财女第17 天：一天的基金课

写在前面：

写作业是学习的最佳途径之一。
请在阅读完教程后，按要求完成课后作业。
如涉及到隐私，可隐去真实数字。
请相信，你做作业是为了自己的“钱”，不是为了她理财，也不是为了班主任。

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写在课前的话：
21天的课程里，最让班主任纠结的就是基金课和股票课，有不知从何下手的那种不会讲课的感觉。其实，21天课程想把大家搞成逻辑+理论小达人，然后在实践中运用和检验这些方法，最后变成了解自己的投资人。但是，总是需要举个例子，总有同学说老湿那个基金肿么办，总会讲不透就更让人更迷惑……所以拿出一天专讲基金。

羞愧地说，班主任除了认识几个基金从业人员，还真不是基金拥趸，只买过2只股基而已。恩，理论派讲课，好怕讲空洞。

正式开讲！（注定是堂漫长的课，累了的同学中间可歇会儿）
在第15课谈过了组合，今天就讲这种本身就是组合的投资工具：基金。基金是间接投资——以股票和债券那些个金融证券为投资对象，投资者其实是通过购买基金份额来间接进行证券投资（不仅仅是股票哦~~）。

基金是怎么来的：
19世纪60年代，英国殖民扩张带来了向殖民地等海外市场投资扩张的风潮（因为劳动力价格低）。由于对海外环境不了解、语言不通，为了减少个人投资失败，抱团取暖的集合资金、委托专人管理、分散投资的封闭式信托投资基金应运而生，这被看成是最早的基金（好像最早的基金是QDII的前生哦）。

由此，我们可以看出基金的特点：
集合理财，专业管理；
——意思是选出个最懂的人，拿大家的钱去投资。所以，这个人一定是出钱的人都信任的。基金关键词之一：信任

组合投资，分散风险；
——更好理解了，钱多能买的标的就多，a不涨b不涨c总会涨吧？反之亦然。所以不用基金只买a的人就不划算了。基金关键词二：分散。

利益共享，风险共担。
——一起投资，就是有福同享有难同当的意思，好多金融工具都有这个特点，比如：保险。基金关键词三：避险。

而现代投资管理过程中，基金又多了以下特点：

严格监管，信息透明

——课上总是要强调监管重要性滴。不能否认监管有好处，但是信息完全透明是一个进化过程，让我们且行且进步。

独立托管，保障安全。
——在我国基金托管人只能由有资格的商业银行担任，管理人只能由基金管理公司担任，托管人保管基金财产，管理人负责投资操作，两者分离以保障资金安全。可是这样就安全了吗？

老鼠仓（概念性问题交给度娘）就是典型的管理人风险，这种风险来源于基金内部——绩效分配机制和基金经理道德，不能完全避免。这也是基金特有的风险。

基金为什么这么分类：
构成基金的要素多种，我们这里只根据投资对象的不同，对基金进行分类，这样可以清楚地看到，基金是在对哪类资产进行组合：

货币市场基金，仅（全部）投资于货币市场工具，当然需要保留部分现金应对赎回；

债券基金，基金资产80%以上投资于债券；（证监会是这么定义滴，具体还是要看基金的募集说明，有些债基在某一时点并没有达到这个比例哦）；

股票基金，基金资产80%以上投资于股票；

混合基金，同时以股票、债券等证券为投资对象。这叫跨资产类别组合。

货基其实组合的就是组合不同的货币市场工具，比如SHIBOR高就多配协议存款、中央缺钱就多买央票……谈“宝宝”的时候介绍过好多，今天不详说。

债基，顾名思义，分散的是不同信用级别的债券。一般来说，低信用级别的债券利率高，但是要评估到期能不能偿还，所以债券的风险还是蛮高的，2011年有只可转债基金亏了12.88％，去年，全球最大的债基——太平洋投资管理公司(PIMCO)也亏了2%，为14年来首次年度亏损。再次证明了，不存在无风险投资的市场规律。

