下半年纳入全球主流债券指数

　　彭博公司在3月1日对外发布的新闻中称，此次发布的两项指数，为人民币计价债券目前尚不符合纳入全球综合指数的条件。这意味着，彭博此次推出的，虽是重要一步，但还只是人民币债券纳入全球主流债券指数前的过渡性方案。

　　目前，除了彭博巴克莱指数，全球主流债券指数包括摩根大通(JP Morgan)对新兴市场的债券指数和花旗(Citigroup)的债券指数等。

　　2016年以来，央行对境外投资者陆续扩容和松绑，至2016年末，人民币债券纳入全球主流债券指数的障碍主要包括：衍生品投资限制，境内外基础设施合作，交易时间的匹配，交易便利性等。

　　2016年底，央行首席经济学家马骏透露，央行将采取措施为此创造条件，措施包括：允许和引导境外投资者进入境内外汇衍生品和利率衍生品市场进行交易，以对冲利率和汇率风险；进一步明确对汇出投资本金和收益的规则以及对投资收益和利息收入的税收政策；探索通过境内外基础设施合作，延长交易时间、减少境外投资者重复开户负担等，提升交易便利性，从而引导更多境外资金进入中国债市。

　　这意味着，随着央行近期放开衍生品投资、推进基础设施合作等措施的落地，央行离实现这一目标已经越来越近。

　　正是基于央行的诸多举措，刘立男认为，人民币债券有望在 2017 年下半年被纳入主要国际债券指数。纳入指数后，中国债市将吸引众多被动投资者。

　　她预计，2017 年新外资流入的规模或在3000 亿元左右，之后的四年外资流入还将进一步提速；未来五年外资流入人民币债市的规模或达7000亿-8000亿美元，其中约六成来自国际央行类储备管理机构和主权基金等。

　　在美元加息周期、人民币汇率压力凸显的背景下，央行提速债市国际化引入境外资金，无疑有利于缓解人民币贬值压力。

　　“现在可以用‘中国债券市场全面向境外机构投资者开放’来评价当前央行的一系列动作。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩对21世纪经济报道记者表示，债市开放与中国进一步通过放开资本项目的限制来平衡国际收支、扩大金融市场开放有较强联系。

　　“在允许境外投资者通过衍生品对冲风险，改善托管、清算的基础上，现在监管部门应该扩大宣传，同时加强与境外投资者的沟通，稳定投资者的预期。”谢亚轩说。

    3月2日，国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会，中国银行业监督管理委员会主席郭树清介绍银行业支持供给侧结构性改革有关情况，并答记者问。星石认为，120万亿的大资产管理行业可能发生近30年来前所未有的巨变。目前以银行理财、信托公司、期货公司、券商资管、保险资金、公募基金等不完全统计，资管及理财资金池的总体规模已经接近120万亿。2017年之后，更加严格的规范将是市场唯一标准，可能引发银行理财市场及资产管理行业从来没有过的巨变。从某种意义上讲，整个金融行业的“供给侧”改革也在拉开序幕，导致的结果是债券、固定收益类理财、银行表外业务风险暴露增加 ，资金重新配置大类资产开始轮动。

　　对于这场发布会，星石投资的点评如下：

　　郭树清： “减少表外业务扩张该纳入表内的要纳入表内” ——银行理财将受影响，大量资金需另行出路，严控表外业务扩张进入真刀实枪的执行阶段。

　　点评： 郭主席的讲话意味着将对市场带来两方面影响：一、房地产资金一大重要来源受阻，房市泡沫难以持续膨胀；市场越来越缺乏高收益投资品，大量资金需另寻出路，目前处于复苏态势的A股市场有望受益。

　　过去，银行理财能够提供高收益固收理财产品，主要通过投资房地产市场获利。由于表内业务受到严格监管，其资金投向、潜在风险需上报监管，投资限制较多，而表外业务由于缺乏监管成为极受资金青睐的投资路径，规模急剧扩张。郭主席的讲话意味着严控表外业务扩张进入真刀实枪的执行阶段。

    郭树清：“稳妥推进去杠杆分类实施房地产金融调控” ——以房地产为基础资产的理财产品收益下降、风险上升。

　　点评： 以房地产为基础资产的理财产品收益已经开始发生调整，接下来将继续调整，而且幅度比较明显，与此相关的各类银行理财产品都可能受到显著影响，在2017年的增配价值下降，风险不断上升。

