顺丰引爆物流概念 相关基金迎布局良机

    顺丰成为继圆通、中通、申通、韵达之后第5家登陆资本市场的快递公司。目前市值已经超过美的集团、万科，成深市第一大市值股。本交易日顺丰控股再次缩量涨停，板上抛压极小，再次带动物流板块走强，5日四版。截至发稿，物流板块暴涨，圆通速递、飞力达涨停，申通快递涨、韵达涨幅逾8%。

　　国务院新闻办公室27日在国务院新闻办交通运输部部长李小鹏表示，继续深化体制机制改革，进一步健全交通运输价格机制，统筹推进重要运输环节普遍性降价和结构性收费调整，大幅度减少行政事业性收费，清理规范营业性收费，着力减轻企业负担，降低物流成本。同时，该负责人表示，要提高供给效率，重点抓好物流业增效，特别是要充分发挥企业的作用，畅通物流大通道，大力发展多式联运，甩挂运输等先进货运组织方式，支持“物联网+高效物流”新业态发展。

　　据了解，作为支撑国民经济发展的基础性、战略性产业，物流业具有牵一发动全身的特点，也成为我国近期发展的重点行业之一。不久前，商务部、国家发改委等部门联合发布了《商贸物流发展“十三五”规划》，提出使批发零售企业物流费用率降低到7%左右。今年相关部门将继续推进物流通道畅通，力争公路、水路两方面再降物流成本400亿-500亿元。分析认为，尽管近年来我国物流总费用占GDP比例逐年下降，但仍高于全球平均水平，未来降成本的方向应在于发展多式联运，以及推进重点港口和大型综合性物流园区集中疏运问题。

　　在业界看来，行业高增速以及国家针对快递行业的大力支持为中小型企业获得了生存空间。“我们认为整个快递行业未来5年内复合增长率仍在30%以上，因此仍将有大量中小型企业进入快递行业。”申万宏源在其研究报告中这样表示。

是不是有什么违规操作呀？具体的消息没太了解，不过证监会监管从严的调子是定下了

据《中国经营报》记者统计，这是2017年第一份打新黑名单，也是2016年1月1日新股发行制度以来，中国证券业协会公布的的第8份名单。

值得一提的是，此次中欧基金、北信瑞丰基金等4家公募基金旗下的打新违规账户累计达11个。其中，中欧基金旗下的中欧沪深300指数增强型证券投资基金（LOF）、中欧新动力股票型证券投资基金、中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金等8只基金账户被点名，违规理由无一例外是，“提供有效报价但未参与申购”。

中信建设基金蓝石投资1号资产管理计划的账户违规原因也与中欧基金一致，而北信瑞丰中国制造主题灵活配置混合型基金则是因为“未按时足额缴付认购资金” 被点名。

上海一家私募基金的高管向记者表示，受打新规则调整影响，目前在打新操作上容易出现的违规主要包括操作不当和资金缺位两个主要方面。

公开资料显示，2015年11月6日，证监会重新启动了新股发行工作，并同步提出了取消新股申购预缴款制度、简化发行审核条件、突出信息披露要求、强化中介机构责任等新股发行改革措施。新制度于自2016年1月1日起施行，同年1月5日，上海证券交易所和深圳证券交易所同时发布了新股网上和网下发行实施细则，对修订内容加以明确。

新股发行新规实施后，打新市场出现了新变化。上述私募高管认为，从违规黑名单的情况看，包括机构在内的打新参与者对当前的打新制度的规则认知和操作技能尚不成熟，“市场还处在交学费阶段”。他表示，打新新规松绑了资金提前冻结，理论上降低了打新的资金参与门槛，部分投资者出现了盲目撒网打新，对申购资金的实际储备不足的情况。

此次打新违规配售对象中，以个人投资者自有资金账户为主，此类共有263个，占比达到85%。机构投资者一向是网下打新的主力军，这次也有46个专业机构和企业法人赫然在黑名单之中，涵盖公募、私募、券商、信托、保险机构、财务投资公司等行业。

自2016年1月26日第一批打新黑名单披露至2016年底第七批名单出炉，各批次违规账户数量依次为10个、12个、68个、34个、50个、61个和138个。从黑名单涉及账户数量看，此次的309个配售对象违规是目前涉账户最多的一份打新黑名单。显然，监管趋严之下，打新的违规处的处罚力度也在加强。

事实上，梳理此前的七份打新黑名单，记者发现，公募基金是黑名单常客。申万菱信基金、新华基金、中融基金、国海富兰克林基金、红土红塔基金、天治基金等公募基金旗下的配股对象都曾现身黑名单。

另外，本次被列入黑名单的金融机构账户还包括，开源证券、大通证券和万和证券三家券商的自营投资账户，保险行业的涉及安盛天平财产保险股份有限公司-自有资金、长城人寿保险股份有限公司-自有资金、华夏人寿保险股份有限公司-分红-个险分红等账户。

