※固收+类投顾产品

5月，债券市场震荡偏弱，资金面偏紧以及市场情绪偏弱，使得多头意愿不强。相比之下权益市场表现更好，故含权多的固收+产品阶段收益相对高一些。

【排名靠前】

年年红债券通过持仓中的可转债基金和偏债混合基金参与了一部分权益市场机会，权益持仓中的有色占比较大，有色板块单月涨超3%；一起幸福增长的持仓中，纯债基金和偏债灵活配置基金各半，穿透权益仓位看，持有的医药为主要加分项；蜂鸟稳健配置持有少量美股QDII以及A股红利低波。

【排名靠后】

仅稳稳财进和固若金汤的月度收益为负，前者主要受持仓中的黄金ETF波动，阶段下跌，后者主要是受持仓中3成美元债基金影响，近期美债收益率大幅上行，美元债基金近1月跌幅普遍超1%。其余排名靠后的组合基本都是货基组合，绝对收益为正。

整体看，固收+类投顾组合月度表现平稳，绝对收益效果较好。

后续关税谈判的空间和不确定性仍然较强，叠加全球地缘冲突风险并未缓释，权益市场中，预计A股和港股或仍以结构性机会为主，美股近期修复强劲，但美国经济和财政问题的风险逐步显现，需保持警惕；国内债券市场对基本面定价已较为充分，后续维持震荡概率较大；美债由于信用风险与通胀韧性，短期可能承压；黄金受美元信用风险和避险情绪影响，长期配置凸显，短期积累涨幅较大可能波动加剧。总体上看，短期多空交织，尤其是反复无常的关税等政策，容易影响市场信心，投资配置上建议谨慎均衡。

说明1：

策略中权益仓位高于70%的产品归为权益类；权益仓位介于30%~70%归为股债平衡类；权益仓位低于30%归为固收+类。各组合收益数据来源于网络，由于统计口径原因，数据或与实际有所误差，建议以产品页面为准，也欢迎大家指正。

说明2：

Calmar比率=阶段年化收益率/阶段最大回撤率，该指标衡量的是投资组合在承担回撤风险时所能获得的回报。较高的Calmar比率意味着在相同程度的回撤风险下，投资组合能够获得更高的回报。

说明3：文中数据截至20250530。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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