　　从国家统计局公布的权威数据来看， 市场变化明显，房价持续趋稳回落。根据国家统计局发布的大中城市住宅销售价格统计数据，2017年1月北上广深4个一线城市和12个热点二线城市中，11个城市新建商品住宅价格环比下降，降幅在0.1%至0.5%之间，北京、杭州、成都3个城市环比持平。广州市环比上涨0.6%，涨幅相较去年11月12月已连续回落。西安环比上涨0.8%，较去年11月的涨幅也已回落。

    郭树清：“部分交叉性金融产品跨市场，层层嵌套，底层资产看不见底，最终流向无人知晓。这种现象的产生，很大程度上是源于监管制度缺失，就是所谓”牛栏里关猫“，没有完善的监管制度，银行业经营必然引发严重的风险暴露。”——债市去杠杆有望全面推进

　　点评：目前，有相当一部分交叉性金融产品利用监管套利加大债券市场的杠杆，而本次郭主席直接点名“交叉性金融产品”意味着债市去杠杆将进一步展开。债券市场的“去杠杆”在两会之后可能全面落实相关政策，控制相关风险，这是2017年金融行业“供给侧”改革的重中之重，目前国债期货市场的走势已经提前反映了相关的政策趋势，2017年增配相关类型产品的风险需要重点关注。

　　面对即将到来的央行及银监会为银行相关业务的“去杠杆”监管，未来一段时间债市面临的风险不容低估。此外，从最新数据及市场运行来看，PMI超预期、美国加大财政基础设施投资、国内债市持续调整并间歇性伴随大幅动荡，类无风险收益的属性已经大大下降，美国3月加息概率大，国内公开市场利率可能进一步上调，债市压力较大。

    目前，大类资产轮动趋势可能已经出现。 A股是唯一已经经过严格的去杠杆、风险释放调整并率先建立全新法律规范的大类资产类别，相对比较增配价值占优，这也是市场震荡向上的重要因素。2017年A股市场主要的驱动因素可能从之前几年的“流动性”驱动回归到 “企业盈利”的良性发展轨道。 我们维持看好盈利预期改善的农业、白酒、医药等大消费板块；受益财政政策发力，带动需求回升的基础设施投资部分周期股等；业绩可以兑现的成长股比如智能硬件等。

3.3盘间分析：今日大盘依旧保持回调态势，日线出现死叉，进一步下探20日线的支撑。中小创虽然翻红但难言走势乐观，日线仍存死叉趋势，弱势反弹的可能性更大。题材方面新能源终于翻身领跑，白酒和军工紧随其后，续写强者恒强的神话。

李克强总理政府工作报告对资本市场传递哪些重要信号

　　李克强总理还要求，促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚。这是所有金融机构的明确要求，也是防范和化解金融风险的一个重要指针。资本市场要与整个金融体系步调一致，共同防范和化解金融风险。证券公司、基金公司、期货公司等的投资行为和中介服务行为，应紧紧扣住投资标的的基本面，不要脱离基本面制造和渲染概念，炒买炒卖。

　　监管机构应建立不同类别机构“脱实向虚”指标体系，加强日常监测，及时发现和管控风险。

　　第四，资本市场要处理好坚守主权和对外开放的平衡。

　　在总结2016年工作时，李克强总理指出，加强金融风险防控，人民币汇率形成机制进一步完善，保持了在合理均衡水平上的基本稳定，维护了国家经济金融安全。在部署2017年工作时，他提出“坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”的要求。

　　笔者认为，“维护国家经济金融安全”、“保持人民币在全球货币体系中的稳定地位”等提法，体现了维护主权利益和坚持对外开放的统一。资本市场应当服务于国家对外开放的大局，但在推进中也必须坚守住主权利益。

　　从长期看，人民币汇率能否保持总体稳定，不仅由我国的经济实力和对外贸易能力决定，而且与资本市场的成熟程度有关。扩大资本市场开放，要采取正确的策略和方法，要坚持以我为主。合格境外投资者制度以及沪港通、深港通，都是这么做的；下一步，开放外商投资企业在中国股市、债市融资，也应当坚持这样的策略和方法。

总理报告圈定金融领域6大重点任务：这74字与股市密切相关

　　1、促进金融资源更多流向实体经济，特别是支持“三农”和小微企业。促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚。鼓励大中型商业银行设立普惠金融事业部。