同时，财务投资公司和信托公司的账户也涉及其中。公告显示，三峡财务有限责任公司自营账户、上海浦东发展集团财务有限责任公司自营账户、中国电子财务有限责任公司自营投资账户等均被纳入黑名单。

公告显示，与大部分配售对象将受到的打新限制相同，这批违规机构账户的打新限制期为期半年，从2017年2月17日截止到2017年8月16日。不过，记者注意到，另有16位配售对象的限制期限相对更长，周期长达一年，部分对象甚至已无缘参与2017年的打新股，目前最长的限制截止时间为2018年2月16日。

记者统计发现，2016年9月8日以来公布的黑名单中的限制对象均尚未从“小黑屋”中解禁，因此目前总共有558个违规账户仍被关在“小黑屋”，不能正常参与新股配售。距离目前最近的一批黑名单，将在今年3月8日重新获得新股配股资格。

摩根士丹利华鑫基金：周期股或将延续涨势

    上周A股震荡上行，申万28个一级行业指数悉数上涨，其中计算机、通信、休闲服务、传媒和医药生物板块整体涨幅居前。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，近期周期性板块的上涨，并不是所谓的春季躁动，而是经济基本面确实在快速改善。在经济复苏没有被证伪前，周期股或将延续目前的上涨态势。同时，地产产业链的超预期也将带来投资机会，市场原先的预期是地产的回暖将止于一二线城市，而近期三四线城市也出现回暖的迹象，尽管去年国庆节期间出台了较为严厉的地产调控措施，但地产基本面仍然好于市场预期，地产产业链相关上市公司股票的强势预计可能将持续更长时间。

　　国内经济方面，三四线地产销售出现回暖迹象，中游行业在行业轮动中崛起。地产销售和购地继续环比回暖，但三四线城市自2016年底以来突然销售火爆，这是由于一二线城市的高房价和高购房门槛，大量购房需求向周边外溢和挤出，而且当前房地产政策“因城施策”，三四线城市继续享受鼓励去库存的政策红利。中游行业保持复苏态势，截至目前，2月发电耗煤同比上升20.6%，1~2月发电耗煤累计同比上升14.8%，高于2016年全年所有月份的同比增速。钢材市场需求预期向好，价格有望继续上涨。蔬菜和猪肉价格继续回落，全国成品油价格持续走高。

　　海外经济方面，近期欧元区经济增长、物价、就业、信心指数等数据表现亮眼。在美国方面，特朗普的新政或将面临调整。据外媒报道，特朗普或将5500亿美元的基建计划推迟至2018年。部分原因在于白宫目前主要在推行医疗改革、税法改革和移民问题，精力难以分散；部分原因在于将基建计划推后可以为中期选举背书，牵制民主党。虽然这一消息尚未证实，但美国国债收益率创下特朗普当选以来最大下行幅度，铜价也有所下跌。

    这两年全球“黑天鹅事件”频出，全球金融市场动荡，黄金作为避险资产受到追捧。

　　数据显示，今年以来，黄金基金的平均净值涨幅已在6%左右，更有多只黄金基金在二级市场上也表现突出。

    数据显示，截至2月27日，纳入统计的13只黄金基金(各类型分开算，非QDII品种)今年以来平均涨幅达到6.13%，表现突出。整体来看，国泰、博时、华安、易方达等旗下的黄金ETF品种等都获得较好收益，各基金之间业绩差异很小。

　　截至2月24日，纳入统计的4只黄金QDII基金(各类型分开算)今年以来平均净值涨幅为6.806%，其中，汇添富黄金及贵金属表现最好，净值涨幅达7.2%，嘉实黄金 、诺安全球黄金、易方达黄金也表现不错。

　　值得注意的是，受益于今年以来黄金价格的上涨，7只上市交易的黄金基金今年以来二级市场表现也不错。

　　数据显示，截至2月28日，7只黄金基金今年以来的平均涨幅为5.62%。具体来看，易方达黄金ETF、华安黄金ETF、国泰黄金 ETF和博时黄金 ETF今年以来涨幅分别达到5.66%、5.23%、5.75%、5.72%。这4只黄金ETF是投资跟踪上海黄金交易所的黄金现货合约。此外，3只以LOF形式交易的易方达黄金主题、汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金涨幅分别为5.56%、5.42%、5.99%。上述基金的净值和价格走势与黄金价格走势高度相关。

　　由于金融市场动荡，基金等机构纷纷看好黄金。有投资人士表示，从当前形势来看，黄金价格可能还会有一定的上升空间。美元的强势从去年四季度末开始减弱，这给了黄金一定的上升空间。同时，全球其他经济体特别是欧洲风险预期上升，可能给黄金带来避险需求。

    还有人士表示，2017年金价继续上涨是大概率事件。黄金今年以来的走势和2016年年初非常相似，主要原因是欧洲政治不稳定迹象进一步发酵以及特朗普政策的冲击，这些不确定性都促使市场转而配置黄金。