与债券相比，债基没有到期日也没有固定收益，全靠基金经理的判断。

根据基金持仓的债券期限和信用等级，债基投资风格划分如下：

高等级 短期
高信用 中期
高信用 长期

高信用

中等级 短期
中信用 中期
中信用 长期
中信用

低等级 短期
低信用 中期
低信用 长期
低信用

短期 中期 长期

（黄色区域风险最低，蓝色区域风险最高）

债基的风险主要来自四个方面：利率、信用、提前赎回风险以及通胀。债券的价格与市场利率变动呈反方向变动。当市场利率上升时，大部分债券的价格会下降，反之亦然。与此类似，债券的平均到期日越长，基金的风险越高。而通货膨胀会吞噬固定收益所形成的购买力，因此债基投资不得不考虑这一因素。

有关货基和债基的关系，推荐阅读：
余额宝们跌了,买债券呗?

今日重点之一：股票基金
还是不知道从哪入手的感觉。先说个案例吧：
昔日同事A，喜欢买股票，看他的持仓能把有点投资经验的妹子乐坏。2013年9月流行自贸区概念，他天津港10手，盐田港10手，珠江港20手，然后还有上下游股票（航运、造船、金融）零星持有。可能每个投资者都会有这样的时期：按照概念撒网，买超过5只以上的同类股票，每只持仓差不多，或者一只稍多，其他均衡。

这种投资组合其实并没有分散风险，只是因为不知哪只会涨所以均匀押注——典型的投机心理、概念炒作。其实童鞋们，有那么多时间和精力，不如利用股票基金投这种机。很多基民看到这儿都会鄙夷：基金是用来长期投资的、是用来获得价值增长的！你拿来说投机的事儿，就是侮辱我等忠实基民、也是倡导错误的投资理念！

仔细想想，确实有这种嫌疑。可是如果我辩护：事实上真的有很多基金经理在炒概念、追热点（从调仓频率、持股时间、集中持股和交叉持股数可以看出来），这导致了很多基金带有极强的投机性——这样，亲爱的同学，你能理解吗？也正因为这个，我总说，基金是要考虑卖的、是要有止损线的，你的基金经理是个投机犯，你还不离不弃决心跟他共度一生？要不要这么感人啊？

说远了，回到为什么买股票不如买股基？因为股基就是一揽子股票组合啊，通常都有30~40只，资金规模小的童鞋要做到这个分散量，估计要一股一手。基金经理可以利用集合资金购买n只股票，规模大、够分散，获得收益的概率也大，现在两市有2500多只股票，即使选30只也是百里挑一啊。既然已经有现成的产品满足初衷，为什么不站在巨人的肩膀上，何苦自己再弄个小组合呢？

当然，股票基金也分n多种，和银行理财产品类似，有些叫自己进取型，其实投的都是大盘股，求稳健；有些叫价值型，其实都是按照概念投资。此间最有名的就是基神王亚伟操作华夏大盘期间：王的风格其实是“灵活多变”型的（华夏老大范勇宏语），华夏大盘的定期报告总会出现很多“陌生”的重仓股，甚至有些公司基本面并不出彩，与其倡导的“有业绩支持的成长股”概念冲突，华夏大盘一度惊人的业绩是靠重仓重组概念获得的。

*给爱学习的同学的课外作业

股票基金究竟是爱价值还是爱概念？

班主任有两个思考路径提供给大家：

1、非数据派走这个路线：度娘搜索公募基金+追买or+扎堆or+抱团，看看不同时期这些基金经理都在干啥？是不是真的一心在做价值投资？

2、技术派研究：某基金在一年的每三个月内（看基金季报就有啦）的调仓频率、持股时间、集中持股和交叉持股数。

今日重点之二：混合基金
混合基金是指同时投资于股票、债券和货币市场等工具，它提供的是在不同资产之间进行分散。按照初衷，混合基金的风险在股基和债基之间。可以根据资产配置的不同分成偏股、偏债、平衡或者灵活配置型。混合基金的风险，理论上市偏股就风险高点儿，在现实里，混基的业绩和风险与基金经理的关系极大，与类型反倒关联不多。