　　2、坚持汇率市场化改革方向，保持人民币在全球货币体系中的稳定地位。

　　3、积极稳妥去杠杆。我国非金融企业杠杆率较高。要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重。

　　4、促进企业盘活存量资产，推进资产证券化，支持市场化法治化债转股，加大股权融资力度，强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。

　　5、深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场。拓宽保险资金支持实体经济渠道。

　　6、大力发展绿色金融。当前系统性风险总体可控，但对不良资产、债券违约、影子银行、互联网金融等累积风险要高度警惕。稳妥推进金融监管体制改革，有序化解处置突出风险点，整顿规范金融秩序，筑牢金融风险“防火墙”。

　　2017年总体工作重点如下：

　　去产能：再压减钢铁产能5000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨以上。

　　去库存：三四线城市要支持居民自住和进城人员购房需求；房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地。

　　降成本：扩大小微企业享受减半征收所得税优惠范围，大幅降低企业非税负担。

　　国企改革：基本完成公司制改革。深化混合所有制改革，在电力、石油等领域迈出实质性步伐。

　　投资：完成铁路建设投资8000亿元、公路水运投资1.8万亿元。

　　消费：促进电商、快递进社区进农村；扩大内外销产品“同线同标同质”实施范围。

　　创新：加快新材料、人工智能、第五代移动通信等技术研发和转化。

　　环保：重点地区细颗粒物(PM2.5)浓度明显下降。

　　医疗：实现异地就医住院费用直接结算。

银监会强调理财产品要投标准化资产 指数基金或被纳入标的

3月2日上午10点，刚刚履新中国银行业监督管理委员会主席的郭树清在国新办举行了新闻发布会。在这场广受关注的“首秀”上，郭树清介绍了银行业支持供给侧结构性改革的有关情况，并答记者问。

　　此前，已经有不少同仁总结了这场发布会的重点，理财不二牛今天要做的是把关于公募基金的重点给大家划出来。

　　银监会副主席曹宇在会上表示，从银监会本身来说，主导思想是进一步加强监管。“一是要引导理财产品更多地投向标准化金融资产；二是要求理财产品与所投资产相对应，单独管理、单独建账、单独核算；三是严控期限错配和杠杆投资，不得开展滚动发售、混合运作、期限错配、分离定价的资金池理财业务，这个政策银监会一直很明确；四是严格控制嵌套投资，加强银行理财对接资管计划和委外投资的监管，强化穿透管理，缩短融资链条。”

　　值得关注的是，公募基金驰骋江湖的一大优势不就是属于“标准化资产”吗？

　　一位股份制银行资管人士也指出，之前的投资标的就是一个大资金池，各种非标产品都在里面，新规“对这一块要求比较严格了，肯定会加大对标准化产品例如公募基金等的投资”。

　　也有基金公司人士表示，公募基金因为监管最严，监管机构对它也最放心，所以“监管层肯定是鼓励发展的，指数化产品也是一个方向”。

　　一家大型基金公司的高管更是指出，根据国内理财新规对标准化产品的界定，“看来公募和指数化产品要面临大的发展机遇了”。

　　该高管坦言，自己平时和银行资管人士打交道的机会非常多。在他看来，目前从监管环境来说，银行理财一是要打破刚兑，第二要投资净值化的产品，要合规，要独立托管。从这些要求看起来，公募基金是最符合监管方向的资管品种，因为是独立第三方托管、每天计算净值，同时也没有刚兑的要求。“特别是在标准化这块，银行更多地是想投资一些比较确定的大类资产并获取稳定回报，在这个基础上他们运用一些资产配置的策略来加以组合，来达到客户所需要的风险收益比例。这是我们和银行资管人士交流的结果。”

　　正是基于此，该高管判断(收益)比较确定的指数型产品，包括股票指数、贵金属指数以及债券指数这些标准化、合规、特色比较鲜明的金融产品，未来的需求量会非常大，“很可能被纳入到银行理财标的当中”。

　　理财不二牛经过统计后发现，目前市面上一共有572只指数基金，当然包括被动指数型、增强指数型及指数债券型基金等。因为紧跟市场、大幅降低了管理人的主观能动性，就更突出了指数基金高度标准化的特性。

　　上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千表示，公募基金就是最规范的标准化产品，“这个市场很大，以前很多理财产品也购买了一些非标准化的产品，现在这些资金可能会转向投向公募”。

　　刘亦千同时指出，此前监管机构提出的定制基金新规并不是要控制机构资金，而是因为通过单一通道，有些机构资金可能会造成干扰基金决策权，以及因为机构干扰没有公平对待所有投资者的情况，主要是对这一块加强了监管。