    随着上市公司再融资新规的出台，业内普遍预期可转债供给有望切实释放，可投资标的增多也会吸引基金公司布局这一市场。一些基金公司表示，如果下一阶段观察到可转债市场的提速扩容，会适时捕捉其间的机会。

　　“小池塘”扩容在即

一直以来，可转债市场被业内称为“小池塘”，受制于可转债标的不多，可转债基金时常遇到“无米下炊”的窘境，因此发展受到局限。Choice数据显示，目前全市场21只公募可转债基金截至2016年年底的总规模仅约63亿元。

　　对此，兴业证券研究员指出，可转债在国内发展已经超过20年，但无论是2004年第一个蜜月期，还是2010年银行大盘转债问世，转债市场始终是个“小众”市场。限制可转债发展的最主要的因素在于：首先，发行条件比较严格，强过定增，且占用公司债额度；其次，审批流程严格、持续时间长，发行节奏完全受控制。而在牛市中，转债集中转股，会进一步加剧市场规模的萎缩。

　　日前，监管层出台有关上市公司再融资的新规以后，市场普遍认为，2016年规模超过1.5万亿元的定增市场生态将面临重构。可转债、优先股、创业板小额快速融资三种方式有望成为潜在的替补方案。但综合募资金额、发行限制、流动性等因素，最有可能填补再融资市场“真空”的就是可转债。与此同时，监管层在表达“推进再融资品种结构优化”时，也多次表达出对于可转债的鼓励态度。

　　对此，多位债券基金经理表示，可转债本身相对于增发等再融资方式就具有发行成本更低的优势，此次新规出炉让其他再融资渠道受到更多的规范性限制，会使得更多资质优秀的上市公司选择通过发行可转债的方式进行再融资，从而增加目前市场上相对有限的可转债标的池，增加可转债市场的流动性。

公募筹谋适时加强布局

　　“池子大了，进来捞鱼的人自然会增多。”上海一位基金经理表示，2016年可转债的发行规模约800亿元，而今年转债一级市场放量是一致预期，特别是在监管层鼓励发行转债同时收紧定增的情况下，放行节奏加快是大概率事件。

　　如果转债一级市场扩容，无疑会吸引更多投资者入场。从公司产品和营销策略角度而言，会密切关注可转债发行的情况，适时采取相对应的举措。

　　多家公募基金人士均表示，虽然近期尚没有可转债基金的申报和发行计划，但如果观察到供给提速的迹象，不排除加大对于可转债基金的布局力度。在分级、保本、定增等此前的热门品类发展受到限制之后，可转债基金也更契合政策鼓励的方向。

　　兴全可转债基金经理张亚辉强调，虽然新规出炉对于可转债市场形成一定的政策性利好，具体情况依旧需要观察验证。目前最好的验证方式，可能就是已披露可转债发行预案公司的审批进度。他说：“若在接下来一段时间内被监管层加速放行，则可以明确对于未来一段时间内的可转债市场的更为乐观的态度。”

　　从2016年12月开始，证监会再次开闸可转债发行，多家公司获得发行批准。据东莞证券统计，截至2月27日，累计7家公司已经通过证监会批准发行可转债，发行规模合计496.5亿元。此外，有12家公司公布了转债发行预案且经过股东大会审批或经过国资委批准，发行规模合计602.32亿元。值得关注的是已经通过证监会批准的宁波银行(002142)、光大银行(601818)和国泰君安(601211)，可转债发行规模分别为100亿元、300亿元和70亿元。此外中信银行(601998)计划发行400亿元可转债已经股东大会审批通过，后续将进入证监会审批的环节。

　　兴业证券研究员表示，市场扩容可以首先观察一段时间后是否有供给加速的情况；如果供给加速，则转债市场有望开启新时代，真正成为股债市场的有力补充。

定投黄金效果未必好吧，目前金价出于上涨态势，定投会不断增加成本的

还不如逢低买入呢，定投意义不大

3.1盘间分析：今日白酒和军工王者归来，个人认为属于它们的行情并未走完，军工有望成为贯穿全年的主题，而白酒至少在二季度之前投资热度应不会减低。继续持基待涨是当前最好的选择。

目前方向尚不明朗，少量试水

是的

制造业PMI强劲回升 首季经济增速或摸高7%

    昨日出炉的一组先行指标再次印证经济增长趋稳态势已经明确：2月份官方制造业PMI超预期回升至51.6%，财新制造业PMI也较上月上升0.7个百分点至51.7%，创下四年以来次高纪录。同期，官方非制造业PMI以54.2%的数据延续较快增长的运行态势。

　　随着经济企稳回暖势头增强，市场普遍预期，今年一季度经济增速有望接近7%。

　　一季度经济增速有望加快

　　中国物流与采购联合会、国家统计局昨日公布数据显示，2月份，制造业PMI为51.6%，比上月上升0.3个百分点。这一数据大大超过此前市场预期，且已连续5个月保持在51%以上。

