点位越高，钱越难赚。

市场在4000点上蹿下跳，科技冲锋太久略显疲态，但似乎也没有其他能扛大旗的叙事板块，于是煤炭、银行、保险这些红利，有色、化工这些顺周期，还有之前风光过的医药、消费，轮番登场，但持续性都一般，资金甚至炒到了生肖马。

不过有一个主题，最近红的频率还挺高，它就是“小微盘”。据统计，截至11月第一周，万得微盘股指数周涨约3.16%；近一月涨约9.17%；近一年涨约83.1%，在同期的38个宽基指数中排名第一。单看收益，确实挺诱人的，但对于小微盘具体怎么玩，大部分投资者知之甚少，所以今天咱们就来说一说小微盘的特性、历史运行规律，以及，在充分了解风险收益情况后，想参与的话该怎么投。

小微盘，泛指市场上市值最小的那一批公司，我们一般用万得微盘股日频等权指数（8841431.WI）作为观测指标，这个指数以上交所，深交所上市的所有上市公司为样本，剔除ST，*ST及退市警示标的，选取市值最小的400只股票为成份，每日调仓等权计算。由于市值小，撬动股价的成本低，再加上券商分析机构覆盖较少，也不符合大多数公募的买入标准，这种信息不对称，使得小微盘成为了“量化的主战场”，也常被认为是“勇敢者的游戏”。 

虽说小微盘波动大，但这里面确实也是有规律可循的。

首先，从市场成交量和资金结构看，小盘指数和市场成交量同趋势运行，拐点也几乎同步。也就是说，市场成交量是小微盘行情的必要条件，尤其是抱团不紧、板块轮动快，交易资金和非机构资金活跃时，往往能够孕育出小微盘行情。

并且，从历史走势看，大小盘风格切换有一定的月历效应。根据统计，自2005年以来，小微盘在2月、3月、5月、8月、11月相对大盘胜率更高；而在1月、4月、10月、12月则是大盘偏强。小微盘胜率较高的月份，往往处在财报真空期，这段时间市场的主要驱动是流动性和风险偏好，更有利于高弹性小盘股表现；而小微盘胜率偏低的月份则往往是财报披露期和资金面偏紧的时期，比如4月是年报密集披露期，12月是年末资金结算期，这两个时期市场更回归现实，对基本面关注度提高，所以也不利于依赖故事和预期的小微盘股表现。

（资料来源：wind，方正证券研究所）

最近的小微盘明显活跃，一方面有月历效应的原因，11月小微盘胜率本身是偏高水平；另一方面，国内10月以来货币环境保持宽松，政策预期积极，资金偏好向弹性更高的小微盘转移。同时，关税阶段缓和，宏观不确定性下降，助推市场风险偏好抬升，再加上科技抱团略有松动，也利好小微盘表现。

但大家也别对近期的小微盘太乐观，毕竟12月快到了，12月的小微盘胜率偏低，下跌风险也陡增。参考广发策略研究，“12月小盘股上涨概率一贯很低，但跨年后春节至两会的上涨概率是100%。

2010年至2024年共计十五年间的宽基/风格指数显示出如下规律：

规律①：12月市场表现一般，小盘风格有较大下跌风险；

规律②：跨年是分水岭，之后市场胜率提升，春节至两会市场风格倒向小盘，申万小盘指数的上涨概率是100%；

规律③：两会是第二个分水岭，市场胜率下降，政治局会至4月下旬市场上涨概率不足25%，小盘风险更大。

所以大家千万别无脑冲，一定要密切观察岁末年初的这两段风格切换，年末“小切大”和春季“大切小”，节奏和仓位的控制至关重要。如果你想参与小微盘，建议再等一等，等下个月回调时再分笔参与。 

这里也给大家提供一个回调幅度的参考，结合历史走势和当前市场环境看，在不出现外部黑天鹅的前提下，12月小微盘的基准回撤带可能在-8%~-12%。如果叠加出现融资和成交同步走弱，或者退市舆情升温之类的情况，回撤则可能会放大至-15%~-20%。例如2024年底2025年初，小微风格代表指数北证50在12月下跌19.08%，中证2000在跨年期间（12/13至1/6）回撤约-17%。虽说历史不代表未来，但年底下跌概率加大的情况下，逢跌介入肯定是更稳妥的。

标的选择上，目前没有直接对标小微盘的指数基金，前面提到的“万得微盘股指数”只是一个参考指数，并无相关产品，如果非要投指基的话，可以选择“中证2000”的指基或指增作为次优解。

还可以选择小微盘策略的量化基金，比如：

诺安多策略，应该是目前全市场最纯正跟踪万得微盘股指数，且含“微”量最高的基金；

中欧小盘成长、渤海汇金新动能也是比较典型的小微盘策略的量化基金；此外，中信保诚多策略、$招商量化精选、西部利得量化成长、前海开源量化优选、金元顺安元启、创金合信启富优选等，根据近几期报告的持仓穿透看，在小微市值都有结构性重配。

当然，由于公募的持仓限制、策略约束等等原因，这些小微盘特征比较鲜明的量化基金，在某些阶段也会跟随市场动向进行风格切换，再加上定期报告有时滞性，大家如果想确认当下这只基金是不是还在小微盘赛道上，把基金净值和近期的万得微盘指数拟合看看，就能知道个大概。 

这里多提一嘴，小微盘都是主板、创业板、科创板里的小市值公司，并不包括北交所，但北交所的定位是专精特新中小公司，所以北交所也可以看做一个独立的小微风格指数。北交所可选的投资标的中，被动的有北证50指数基金，主动的大部分都是两年定开基金，投资流动性受限，不过还有三只开放申赎的主动基可选，分别是同泰开泰、同泰远见、永赢新兴产业智选，看好北交的小伙伴可以适当关注~

总结一下↓

√流动性好、成交量大、板块轮动快的市场环境，会推升小微盘行情，反之则不利于小微盘；

√小微盘和大盘的风格切换具有明显的月历效应，小微盘在2月、3月、5月、8月、11月相对大盘胜率更高；而在1月、4月、10月、12月则是大盘偏强；

√近期而言，12月小微盘回调概率较大，2月小微盘胜率最高，可参照历史经验——年末“小切大”和春季“大切小”，控制好仓位和节奏；

√投资标的建议选择选择小微盘策略的量化基金，或是中证2000指基/指增，也可考虑同样具有小微盘风格的北交所方向基金。 

以上仅供投资者们参考，并不构成实质投资建议。大伙一定一定要认清小微风格的高风险，看看自己是不是能够承受这么大波动，别光看阶段收益高，就盲目上车，毕竟这个风格在2024年年初，也是有过几周就腰斩的“黑历史”的。

市场有风险，投资需谨慎。

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