就是因为混基的投资分散、投资工具多样，给了机构无限的创新可能，但也更让投资者迷惑，不了解其投资风险。

该怎么选择基金：
基金品种那么多，银行理财顾问、基金销售这些人的推荐靠谱吗？

可以把推荐的靠谱性先放下，借助工具，变被动为主动，自己评价基金的优差。

1、给基金定性

如果你本身没有特定的基金产品偏好或者已经知晓的基金，可以借用晨星网的两个工具来选择基金。晨星（morning star）是一家拥有悠久历史的基金评级和研究机构，在行业内的地位很高，小伙伴可以把他们的研究结果看成是“考评标准”。

晨星的工具之一是“数星星”，在晨星评级速查中，数字代表对基金的评级，最高为五星，星越多说明基金历史业绩越好，新基民可以按照星级来筛选出第一轮目标（老基金管用，因为晨星只对一年以上的基金进行评级，所以有些新基金不是不好而是还没有星）。

另外一个工具是九宫格，按照个人基金投资风格速查，右边显示的是规模，分为大盘、中盘、小盘，下面标示的是投资性质，分为价值型、平衡型和成长型的，选择你可以接受的投资风格，点进去后就会有符合的基金列表，再结合星星就可以初识一支基金啦。

2、发现基金经理的作用
我们都知道，基金是一种信托关系，你把钱交给了基金公司，让某个基金经理代你操作，因此总得找个放心的、值得信赖的人吧！之前提到，基金的一个非系统性风险就是基金管理人风险，挑选一个好的基金管理人，有时候比选男朋友还重要！

好的基金管理公司的团队建设和研发能力是有保障的，这些硬件虽然不能百分百证明一家基金公司，但至少是获取信任的基础。具体可参考基金公司综合实力大盘点 一文。

筛选出好的基金公司，还要更细分下去追溯到具体的人，再说基神王亚伟，他跳槽单干后，华夏大盘精选虽然还是名基，但投资人都表示“风格大变”，转而追捧其他明星基金去了。一个好的操作员对基金取得长期优秀业绩讲起到不可或缺的作用，而他个人的专业素养和职业道德则是我们投出去钱的最好保障。

基金经理界总会有一些排名，在2013年度排名十大明星基金经理分别为：

NO.1任泽松（中邮战略新兴产业）

NO.2王克玉（长盛创新先锋混合&长盛电子&长盛同祥泛资源）

NO.3成胜（银河主题&银河优选）

NO.4王鹏辉（景顺长城内需增长）

NO.5梁永强（华商动态阿尔法&华商主题精选）

NO.6郭鹏飞（华宝兴业宝康灵活&华宝兴业新兴产业）

NO.7付娟（农银消费&农银中小盘）

NO.8杜猛（上投新兴动力）

NO.9秦娟（天治稳健双盈&天治稳定收益&天治可转债A &天治可转债C）

NO.10王登峰（天弘现金管家货币A &天弘现金管家货币B &天弘增利宝）

排名靠前的基金经理从一定程度上来说都是不错的，尽管排名多少有人为因素，但起码在当年度，这只基金的业绩一定要排名靠前。排名的存在是有参考价值的，但是不起决定性作用。上一课我们提过，在投资行为中，历史不能被复制，过去的业绩也仅仅是基金经理个人素质的参考条件之一。

基金经理的个人投资理念、投资风格以及投资行为直接影响基金走势。怎么去判断基金经理的投资理念和风格至为关键：可以找寻他们的从业历史，观察他们操作过的基金与他追求的理念是否一致。