　　“这表明经济增长趋稳态势已经比较明确。综合PMI指数反映的情况，预计今年将实现良好开局。” 国务院发展研究中心研究员张立群说。

　　与官方制造业PMI回升趋势一致，2月财新制造业PMI较上月上升0.7个百分点至51.7%。该指数已经连续6个月维持在荣枯线上方，且创下四年来次高纪录。

　　值得注意的是，在制造业活动强劲回升的同时，非制造业活动也保持着较快增长的运行格局。

　　统计局数据显示，2月份，非制造业PMI为54.2%，尽管增幅比上月回落0.4个百分点，但连续5个月保持在54.0%及以上的较高景气区间。

　　事实上，除了PMI外，年初以来诸多宏观经济指标均保持回暖势头。此前公布的1月PPI同比涨幅攀至6.9%，而市场普遍预期，2月PPI涨幅有望继续升至7%以上；1月外贸进出口也以高达19.6%的增速实现了“开门红”。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，去年四季度以来经济向上的强劲动能，在今年一季度会得以延续，预计一季度GDP增速可能会接近7%。

　　中金公司宏观研究团队也认为，1-2月份经济活动增速加快，PPI环比维持增长，预计一季度名义GDP同比增速将明显加快。

　　新动能持续发力

　　从细分行业表现来看，装备制造业和高技术制造业延续良好发展势头，经济新动能持续发力。

　　统计局数据显示，2月份，装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和54.6%，分别高于制造业总体1.7和3.0个百分点，特别是装备制造业PMI为近三年的高点。其中，通用设备、专用设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造行业PMI连续位于较高景气区间。

　　中国物流信息中心副总经济师陈中涛表示，当前经济运行中的积极因素逐渐增多，主导作用明显增强。预计今年经济会保持稳中趋升、稳中向好基本格局。

3月份有可能先低后高的走势吧

疯狂的3月！这一天市场或迎来两只黑天鹅

    回首2016年，黑天鹅翩翩起舞，震惊全球！就在金融市场热议美联储3月加息之际，疯狂的3月可能迎来两只黑天鹅，而且还是在同一天(3月15日)--荷兰大选和美国债务上限法案到期。

　　先来说说这一天--3月15日，美联储将公布最新的利率决议！近期美联储主席耶伦、三号人物杜德利等官员鹰派言论频传，这也使得美联储3月加息预期急剧飙升。

　　美联储主席耶伦此前在国会作证时称，等太久才再加息可能是“不明智的”。美联储三号人物杜德利则指出，特朗普当选美国总统以及共和党掌控国会后，收紧货币政策“变得更为紧迫”。

　　一旦美国接下来公布的经济数据靓丽，尤其是美联储最青睐的通胀指标--个人消费指数(PCE)物价指数，以及美国2月非农就业数据抢眼，美联储3月加息真的将成为现实！

　　东京三菱日联银行分析师Derek Halpenny表示目前市场关注点重新转向了美联储，金融市场对于3月加息的概率预期也大幅增加，而本周五美联储主席耶伦的讲话也很可能会支持这一点。

　　其还指出，这将会使得美元在未来几天继续走高，如果耶伦也没有想要改变市场预期的话，那么美元的强势会延续至利率决议前，如果加息实现，美元还讲走高。

　　黑天鹅之一：荷兰大选

　　3月15日，除了是美联储利率决议日之外，金融市场可能在这一天迎来3月的第一只黑天鹅，那就是荷兰大选！

　　据报道，荷兰反欧洲、反伊斯兰的极右翼政党自由党党魁Geert Wilders可能会成为该国的下一任首相。

　　在Wilders看来，欧盟是一个极权主义组织，多元文化融合是过去10年发生在欧洲最糟糕的事情。

　　威尔德斯曾在声明中称：“荷兰人民也值得拥有公投的机会，越快越好！”

　　据路透报道， 荷兰议会将在3月大选后对荷兰与欧元的关系进行全面讨论。

　　最新民调显示，威尔德斯的支持率有19%，高出执政党自由民主人民党3个百分点。

　　如果此次荷兰大选中右翼力量能够获胜，勒庞可能在4月的法国首轮大选中“借东风”。

　　德国经济部长加布利尔上周四警告称，若民粹主义在今年法国或荷兰的选举中胜出，欧盟可能分崩离析。

　　黑天鹅之二：美国债务上限法案到期

　　据报道，里根经济学之父David Stockman在接受USA Watchdog的采访时表示，美国很快将会迎来财政血洗，人们要关注3月15日公布的债务上限截止日期，因为到那个时候，一切都可能“戛然而止”。

　　“人们似乎忘记了2017年3月15日这个日子，这是债务上限法案到期的时间点，”Stockman表示，届时美国总统特朗普将向国会提交预算报告，预计将大幅提高。

　　根据Stockman的测算，财政部现在有约2000亿美元现金，每月要消耗750亿美元，夏季的时候现金就会用完，到时就会出现债务上限危机，一切将戛然而止。

　　“政府将关门，奥巴马医改不会被废除，不会减税，没有基建刺激，有的只是财政血洗，”Stockman表示，“债务上限必须要提高，但没人会支持。”

