去年今日，我们还深陷3000点保卫战，万万没想到现在都已经3500了，虽然这一路走来，多空的争辩就没停过，但咱A确实已经在3500点站了快一个星期了，是要阶段见顶，还是牛市的起点？今天就来和大伙聊聊3500点该怎么办。 

单看3500这个点位，似乎并不是很高，但历史上的A股只上过4次3500点。咱们先来回溯一下过往，找找规律。

√第一次是2007年4月12日，首次突破后，牛市全面爆发。

当时中国经济高速增长，GDP增速超10%，出口和投资推动下，市场情绪极度乐观。股市估值快速攀升，市盈率超过40倍，指数创出6124点历史高点。资金流入以散户为主，量能急剧放大。

此次突破的基础是强劲的经济基本面，市场全面普涨的核心驱动是中国制造全球化红利。

√第二次是2015年3月17日，杠杆推动，流动性泛滥下的“水牛”。

当时国内GDP下行，经济基本面较弱，但降息降准的宽松货币政策，以及融资融券的杠杆资金大量涌入市场，风险偏好显著提升，创业板和中小盘股领涨，“一带一路”等主题驱动市场热情。指数最高涨至5178点，后来在去杠杆政策下崩盘。 

此次的牛市快速但短暂，全靠流动性顶出了个“水牛”，但流动性充裕仍然掩盖不了企业的盈利压力。

√第三次是2018年初，短暂冲高后回落。

当时正处于全球经济复苏初期，但中美贸易摩擦爆发，引发市场担忧。国内GDP增速放缓，基本面依旧偏弱。市场突破3500点后，仅维持7个交易日就迅速回落。 

此次3500点一游，有点短促，其中有一定的关税扰动影响，不过之后的2019年，虽然并未涨超过3500点，但市场赚钱效应很好，景气赛道和主题投资机会颇多，不少股民和基民也是在这会儿入市尝到甜头的。

√第四次是2021年1月4日，疫情复苏，机构抱团。 

当时国内疫情得以有效控制，在减税降费等政策刺激推动复苏，再加上全球央行大放水，A股走出一轮“疫情牛”，指数最高至3731点。 

这次突破得益于流动性宽松和经济有向好预期的双重利好，并且机构抱团十分明显，资金集中在新能源、医药、消费（主要是白酒）等少数当时的高景气赛道中。

如此看来，想站稳3500点，经济基本面向上，或者流动性宽裕，这俩条件至少得占上一个。

那么，现在第5次站上了3500点，是啥情况？ 

流动性上，确实宽裕，从去年开始，央妈就在连续超额续作MLF和逆回购，维持宽松基调。货币政策和财政政策都比较友好，市场流动性自发宽松。并且，海外也有一定降息预期。

但，经济压力还是比较大，内部需求不足，外部关税未决。不过，经济再想往下，空间和概率都不大，只不过是修复斜率是陡还是平的问题。而，外部关税是个长期性、全球性的问题，影响是深远，但现阶段川普有点服软，全球经历了4月的冲击后，有点免疫了，市场对关税已经部分计价，所以短期看，关税就算有扰动，也很难破掉4月的下限了。

所以，看涨咯？

不做直接预判，我罗列几种可能性比较大的情况，大家参考。

第一种可能，指数就死磕在3500上下，正负50个点左右。

因为短期市场没什么太大利空，但政策也没啥太大刺激的必要。

一方面，我之前在《用这个策略，上半年赚麻了》里提到的短期风险点：“一是关税，7月9日全球其他主要国家对美国的90天关税暂缓期到期，以及8月12日中美之间的90天贸易关税暂缓期到期，这两个时间点存在较大不确定性”，目前第一个时间点已经落地。正如前面提到的，川普有点服软，并且全球都已经对“狼来了”阶段免疫。照这个情形看，8月12号对中国的关税，有一定概率会继续延后，虽不排除出其他幺蛾，但市场很有可能给出一个“不过是嘴炮而已”的反应；

另一方面，国内目前还算是“都挺好”的局面，上半年中国实际GDP同比5.3%，其中二季度同比5.2%。那么下半年GDP只需达到同比增长4.7%，全年GDP增速就能完成5.0%。如此看来，7月ZZJ会议在需求侧应该是继续保持定力，盲拍一个，估计会继续“高质量发展、稳就业、稳预期”，包括大家最近比较期待的地产，可能依旧是“止跌回稳”的基调。

当然，这种情况下，指数表面波澜不惊，板块间肯定波涛汹涌，最常见的就是“高低切换”。最近的行情也正在演绎高切低、热切冷的轮动，比如这两天的算力、机器人、创新药又活跃起来，而银行、有色、新消费等前期比较嗨的地方，集体休整。 

第二种可能，指数刹不住车，奔着3600点就去了。

情绪是市场的放大器，不排除惯性冲高的可能，但市场越接近3674点（就是去年10月8号开盘冲高的最高点），压力就越大，毕竟过往经验看，光靠流动性宽裕，很难完全抵抗掉经济不行的压力。不过，如果万一，又搞一波猝不及防的快牛，最受益的应该还是大金融这个牛市旗手，券商首当其冲。 

第三种可能，海外突发黑天鹅，大A买单，市场倒车接人。

如果有黑天鹅，甭管是老美那边，还是哪块又打仗了，咱大A多少都会出点份子钱。但想跌破4月7号的极值3040点，也非常难。这轮资金的平均成本大概在3300点附近，所以跌多了，肯定会有资金补仓，毕竟流动性很充裕。 

大盘中长期看涨的话术就不多说了，眼面前这三种情况都有可能，第一种的概率大一些，最近两天市场也是按这个剧本演的。后续就算是演出了第二种或第三种情况，市场依然都是积极可为的，并且在流动性的滋养下，成长型的主题可能会更占优。 

指数点位固然重要，但更多是人心稳定器的作用，即便是下了3500点，市场也很难突然凉凉，就像2018年那样，后面的19年机会并不少。需要注意的是，大盘的点位浮动，对应到具体的板块上，幅度肯定是放大的。比如上证指数涨10个点，对应到中证1000可能就是20个点，对应到小微盘可能放大到40个点以上。大家在重视主题投资机会的时候，也切记一定不要去追高，因为实际的获利盘很可能比你想象的要多。

现在参与主题机会，用主动基金会更好。无论是量化模型那种机器主动，还是基金经理那种人为主动，在现在这种灵活市场里，应该都会比单纯的被动指数要好。前两年指数基金的光环，可能要暂时褪去了。 

以及，港股的机会依然看好，虽然价格前段时间被外卖给锤下来了，但英伟达H20恢复供货，后面大厂们的capex预期又被打开了，恒科的外卖属性有望回归科技。新消费们的调整也接近尾声了，创新药们也都再次活跃起来了。结合港股目前位置，依然还是比较便宜的，也可以适当加入自己的配置里。 

整体谨慎乐观吧，就酱~

以上观点供参考，不构成实质投资建议。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

-END-  

往期精彩“金组合”推荐