在这种风格理念的比较中，我们可以选择自己偏好的。有些基金经理重视安全边际，这类基金通常是在下跌的过程当中表现出抗跌性，这种风格进入熊市时效果显著；而有些基金经理追求深度价值挖掘，基金业绩波动可能较大；从投资风格上看，有些基金经理偏好价值股，有些偏好成长股（如2013年排名第一的任泽松）那么在不同市场，不同基金差异也会较大。

买一支基金，短则一年半载、长则三五载，费点儿心选总是没错的。

推荐阅读：
月儿弯弯照九州，几家欢喜几家愁。--谈谈那些去年陨殁的名基。

实在懒惰＋没什么投资理念的同学，还非要买基金，就找个“家大业大口碑好”的基金公司，选个“会过日子、经历丰富（盈利经理）”的基金经理，最好是那种从业经验比较长，任职稳定的，如果从业经历覆盖牛熊市，那就更好了。

而对于有自己的投资想法的，选个和自己理念相符、并且经验丰富的基金经理，第一在跟进的同时能完善自己的投资理念，第二市场波动时你能理解他的行为，不至于被自己选的人刺激的寝食难安。

3、是不是净值增长率越高越值得投资？
买基金其实跟净值没什么关系，因为我们买的是它未来的收益；净值高低也不能跟基金投资能力强弱划等号。比如：一直成立n年的老基金a，一直不怎么分红或者分的少，也没拆分过，另一支同期的基金b每年分红或者经历过拆分，那a的净值肯定比b高，但是，能说明什么问题？

反应股基、混基业绩的指标主要包括基金分红、累计收益、净值增长等，净值增长率是最主要的分析指标。

以下是名基景顺长城内需增长的净值变化（2013年10月以来）

可以看到：净值增长率越高说明某一段时间内基金的投资效果越好。但是单纯看这一个指标说明不了问题，我们还需要将其与比较基准、同类基金的表现相比较才能有相对全面的评价，而且，还要判断未来市场的变化以及基金的适应性；此外，还有人的因素，基金的投研流程、研究团队能力、基金经理自身的投资偏好甚至基金公司的管理风格、激励机制都能影响基金表现。

Tips：那些名字“高大上”的基金
基金是现在投资领域最“洋气”的圈子，出了外资股东，还有各种英文名，聊起天来让外行瞬觉“高大上”，介绍完了小伙伴就可以洋起来啦：

ETF：可交易的指数基金，最大特色就在于“实物申购、赎回机制”，也就是说你想买，得是用股票而不是用现金去兑换，赎回来的时候也是股票份额。特别注意ETF赎回需要“最小申购、赎回份额”，是有条件的赎回。一般是100万份起步，确实高大上。

QDII：其实就是为了方便国内投资者去境外投资的，它在境内募集资金从事境外证券市场投资，扩大了投资者的投资市场和投资领域，提供了新的投资机会，同时也实现了跨地域、跨市场分散风险。QDII基金倾向于国际市场投资，所以它面临的风险包括汇率风险、国别风险等政治风险、流动性风险。

LOF：可交易的开放基金，也就是基金发行结束后，投资者既可以按照基金流程申购与赎回，也可以在交易所买卖。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额，想要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。其实就是拓宽了基金销售渠道，而且申购和赎回没有受限。话说，这是纯本土的哦。

FOF：基金中的基金，是以基金为投资标的基金，有没有绕口令的感觉？别的基金投资的是股票、债券等有价证券，FOF则是直接投资若干个基金，用基金构建一个投资组合，直接实现不同资产类别的配置。

＊特别提醒：本课没来得及说指数基金，但推荐大家看指数基金教父约翰伯格(John Bogle)的书《指数基金——投资的长赢之道》，他奉行的原则是：被动投资优于主动选择，更能战胜市场。他创造的经典是50：50投资法：投资股票类的高风险资产和货币、债券类的低风险资产各50%，在两类资产波动情况下，定期(每季度或者半年等等)重新增减两类资产，把比例调回50∶50。

作业1、看看你持有的基金，说说你当时选择它的理由。2、除了王亚伟，你心中排名第二的基金经理是谁？