　　Stockman担心，按照现行的政策，未来10年里美国的财政赤字还将增加10万亿美元，而特朗普还计划大幅扩大财政预算，包括增加国防开支，全面减税，维护边境安全，为退伍军人谋求福利，实行万亿美元的基建项目等等。

　　“这是非常疯狂的、不合理的，美国已经有20万亿美元的债务，是GDP的106%，未来还将迎来10万亿美元的债务，这根本没法办到，”他说。

美联储纠结背后的大文章

    从2015年开始，美联储就在加息和不加息之间“犹豫”，这种犹豫让全世界各经济体都十分尴尬，因为美联储的政策对全世界货币政策影响深远。

　　美联储为什么这么犹豫？这是布雷顿森林体系先天性缺陷。美元作为国际货币的前提就是贸易逆差输出美元，但逆差累计到一定程度会削弱美元的价值和作为国际货币的地位，这种周而复始的循环在找不到更好的新体系情况下只能继续运行。

　　下面我们回顾一下美联储加息周期的奥秘。有了美元这一工具，美国人就可以不断举全世界之债度日，并在美元加息和降息之间来回剪全世界羊毛。因为美元霸权，世界就形成了一个三元结构：最被动的是资源国，最痛苦的是生产国(特别是中国这样的大型生产国，买什么什么涨，卖什么什么跌)，而美国作为消费国，则凭借国际铸币权，始终位于食物链的上端，就如同那些明丽奇幻画面背后隐含着的阴暗人性一样，三个世界貌似和平、繁荣的自由贸易背后，是一条全球经济残酷剥削的食物链。经过几十年，世界各国也都看得明明白白，可又无可奈何。不过，令美国头疼的是，因为自己的傲慢、粗暴和无节制的掠夺，世界各国都有抛弃美元的心思。

　　这就是美联储目前不停纠结的大背景，因为自2008年金融危机以来，美联储发明了一个词“量化宽松”。2008年的金融危机开启了一次全球范围内的史无前例的量化宽松货币政策，发达国家基本上都被卷入其中，美国是这次行动的始作俑者。其实量化宽松本是一个经济学概念，并非像目前这样让人听起来“耸人听闻”的货币政策。量化宽松是对传统的宏观经济管理思路的一种延伸或者突破性尝试。在传统理论中，大家公认的是：财政政策决策机制长，但是起作用的效果快；货币政策刚好相反，决策机制快，基本上中央银行可以说了算，但是起作用的效果相对慢一些，而且最重要的是在低利率情况下容易出现流动性陷阱。所谓的流动性陷阱就是名义利率接近零的时候，相对于银行存款，私人部门更倾向于持有现金，中央银行投放再多的货币都会被私人部门以现金方式持有，这样商业银行体系的货币创造机制就会失灵，货币乘数消失了，这也就是所谓的货币政策失灵。

　　日本是最早出现流动性陷阱经济困境的国家，在20世纪90年代初进入失落二十年的时候，日本不断尝试降低名义利率和投放货币量的量化宽松政策，但是经济增速还是一如既往的陷于泥潭，毫无起色。美国的案例则起源于20世纪90年代末的IT泡沫破灭，格林斯潘大幅度连续降息以期保住经济增长，结果制造了一个房地产大泡沫，破灭之后带来金融系统的连锁反应，美联储迅速启动量化宽松弥补货币乘数快速下降，抵御商业银行收缩带来的经济冲击。美国的量化宽松政策的目标是维持商业银行体系的正常功能，避免出现20世纪30年代央行紧缩造成的商业银行大批量倒闭，间接造成商业银行体系功能失调，但是也带来后遗症，过低的利率刺激了资产价格大幅度上涨。美联储量化宽松政策实施了八年时间，美联储在2015年底和2016年底两次加息也在不断刺激投资者的神经。大家担心量化宽松带来的长期低利率时代结束，资产价格将进入一轮较长时间的紧缩周期，结果就是美联储的“纠结”。

A股的三生三世

    A股是政策市，人尽皆知。1999年5月的一条政策，可以让大盘一周暴涨5天；2007年5月的“半夜鸡叫”可以让大盘连续跌停；甚至加息降息也能左右指数的长期走势。所以，炒A股，不关注政策，真的会输。

　　A股自诞生以来，大概经历了三次轮回，一次是最初只有几十只股票的时候；一次是在1000点附近反复纠结最终大涨6倍的时候；一次就是近两年由配资和杠杆催生的暴涨和股灾。可谓三生三世。浅浅和素素，可以经历数万年的洗礼，A股的股民呢，别看只有短短二十几年，可经历的一点也不比神界大佬们少。

