最近的市场比较垃圾时间，主要有三方面原因：

①海外局势不太好

美联储突然改口，12月降息放缓；美股破新高后高位震荡，全球股市的波动加大，资金对于“AI科技泡沫”表示担忧；以及一些地缘冲突和外交事件的扰动。

②国内数据有点弱

国内三季度经济增速明显回落，四季度主流预期大概率也是低于5%。虽然全年5%的任务可以完成，但近期确实出现走弱迹象，比如10月的M1、M2和社融增速均环比回落。

③A股自身调整需求

市场每上一个台阶都会有调整需求，当前来到4000点，ERP处于近十年中位附近，不算特贵但肯定也不便宜，市场自然有整固和确认的需要。再加上科技、电新等成长板块近期拥挤度较高，回调风险也相应更大一些。

于是市场在海外、国内、和自身共同作用下跌个不停，每天的热点也比较杂乱，赚钱效应大幅下降。

倒也不单单是今年点儿背，历年年底都会有市场风格切换和再均衡的情况，一方面，临近春节，社会资金有回笼需求，主动权益和机构的中长期资金也存在调仓保收益需求，再加上今年监管“指数回归”文件落地，也助推了资金进行战术层面的再平衡和换仓；另一方面，三季报披露、重大宏观事件兑现后，现阶段的市场是利好空窗期，观望情绪也更浓厚。

从往年统计来看，12月的大盘和价值风格相对占优，比如沪深300、上证50这类指数，在12月更易跑出相对收益；而中证1000、中证2000、创业板等小盘与成长风格的胜率则偏低。并且，红利风格12月的历史胜率约为67%，季度视角来看，也有一定的连续性：红利在11、12、1月的阶段中，胜率分别为60%、67%、53%。

红利的相对收益，今年确实一般，截至今天收盘（2025.11.19），中证红利年内只涨了1.56%牛市不是红利的轮次，这很正常，但想挑个趁手的防御工具，红利肯定是个不错的选择。毕竟隔壁黄金涨幅过大，已经从避险资产涨成了“风险”资产了。

从防御角度来挑选红利指数的话，“股息率”这个指标就尤其重要了。但从年初至今，由于股价上涨、分红减少等等原因，红利的股息率降了不少，现在的港股红利股息率已经从年初的8%+降到了5.6%，A股红利的股息率从6%+降到了4%，中证银行的股息率也从6%+降到了3.8%，虽说这个股息率水平仍然比无风险利率高出一截，但有没有更高一点的呢？

把各个红利指数扒拉一圈之后，终于发现，还真有一只的股息率现在还是6%+，它就是中证智选高股息指数（932305）。

中证智选高股息指数，是一只红利类的策略指数，它选取50只连续分红且现金分红预案股息率较高的A股上市公司，样本每年调整一次，目标就是在红利指数体系中，实现最高的股息率和领先的收益表现。 

从收益角度看，今年以来（截至2025.11.19），中证智选高股息指数上涨6.65%，远超同期中证红利、红利低波等具有代表性A股的红利类指数。回测近20年数据，自2006年以来该指数的年度收益率均值为29.62%，年化收益率为19.21%，均高于同类红利指数与沪深300同期水平。并且，最近5个完整年度中（2020-2024年），中证智选高股息指数每年都是正收益，多数年份都跑赢同类指数。

从股息率角度看，中证智选高股息指数当前股息率6.32%，比A股中其他红利指数高出约2%。拉长来看，2006-2024年以全收益口径计算，中证智选高股息指数的年度股息率均值为6.41%，年化股息率为6.37%，并且各年度均高于同类红利指数与沪深300。

都是红利策略，中证智选高股息指数为何能“高出一头”呢？

这主要是得益于它独特的编制方式和成分结构，总结起来有三大优势：前瞻选样、低波加权、行业更均衡。 

√前瞻选样

大部分红利指数都是采用“过去三年平均现金股息率”来选样，而智选高股息指数用的是“最新一年的现金分红预案股息率”，更看重上市公司的分红预案从而提升了股息率的确定性，尽可能避免“历史高股息，未来低分红”的风险。 

同时，智选高股息指数的调仓日期是每年5月份的第6个交易日，比其他红利指数要早。因为A股上市公司年报及分红预案是4月底前披露，大部分红利指数12月才调仓，滞后约7个月，容易错失基本面变化。智选高股息指数在分红披露后的5月初立即调仓，就能及时捕捉最新分红动向，显著提升响应效率。 

√低波加权

智选高股息指数采用“分红预案股息率/过去一年波动率”或“波动率倒数”进行权重分配，在保障高股息的同时提高组合稳定性与风险调整后收益，指数权重的稳健性更强。

√行业更均衡

智选高股息指数在今年5月调仓后，当前行业分布更加均衡，前五大行业合计约56%，第一大行业煤炭的占比也仅约18%，显著低于其他红利指数的集中度，比如红利低波的银行占比有48.18%，红利价值的银行占比有40.19%。并且，智选高股息指数样本的盈利效率和杠杆水平都更优，以今年二季度统计为例，指数成分整体ROE(TTM)为11.72%，较同类红利指数高约2%，资产负债率82.21%，同样低于多数同类红利指数。

配置角度看，出于防御目的来说，除了持币外，债市目前只能说是稳住了的低波震荡状态，胜率尚可但赔率有限，相比之下，价值端资产中，红利更兼顾攻守，智选高股息指数又是目前红利里面性价比比较高的，因此想增配价值或者均衡自己持仓的小伙伴，可以考虑拿来作为价值风格的投资工具。目前，中证智选高股息指数的对应标的只有广发中证智选高股息策略ETF，是一只场内基金，对应的场外ETF联接基金还正在认购期。短期看，市场可能还得熬一熬，不甘心现在就离场的话，还是建议大伙尽可能均衡一些。

以上内容仅供投资者参考，并不构成实质投资建议。如有信息疏漏或错误，欢迎指出。市场有风险，投资需谨慎。

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