　　“监管机构从来都是鼓励资金投向公募的，只是对这种单一渠道、定制化、资金性质特殊的产品要保持警惕。”刘亦千表示。

美联储3月加息概率狂飙 投机者却做空美元

· 耶伦以及费希尔强鹰派讲话，推动3月加息概率一度升至96%

　　· 上周金价终结连续四周涨势，并于上周五创下半个多月以来最低收盘价

　　· 印度2月黄金进口量同比增加82%，但分析师预计3月进口量将有所下跌

　　· CFTC数据显示，黄金多头力量依然十分凶猛，而美元的多头持仓亦大幅缩减

　　上周五，主要由于美联储主席耶伦表示，很可能将在定于3月14日至15日召开的3月货币政策会议上加息。黄金期货价格收盘下跌，创下半个多月以来的最低收盘价，而在上周的整体交易中也累计下跌了约2.5%，终结了此前四个星期的连续上涨走势。

　　纽约商品交易所4月份交割的黄金期货价格上周五跌幅为0.5%，收报于1226.50美元/盎司；5月份交割的期银价格则在上周五日内大幅波动，最终收跌不到1美分，收报于17.74美元/盎司，在上周的整体交易中累计下跌了3.6%。

    耶伦在黄金期货市场收盘以前发表讲话称，在定于3月14日和15日召开的下一次货币政策会议上加息“很可能是合适的”，前提是就业及通胀状况的发展形势仍旧符合该行预期。另外，美联储副主席费希尔则表示他很高兴看到市场定价反映出了3月份加息的可能性，并补充道过去三个月时间里没有什么经济数据是表现糟糕的。在3月份货币政策会议之前，美国2月份非农就业报告将于3月10日发布，而这份报告将成为决定美联储是否将于3月加息的最后一道防线。

　　在上周五耶伦讲话后，美国联邦基金利率期货显示，美联储3月加息概率一度上升到96%，如今小幅回落至94%。此前，由于多位美联储官员连番放炮，3月加息概率已从低位一直跃升，如今90%以上的概率几乎可以被认定为3月加息“板上钉钉”。

    不过，虽然美联储将于3月加息的预期大幅打压着金银价格，但是基本面依然传来了好消息。继2016年印度黄金需求下滑令人失望后，路透社援引黄金矿业服务有限公司的数据报道称，印度今年2月的黄金进口量激增至50吨，同比增加了82%，这主要是因为许多印度消费者们为筹备婚礼而增加购买黄金。但是，分析师预计，3月印度黄金进口量可能减少，因为近来金价回升可能抑制一些买家的购金欲望，而消费者们预期金价将有所修正亦将使其推迟购金。

　　最后，美国商品期货交易委员会CFTC公布的最新COT报告显示，截止至2月28日当周，黄金的多头仓位增加了27821手，空头仓位减少了12214手，最终净多头仓位激增40035手至163798手，刷新上周触及的11月底以来最高水平。而白银的多头仓位则增加6381手，空头仓位减少1025手，最终净多头仓位增加7406手至95423手。

　　而期货投机者对美元的持仓情况则相反，多头仓位骤减115072手，空头仓位则略减115手，最终净多头仓位则减少114957手至63961手，刷新5个月以来低点。

欧元区不确定性攀升

法国两轮总统大选定于4月23日和5月7日举行，虽然距离大选还有两个多月的时间，但近期出现的一系列戏剧性变化不得不令市场警惕。在法国大选最热门人选勒庞、菲永和马克隆三人中，极右翼民粹政党国民阵线先锋勒庞无疑是“女版特朗普”。

　　勒庞极力批判全球化，主张贸易保护，承诺竞选获胜即开展“法国人优先”和“法国脱欧公投”等，她近日的支持率一路领先。不过，据BBC报道，菲永因涉嫌腐败被法院正式调查，勒庞因在社交网络发布极端组织的暴力血腥图片有可能面临牢狱之灾。这让两位候选人的前景再次扑朔迷离起来。

　　法国“大餐”正逐渐上桌，德国也不闲着。根据最新数据，德国的外贸出口连续7年打破纪录，2017年的顺差已接近国民生产总值的9%，高达2530亿欧元。欧盟经济委员法国人莫斯科维奇指出，德国巨大的外贸顺差为整个欧元区制造了“明显的经济和政治的扭曲”，即便对德国而言，如此居高不下的巨额外贸顺差也是“不健康”的。美国新成立的国家贸易委员会主席纳瓦罗也毫不留情地表示，德国“剥削”了美国和欧盟。