　　1999年的5月19日，深沪两市展开了一轮波澜壮阔的大行情，史称“519”行情。“519”行情的导火索就是当年中国证监会向国务院提交的“改革股票发行体制、保险资金入市、逐步解决证券公司合法融资渠道、允许部分具备条件的证券公司发行融资债券、扩大证券投资基金试点规模、搞活B股市场、允许部分B股、H股公司进行回购股票的试点”等六项政策建议获得批准。“519”行情正式发动的当天，上午还相当平静，变化起自下午。大量涌入的场外资金不断推高指数，成交量大幅放出，此后连续3天，市场量能梯次推进，从75亿元到102亿元，再到145亿元。市场的做多信心迅速膨胀，场外资金蜂拥入场，直到放出沪市单日445亿元的成交天量，在不到两个月的时间里，上证综指从1100点之下开始，最高见到1700点之上，涨幅超过50%，而其中的龙头亿安科技、海虹控股、四川湖山等股价更是被炒到了一个非理性的高度。一则政策，催生A股第一世。

　　2005年开始的“股权分置”改革行情，不用多说，可谓惊世骇俗。可是在当时，如果身临其境，这个过程也是一路伴随着各种质疑和恐惧交织，兴奋与悲观夹杂，当时大多数人都是猝不及防的。牛市来得如此之快，超出了不少投资者的预期。从2006年5月份开始，市场人士就一直在探讨为何能强势上涨。当时市场最大的特点是蓝筹与机构主导市场。在2006年，随着“新老划断”顺利启动，工商银行、中国银行等一批大型蓝筹公司平稳着陆A股市场。出乎很多人的意料，这些超大盘股的上市，不仅没有对市场形成冲击，反而成为带领指数不断上涨的“先锋”。第一大盘股工商银行上市后的最大涨幅超过50%。指数的连连上涨，轻松创出历史新高，与这些蓝筹股的表现密不可分，开启了历史上最为壮观的大牛市，2007年10月最高涨到6124点，轰轰烈烈大牛市让很多人一生难忘，之后进入全球金融危机，A股的第二世也就这样耐人寻味地结束了。

　　时间来到2014年10月，“沪港通”的开通，再次成为A股上涨的催化剂，加上“新生事物”配资的出现，让很多老股民惊呼，A股还可以这样涨。就在指数一路狂飙，在2015年6月几乎翻番达到5100点之际，政策转向了，股灾出现了，汉奸也现形了，一波股灾下来，指数头也不回地跌到了2600点，与其说这次上涨让大家来不及反应，还不如说接下来的股灾让股民猝不及防。这是A股的第三世，也是唯一一次，上涨没有像样回调，下跌没有正经反弹，至今股指仍徘徊在3000点附近。

　　各国股市与每只个股一样，都有自己的“股性”，A股的股性就是“政策市”，不管你承不承认，事实就是这样。只不过，政策也会逐渐成熟，管理层与股市在共同成长。

　　在经历了波澜壮阔加血雨腥风的三生三世后，A股将何去何从，政策将如何演绎，这些也许才是A股最大的魅力。

三月有熊初低头？

　　进入2017年三月，A股市场也来到了牛熊分水岭。自打去年股灾，指数也没有像样的反弹过。现在的上证指数，上可达3800点-4000点一线，下可重回3000点以下，这种情况，无论是老股民还是新股民，都十分纠结，满仓的怕跌，空仓的怕涨，半仓的是又怕涨又怕跌。

　　我们从三个方面进行具体分析。

　　首先从经济宏观角度分析。2017年供给侧结构性改革持续推进，旧泡沫将被逐步刺破，经济将在冲击中构筑新的增长动力，寻找结构性机会。随着特朗普的上台，美联储加息路径将出现较大的不确定性，人民币贬值压力仍存，无风险利率易上难下，警惕货币政策趋紧风险。同时，2017年需求将逐步下滑，地产受制于调控，基建受制于财政约束，二者均难以维持目前的增速。在缺乏需求改善的条件下，上游大宗商品价格难以持续大幅上涨，明年PPI将出现拐点。随此而来，A股企业盈利也将出现拐点。

　　其次从市场宏观角度分析。“经济L型”软着陆与温和通胀的宏观环境对股票和商品十分有利，大类资产轮动再度从债市房市转向股市和商品。从股市估值方面看，近期房市债市大涨之后受到政策调控，股市性价比提升。而从风险偏好程度来看，经济L型软着陆消除失速尾部风险，十九大将开启新的五年。同时，房市调控与债市去杠杆会增加资金流入预期，潜在的增量资金来自银行、保险、私募、产业资本等，近期保险频频举牌，房市债市调控后明年资产更荒，银行保险资产配置压力加大，这些都会催促市场由流动性驱动的“水牛”向盈利驱动的“业绩牛”转化。因此，从市场宏观角度分析，A股市场并没有那么坏。

