眼看就要年底了，全球股市却一点没消停，反而越演越烈，尤其是这两天，那叫一个心慌。债市也没好到哪去，今年以来，中债新综合财富（总值）指数的最大回撤已经达到了1.72%，这在债市里算是比较大幅的回调了，目测今年的中长债基金指数（目前年内0.7%）可能是近20年来最差的一年。黄金那边，今年确实赚不少，但价格越高波动也越大，上个月一眨眼就跌超10%。

股不稳，债不香，黄金投资的难度也在增加，再加上现在内外政策和经济都有不确定性，想让投资更有韧性，肯定不能单押，得靠配置。

今天，就来和大家回顾一下今年股债商配置型基金投顾组合的表现。

配置型投顾产品从去年开始就挺火了，各家机构也都推出了相关策略的产品，我之前也在文章中给大家介绍过。这类组合产品的宣传口号往往是：“不用盯盘、自动调仓、全球配置、穿越牛熊”。听起来很美好，但2025年这么折腾的市场，有没有真在用“全天候”、“多元”的理念轮动配置，还是只是在靠运气吃饭呢？

根据目前可查的公开数据（数据截至20251215），筛选出了20只股债商配置型基金投顾组合，这些组合均满足以下三个条件：

①成立运行时间满1年；

②策略中表明了股票、债券、商品的综合配置逻辑；

③无明显单一资产偏好（例如，像“中欧全球股票长投”这类明确以权益资产为核心的产品，就不在样本范围内）。

之所以这样筛选，是想看看这些跨资产、跨市场进行配置的组合产品战绩如何，下面从业绩、调仓管理、最大回撤、夏普比率等多角度进行分析。

按今年年内收益排序，结果如下↓

排名在前1/4，也就是前五的组合分别是：景顺长城全球机遇、思远定投全球好资产、全球多资产、全球多元进取、隔壁全球远航计划，前四的年内收益均＞20%。

从资产构成和调仓管理上看，

景顺长城全球机遇以权益资产为主，搭配少量债券和大宗商品。权益资产中，A股约占4成，全部为主动管理基金，港股约占3成，主动和被动基本平均，美股指数不到1成；债券资产约占1成，其余有少量黄金ETF和货币基金。组合今年6月有一次主动调仓，对大类资产和权益中的偏重均进行了调整。

思远定投全球好资产采用全球资产配置策略，目前持仓以权益为主，资产跨越A股、港股、美股、印度、日本等多个市场，主题覆盖较广，有科技、消费、医药、红利高股息、小盘等，约有1成多黄金资产。组合以轮动发车方式进行调仓和管理，平均每周都有小幅调仓操作。

全球多资产的配置相对均衡，权益、固收、另类的占比较平均，权益方面以A股、港股、美股为主，同时也布局了日本、欧洲、越南和其他新兴市场；债券部分作为固收角色，中债和海外债券资产都有；另类投资中以黄金、原油、大宗商品QDII构成。今年年内有7次调仓，每次调仓都是基于宏观和行业估值进行大类资产和行业配比的调整，属于管理上比较积极的机构派主理人，整体胜率较高。 

全球多元进取的策略是灵活配置于A股、美股、债券、黄金等资产，目前A股占比最高，持仓主要是主动基金，美股指数基金次之；债券部分有中债和美债，以及少量黄金。从持仓结构来看，这只组合持有基金个数约15只，数量上比前两只产品要少，不过从持有基金的排名上看，近一年排名靠前的基金占比80%以上，选基眼光还是不错的。今年年内有4次调仓，每次着重调整的是主动基金，也会对大类资产占比进行结构调整。

隔壁全球远航计划以全球股票、债券、商品等不同类别资产来构建低相关组合，目前有3成国内权益资产（包含A、H股）、3成QDII资产（包含美股、日本、德国等市场）、2成黄金资产、不到2成债券资产（中债、美债）。组合也是通过发车进行调仓管理，年内平均每月调仓一次，历次操作有行业调整，也有资产类别的再平衡，整体管理较积极。

从回撤角度看，

年内回撤控制排名前5的分别是：嘉实百灵全天候、全球多元稳健、全球股债商、中欧多元全天候、全天候永久投资策略。

这些产品的债券占比都偏高，如：嘉实百灵全天候的债券资产占比超6成；全球多元稳健的债基占比约7成，和同为广发投顾旗下的全球多元进取形成较明显的策略差异化；全球股债商、中欧多元全天候的债券占比也基本都是6成左右；而全天候永久投资策略比较特殊，它的债基持仓并不高，约2成，今年以黄金、美股指数、中证红利和部分债基构成，年内有过3次调仓，不过结构上没有过大调整。年内收益超17%，在同类产品中排名靠前，主要得益于黄金和美股的持续上涨。 

最后，我们再从夏普比率来排个序，夏普比率代表的是风险收益比，这个值越高，说明该基金组合每承担一份风险所获得的补偿（超额收益）越高，其投资策略的风险管理能力可能越出色。

按过去1年的夏普比率排名，前5名分别是：万家安鑫全球投、全天候永久投资策略、中欧多元全天候、嘉实百灵全天候、全球多元均衡。

万家安鑫全球投的资产配置比较均衡，30%QDII、20%偏股基金、25%债基构成核心仓位，此外还有约5%的黄金、白银，多元特征明显。组合年内收益目前是18%，也是同类不错水平。今年有7次调仓，调仓逻辑多基于宏观变化，幅度都不算大，约3-5%左右，属于渐进式平衡。

全天候永久投资策略的年内业绩同样不错，归因主要是黄金和美股，前面分析过，这里不赘述。

中欧多元全天候和嘉实百灵全天候的夏普比率比较优秀，但绝对收益不靠前，主要是由于债基持仓大，虽然控制了波动，但也损失了一定的收益锐度。

全球多元均衡也是一只年内收益和夏普都还不错的组合，组合的资产配置主要由近半仓的QDII（美元债和海外科技为主），A股资产以指数基金为主，约占20%。年内有7次调仓，其中有基于宏观变化的调整，也有止盈动作，整体管理较积极。

综合来看，目前这些股债商配置型投顾组合虽然都是多元配置的底层逻辑，但侧重点各不相同，有些组合偏稳健守正，比如嘉实百灵全天候、全球多元稳健等，债券仓位长期保持较高水平，追求低波动下的稳定增值；有些组合偏进取，比如景顺长城全球机遇、思远定投、全球多元进取等；当然，也有相对均衡一些的，万家安鑫全球投、全球多资产等。整体看，主流的股债商配置型投顾组合，年内基本都跑赢了自己的比较基准，一定程度体现出了跨资产配置带来的“超额价值”。 

说到底，配置型投顾的意义不在于承诺“躺赢”，而是一个帮你把投资变得更从容的工具。对于有一定风险承受能力的投资者，可以适当放宽对夏普比率的严苛要求，过度追求高夏普可能会舍弃一部分风险补偿收益。在挑选配置型产品时，还可以通过产品的业绩比较基准来推断它的资产配置中枢，看看是偏股还是偏固收，是不是符合自己的风险偏好等等。

以上建议仅供参考，不构成实质投资指导。如有信息疏漏或错误，欢迎指出。市场有风险，投资需谨慎。

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