从上交所1990年12月19日正式开市算起，咱大A已经35岁了。

而立之年的A股，第三次站在了4000点的门口。

回看2007年青春期，和2015年青年时代的4000点，彼时资金蜂拥而至，全面疯牛快速估值扩张，几个月见大顶。这次的4000点沉稳不少，“存款搬家”的中产主力谨小慎微，增量流入舒缓，场内存量依然以结构性行情为主，对于当前主线科技股也是走一步看一步，一边锚定海外，一边对齐国内产业发展程度，此外，全市场估值也未出现无脑拔高现象。

对比前两次4000点，这次确实是不一样了，具体而言：

①从到达4000点的斜率来看，前两次走势急促，斜率陡峭，这次明显平缓，为震荡上行；

（图片来源：财联社）

②从大盘各项指标看，在同为4000点附近的指数水平下，当前大盘PE与PB均低于2007和2015年同期，并且杠杆强度与“泡沫度”（总市值/GDP）显著低于前两次，这些数据都显示出本次4000点对应的估值基础更“克制”。

（统计截至2025年10月28日）

③从主要指数看，当前万得全A风险溢价约4.23%，沪深300风险溢价约5.17%，股债收益率为-0.71%至-0.73%，相对价值仍具支撑，整体不构成泡沫。

④从核心驱动和市场演绎看，本次和前两次的区别也比较大，要点如下↓整体看，目前这个4000点的估值更健康、杠杆更可控、结构也更优化，确实比前两次的“质量”要高。客观来说，当前4000点正值上涨中继，中期向上空间仍在。

不过，务实点看，4000点的波动同样可能不小，即便中期战略看多，短期在战术上，也需谨防波动风险。

一方面，4000点即便不泡沫，但肯定也不是低估区间，短期投资性价比下降，会使得增量资金放缓，存量资金也进入观望时刻，随时准备着落袋或是切换。并且，时间越靠近年底，以及再往后的春节，根据历年日历效应，春节前（T-20至T日），大盘的上涨概率普遍低于全年均值，收益率中位数多为负，大盘防守为主，结合指数位置并不低，故而出现调整的概率也可能更大。

另一方面，虽然现在大盘指数层面是“低PB的4000点”，但这并不等同于全市场都是安全的，结构性高位和局部过热的问题还是比较明显的。比如，科创50的估值与分位数持续处于极端高位，TMT行业（如电子、通信等）的估值分位也是陡峭抬升，并接近历史顶部，成长风格内部拥挤与交易热度已至高位，都提示咱们需要注意这些热度板块的短线回调风险。

那么对于咱们投资者，现在需要做出什么样的调整呢？

首先，回归投资偏好，而非市场情绪。

市场点位越高，干扰你投资的噪音也就越多，唱多和唱空的似乎都有一定道理，在决定听谁的之前，不妨先听听你自己的。先重新审视一下自己的投资需求：现在用来投资的资金是要拿去干什么的，买房、教育、养老还是其他？当初设定是投资期限是多久？自己能承受多大亏损？现在已经实现的收益是多少？

投资的目的是利己，不是比赛拿名次，所以一切从自身需求出发，以此为锚，来对现有投资进行调整，看看是落袋一部分，还是继续投资，或是酌情再加仓。 

第二，根据不同风险偏好，进行动态再平衡。

不同于前两年的债市“真香”行情，今年股市大幅上涨后，估计大部分投资者现在的股债配置比例，已经偏离了投资初始的设定了，也是时候进行适当平衡了。下面给几个参考建议，大家可以根据自己情况，调整后执行。 

对于进取型投资者，例如原先设定是股7债3，经过今年上涨后，偏股资产已经涨到了8成9成的占比，此时可以适当落袋一部分权益资产中浮盈较大的部分，补齐债券配比，或者放到货基等现金类资产中，待回调或者市场出现新的主线时再加仓。

对于稳健型投资者，比如一直是股债各半的配比，目前最大的困惑可能是，今年债这么弱，债券部分的投资甚至还微亏，后面到底还有没有配债的必要？ 

股债性质本不相同，虽然债券年内收益可能不符合你的预期，但目前来看，应该没啥再往下的空间了，毕竟也调整了这么久，再加上前天，央行行长在金融街论坛提到重启国债买卖，这项操作是今年1月暂停的，当时是为了控一控债市的供需风险，而现在重启，对债市是直接利好，相当于打消了供给压力的疑虑，也有助于人民币汇率维稳，因此对于人民币资产（比如股市）也是间接利好。所以从资产属性角度来说，股债各有各的好，维持你原先的股债配比也没毛病。实在担心买债躲牛市的话，可以考虑换成二级债基或是固收+产品，尽可能达到“既要又要”的目的。

对于保守型投资者，本身的股票资产配置比例就比较低，可能就20%或者更少，这会儿你们最需要注意的是，切忌追高。这部分投资者手中可新进权益资产的“子弹”最多，而且可能也眼红股市很久了，但别忘了自己身上“保守”的标签，千万别“人菜瘾又大”，当前市场动荡概率大，此时贸然入场容易造成自己无法承受的浮亏。 

另外，如果你是自己用股票或者基金等投资品来搭建组合，近期可考虑结构性再平衡，比如对科创50与TMT内分位过高、拥挤明显的子行业适度止盈降配，把仓位向中大盘宽基（如沪深300、上证50等）与红利低波进行再平衡，降低组合波动敏感性，以分批交易来执行，也可以用适度现金或者固收+产品来度过缓冲期；如果是直接买基金投顾产品，一般主理人会依据市场情况来调整，除非你的资产配比大幅偏离原先设定，否则继续坚持投资即可。多提一嘴，就算是要再平衡，也不等于天天交易，过度交易只会损耗手续费和，也会增加错误概率。

总之，现在这个4000点，既不算是起点，也不会是终点，战术上的调整只是为了更好参与后市行情，短期出现涨跌都是正常的，大家守住本心就好。

以上内容仅供投资者参考，并不构成实质投资建议。如有信息疏漏或错误，欢迎指出。市场有风险，投资需谨慎。

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