　　不过，在股市内部，一些所谓“不良股东”总是趁机减持，国家队去年被动进入股市的资金也有需求在合适的情况做出一定的调整，再加上美元加息周期之后，资金外流压力加大，外汇占款导致的M2增速下滑可能也会持续。因此，从资金面来看，并不那么乐观。况且都说楼市的资金和债市的资金会流入股市。楼市资金和股市资金其实是两种性质的资金，北上广深房产调控一波接一波，可大家可以看看周围的人，有了大块资金有几个会贸然入市，近期海南房产的火热也说明一个问题，楼市资金会自动寻找各个突破口。而债市资金，本身的风险偏好就很低，这部分资金进入股市，短期内难以成行。

　　而A股中小创的估值，自上一轮股灾下来，虽然有所下降，但仍属于高估值水平。最乐观的估计，如果A股上涨到4400点，不说中小创这些泡沫至今留存的板块，就是银行股的估值也会受到质疑。相信在这样一个资金收紧、熊市未结束的大背景下，不会有超级资金会先解放国家队，再谋求自己在银行股上面获利的。近期一些小银行涨的风生水起，可反观一些大银行，仍然纹丝未动，说明资金以打游击为主，一把一利索，落袋为安。

　　最后不得不提一嘴，管理层每次都会强调，要发挥股市和楼市的基本功能。股市的功能是什么？融资啊，注册制最近提的不多，但是不代表A股没有朝着注册制的方向在走。再融资(定增)市场最近收紧，其实也是为了避免股市加速扩容给股市带来太大的波动。

3.2盘间分析：今日三大指数均小幅回落，基金方面最终能收红的应该不多，题材类环保类领涨，其次白酒，再次为新能源。

全国两会启帷：关注五大政策调整信号

    全国两会启帷：中国可能将经济增长目标定在6.5%左右，货币政策告别宽松，财政赤字率料与去年持平，关注房产税、个税改革进展。

　　据彭博分析报道，中国经济出现久违的回暖态势。稳增长压力减轻，给宏观政策带来了调整的需求和空间。去年下半年以来，针对房地产过热、金融杠杆风险等问题，政策调控已开始频频发力。3月又至，定调全年政策主线的“两会”召开在即，中国决策者将如何适应经济企稳后的形势变化？哪些风向标值得重点关注？彭博为您提前“划重点”。

　　1. 增长目标留有余地

　　关键事实：2016年“两会”，总理李克强将年度GDP增长目标从2015年的7%左右下调至6.5%-7%区间。2016年中国最终实现了同比6.7%的GDP增速，其中第四季度达6.8%，落在目标区间内。

　　关注重点：中国今年可能将经济增长目标定在“6.5%左右”，或将目标区间放宽至“6%-7%”，显示决策层对经济下行压力将有更大的容忍度；目前PMI、PPI等指标好于去年，稳增长压力不大，但如果将增长目标继续表述为“6.5%-7%的区间”，则6.5%仍有底线意味，呼应2020年“翻一番”。

　　政策趋向：中国已经逐渐接受经济增速长期放缓的现实，只要不出现大规模就业困难，GDP只是预测性而非约束性目标，不顾债务风险大规模刺激经济料难出现。

　　2. 货币政策告别宽松

　　关键事实：中国央行从去年下半年开始，逐步采取了拉长逆回购、MLF操作期限，提高操作利率的手段，推动银行资金成本和货币市场利率上行，结束了货币政策2014年以来整体偏宽松的局面。

　　关注重点：去年底中央经济工作会议已将货币政策的基调由“稳健”调整为“稳健中性”，具体表现为货币市场加息，政府工作报告及央行官员货币政策立场如何阐述，是关注的重点。

　　政策趋向：去年“两会”设定的M2增长目标为13%，年终实际仅增长11.3%，今年大概率将出现下调，但随着货币政策转型和金融创新，央行更多运用“利率走廊”等手段实施调控，M2年度增长目标的指向意义可能进一步弱化。

　　去杠杆：去年中央定调“把防控金融风险放到更加重要的位置”，中国债务规模持续扩张不可持续，打击金融杠杆投机也是货币政策边际收紧的重要着眼点，央行“宏观审慎监管(MPA)”及一行三会跨部门监管协调有望加强。

　　3. 财政政策不再加码

　　关键事实：去年的中央经济会议定调“财政政策要更加积极有效”，相比2015年“积极的财政政策要加大力度，实行减税政策，阶段性提高财政赤字率”的说法，扩张意味明显下降。

　　关注重点：中国今年可能将财政预算赤字率维持在3%的水平。去年，中国将预算赤字率从2015年约2.3%的水平提高至3%。今年是肖捷首次作为财长亮相“两会”，房产税、个人所得税改革将如何推进，也是关注重点。

　　政策趋向：中国近年在地方债务置换、政策性银行PSL贷款、专项建设债、PPP等领域的隐形财政扩张，力度远超预算内赤字增长，成为拉动固定资产投资增长的主要力量，但同时积累了隐性债务风险，限制了财政政策扩张的空间。

