2025年9月，美联储降息落地，国别关税缓和，但行业关税落地，全球风险偏好先升后调，整体看风险资产表现较强。

权益方面，新兴市场上半月显著领跑，月末全球指数回调，A股创业板和科创板亮眼，科技成长与AI主线占优，港股恒生科技涨幅较大。美股持续上行再创新高，月末小幅调整；债券方面，美联储9月如期降息25bp，仍偏“风险管理式”降息，美债曲线“熊陡”、欧美长端承压，中国中债整体承压；大宗商品方面，贵金属表现突出，金银年内累计涨幅均突破40%；原油月内整体承压，月末与贵金属共振上行。

※权益类投顾组合

9月A股市场延续上涨，上证指数微涨0.6%，沪深300上涨 3.2%，万得全A指数上涨2.8%。成长领先于价值，创业板指上涨12%，科创50指数上涨11.5%，并且板块间分化明显，电力设备涨幅居首位，月度上涨20%+，电子和有色紧随其后，月度均涨超9%，其中科技龙头明显占优，科技龙头指数涨10.1%，而大盘价值、红利相对萎靡，前期涨幅较大的消费、医药、军工等行业下跌回调。港股方面，港股科技表现突出，其中港股互联网指数月度上涨16%+，恒生科技指数月度涨约14%。

9月排名靠前的权益类投顾组合多为新能源、科技方向的主题型组合。

从上榜组合看，基本可以划分为三类↓

主投新能源方向，在电力设备等行业有重仓的组合有：

中欧带你投碳中和、华夏帮你选新能源、富国带你投能源安全；

主投科技方向的有：

带你投科技、天马进取（该组合当前持有半仓以上的港股互联网和港股科技）、中欧带你投硬科技、华夏帮你选新科技；

持仓相对丰富，分散布局于科技、$高端制造、医药等高成长赛道的组合有：

中欧带你投中国智造（组合长期持有科技、$高端制造方向）、添富跟我投（该组合全仓汇添富基金自家产品，主动与被动产品各半，持仓较均衡，当前在成长风格的基金占比更高）、价值投基V（持仓中恒生科技占比较高，其次是电子和医药行业的主动主题基金产品）。

这些组合由于本身就是主题型产品，故调仓频次偏低，近期都未有调仓动作。

※股债平衡类投顾组合

9月股债跷跷板效应继续明显，一方面，风险偏好高位的情况下，资金持续流出债市、流向股市；另一方面，公募费用新规出台，债基赎回费拟将持有期少于30日的赎回费从0.5%提高至1~1.5%，叠加季末时点，放大了债基的赎回压力。

9月表现较好的股债平衡类投顾组合，延续了股多于债的持仓特征，科技、港股、黄金为超额收益的贡献主力。

例如，阶段排名第一的安鑫积极70，组合采用股七债三的配比，债券部分主要由二级债基和灵活配置型基金的债券持仓构成；权益部分以主动基金为主，穿透看，科技仓位较高。不过组合在9月底减仓了科技，增加了红利和债券资产的配置。

阶段排名第二的国泰平衡更甜蜜，同样是股七债三的配比，持仓中以港股为主，当月表现较好，同时还有约15%的贵金属仓位，其中的前海开源金银珠宝月度上涨25%，白银期货LOF月度上涨15%，为组合提供了显著超额。

阶段排名第三的鹏华股债严选，当前股六债四，债券部分以短债为主，受债市下行影响相对较小；权益部分持仓均衡略偏向成长，当月主要超额收益来源于持有的黄金股基金。 

阶段表现较好的组合本身权益资产占比偏高，近期股市涨幅较大，使得多数股债平衡类组合都在近期进行了资产再平衡，调降了权益资产比重，但依旧维持较高的权益持仓，如鹏华股债严选、司南股债平衡蓝筹组合、平衡宝等。 

9月上榜的股债平衡类组合中，有不少也是8月的上榜组合，如安鑫积极70、华夏70后智赢人生组合、80后水滴养老、华夏常青藤教育金组合、Y计划、司南股债积极蓝筹组合。

※固收+类投顾产品

如上文所述，债券市场在三季度明显回调，9月回调继续，固收+类产品在市场环境压力下收益普遍逊于权益类资产，其中含权型和多元化（如包含黄金等商品）的固收+产品相对表现较好。 

9月表现较好的固收+类投顾组合均显著跑赢了同期中证全债，含权偏高的产品阶段超额相对明显。

其中，阶段排名第一的国泰闲钱稳稳走，组合债券持仓占比7成，其余部分分布在稀土、黄金、白银资产中，黄金和白银为月度超额主要来源，债券部分持仓月度基本持平。

混合偏债收益增强策略主要持有固收+类基金，穿透看，约股三债七的配比，权益持仓中，有较高比重的电子、电力设备，当月表现较好。

全球固收+的债基持仓约8成，权益资产占2成，债券部分以海外债基资产为主，月度平均约有0.8%的正收益，权益部分中的港股互联网和美股科技持仓贡献较大超额。 

整体而言，9月基金投顾组合中，权益类组合阶段收益较好，平均收益跑赢同期沪深300；股债平衡类组合收益温和，保持了稳健特征；固收+类组合受债市调整影响，业绩有分化，带权/商品的组合表现优于单一持有纯债与中长期债券基金的组合。

短期权益市场的累积涨跌较大，但在政策预期、盈利预期和增量资金正反馈的影响下，权益市场有望继续震荡上行；债市调整或未完待续，可优先选择短债进行资产配置；黄金预计仍将受益于降息交易，存在上行动能，但需警惕波动放大。

说明1：

策略中权益仓位高于70%的产品归为权益类；权益仓位介于30%~70%归为股债平衡类；权益仓位低于30%归为固收+类。各组合收益数据来源于网络，由于统计口径原因，数据或与实际有所误差，建议以产品页面为准，也欢迎大家指正。

说明2：

Calmar比率=阶段年化收益率/阶段最大回撤率，该指标衡量的是投资组合在承担回撤风险时所能获得的回报。较高的Calmar比率意味着在相同程度的回撤风险下，投资组合能够获得更高的回报。

说明3：文中数据截至20250930。

基金投顾组合的过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益不构成业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

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