　　4. 房地产调控差异化

　　关键事实：在连续降准降息后，2016年中国房地产市场价格和销量均出现猛增，特别是北上广深等一年城市房价飙涨，多地政府不得不在“十一”黄金周期间出台加码限购的调控政策，中国央行据称也对房贷增长予以指导，按揭利率亦上涨。

　　关注重点：中央经济会议定调“房子是用来住的、不是用来炒的”，重点关注房产税改革进展，一二线城市是否增加土地供给，遏制房价快速上涨，三四线城市是否加速城镇化进程，推动去库存。

　　政策趋向：中国房地产市场一二线城市和三四城市面临完全不同的供需形势，一二线难在稳定价格，三四线难在去库存，这意味着包括限购、限贷、税收等在内的调控政策将更加差异化。

　　5. 人民币汇率稳定第一

　　关键事实：人民币去年贬值6.52%，在美国加息和资本外流的持续压力下，中国外汇储备1月底跌破3万亿美元大关。与此同时，从个人购汇、企业对外投资到人民币跨境支付的资本管制不同程度收紧

　　关注重点：中国共产党今年将召开“十九大”并进行重要的人事改选，宏观政策首重稳定，在连续两年贬值后，稳定人民币汇率预期是其中重要一环。中国如何进一步开放金融市场吸引资金流入，如何在遭遇贬值逆风后继续推动人民币国际化，也值得关注。

　　政策趋向：近期美元走势较弱，人民币贬值压力有所缓解。面对新任美国总统特朗普威胁发动贸易战、指责中国操纵人民币汇率及美联储加息、欧洲选举等不确定性，且资本流动仍存在严格管制的条件下，人民币出清贬值预期、实现汇率双向波动尚需时间。

央行提速债市国际化 2017年有望流入3000亿增量外资

    春节后，央行提速债市国际化的步伐，开始明显加快。

　　2017年3月2日，中央国债登记结算有限责任公司(下称“中债登”)与明讯银行(Clearstream)在上海举行合作备忘录签署仪式。明讯银行是全球最具影响力的金融基础设施之一。

　　此次合作备忘录的签署，标志着中债登和明讯银行启动跨境互联准备工作。上海市金融办副主任李军称，此举将有助于加强境内外债券市场互通互联，有助于加快我国债券市场开放进程。

　　若将债市基础设施“互联互通”的进展与近期监管部门的“动作频频”放在一起看待，或可感受到央行正在加速推进债市国际化，境外投资者的热情亦有望被进一步激活。

　　德意志银行高级策略师刘立男对21世纪经济报道记者预测称，2017年新外资流入的规模或在3000亿元左右，且人民币债券有望于今年下半年被纳入主要国际债券指数。

　　债市国际化提速

　　截至2016年末，中国债券市场余额达63.7万亿元，位居全球第三、亚洲第二；公司信用类债券余额16.5万亿元，位居全球第二、亚洲第一。

　　2015年起，债市国际化相关的改革措施开始加速落地。在之后的一年多里，央行陆续扩大境外机构投资者主体的范围，并逐步丰富交易工具、取消投资额度限制等。在人民币加入“SDR货币篮子”的驱动下，境外投资者在中国债市的投资出现一定幅度的增长。

　　中债登口径的统计数据显示，境外机构在中国债市的债券持有量从2014年末的5361.78亿元，逐步上升至2015年末的6025.85亿元和2016年末的7788.49亿元。

　　但受制于“缺乏汇率风险对冲工具”，以及对“资金汇入汇出可能受限制”的担忧，境外投资者的参与热情似乎不如预期。按中债登的统计口径，2016年末，境外投资者在中国债市的持有量仅占市场总量的1.78%；2017年1月末，这一数字为1.72%，比例依旧较低。

　　春节后，监管部门在债市国际化上，可谓动作频频。监管部门的努力，将有望进一步激发境外投资者的热情。

　　2月23日，央行副行长潘功胜与彭博公司全球执行副总裁Jean-Paul Zammitt一行会面。潘功胜在会面中表示，境外投资者在中国债市的投资占比还有较大增长空间，将中国债券市场纳入国际主要债券指数，可以更准确地反映全球债券市场整体状况，有利于全球投资者更合理地配置债券资产。

　　潘功胜同时表示，目前相关资金汇入汇出也已基本没有限制，且央行下一步将继续积极推进完善各项配套政策安排，为境外投资者提供更加友好、便利的投资环境。

　　2月27日，外管局发布《国家外汇管理局关于银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》，将人民币对外汇衍生品业务向银行间债券市场境外机构投资者开放。

　　3月1日，彭博正式发布两项“将以人民币计价的中国债券与其全球指数相结合”全新固定收益指数，成为彭博巴克莱固定收益指数系列的新成员。彭博巴克莱指数一直是全球使用最为广泛的固定收益指数系列，是全球固定收益投资者的核心参考基准。

　　3月2日，中债登联手明讯银行，推动中国债市与全球市场互联互通。