　　除了德法两国，去年英国公投脱欧带来的冲击波仍未平息。据《泰晤士报》报道，在3月份英国触发《里斯本条约》第50条的同时，苏格兰可能宣布进行独立公投，英国首相特雷莎梅正在为此做准备。报道刊发后，英镑当天出现急速下挫，一度跌至1.24美元以下。

　　“金融市场出现大幅波动，我们准备好了吗？”IG集团资深金融评论员Chris Weston这样表示，全球资本市场呈现平静态势，但令人隐隐感到不安。

当下亟待纠正对创业板市场的几个认识误区

    2013年开启的创业板牛市，2016年秋季正式步入颓势，很多公司市值折损过半，昔日红红火火的创业 板“两创(创造概念创造估值 )”戛然而止。抛开行情低迷、投资热点转换这些市场本身的原因，创业板公司当家人观念是否及时调整显得尤为重要。基于创业板市场某些人士的认识误区，笔者以为当下最要紧的是认清市场发展逻辑已经变化的事实，亟须端正几大理念：并购不能乱、诚信大于天、沟通不能断。

　　创业板公司上市时规模小，内涵增长发展慢，于是外延式并购成为发展必选。2013年之后的创业板行情，业绩增长因素倒是其次，IPO堰塞湖之后的并购大潮相当于给公司和机构打的肾上腺素，重大重组不断，停牌不断，复牌涨停不断。一些公司在这段时间市值飙升。各公司董事长碰面，机构去公司调研，董秘聚会交流，互相询问最多的一句话就是“今天你们并了没有？”似乎没有并购或没有停牌筹划并购就不好意思跟人家说自己是创业板公司。

　　须知，并购是把双刃剑，产业链协调的并购带来的是A+B=A×B或A的B次方的化学反应。但如果只并出A+B=B+A的效果，则要担心业绩对赌不达标而不得不商誉减值的痛苦。因此，创业板的并购是打造和完善产业链的并购，是提升核心技术的并购，而不能是单纯买利润的并购，更不是讲故事的并购，要围绕主业建立更高竞争门槛。纯粹的利润的物理叠加的并购，并不适用于创业板公司。

　　2016年，创业板公司利亚德市值提升一倍，便是公司依托在LED小间距显示技术的优势，通过产业链的纵深并购，完成产品终端布局和海外销售渠道布局，产生的各板块业务出现化学反应的结果。借用巴菲特的说法：“只有建造足够长的雪道，才有可能滚出足够大的雪球”。

　　去年有不少创业板公司在做一年期定增时，总拿曾经的高市值做比对，为此不惜在定增前路演阶段，过高估业绩，承诺并购，以期刺激股价。定增成功了，价格也被哄抬，但之后难过的日子开始了，定增价高，股价弹性空间小了。另外，过多承诺的业绩，一旦落空，公司被动不说，核心研究机构和持股机构还会判定公司不诚信。而有了不诚信记录，以后沟通成本将会大增。去年就出现多起公司定增乱承诺利润而实际达不到，二级市场上被一路抛售，定增机构差点被爆仓的实例。去年还有某深圳公司在小范围路演时预测利润水分过大，致使业绩快报从预增变成预减，结果被深圳主要公募机构纳入“配置黑名单”。现在上市公司可选标的越来越多，良好的投资者关系越来越重要，为一时多募点儿钱，失去了资本市场诚信的口碑，未免得不偿失。

　　有董事长在定增询价和准备外延式并购时候希望天天见机构，希望提升股价，提升市值；定增之后或者并购完成锁价之后，积极性大降，能不见就拖着不见，能少见就少见。我曾经多次建议他们保持沟通的持续性，重视长期维系的重要性，很多人一脸无辜地说：“我现在得重点搞业务，现在的股价跟我没有太大关系，解禁前再沟通。”的确，股价和完成的定增暂时没有关系，但与未来的定增、并购、市值管理和减持有关系。“人走茶凉”，不仅在普通的人际交往上会寸步难行，在资本江湖上杀伤力更大。放弃持续沟通就相当于放弃价值，而培养长期投资持股者，不仅依靠利润，依靠增长，也需要与投资人的感情交流。

    2013年至2015年，创业板市值的飙升与膨胀主要靠外延式并购，黑科技、新概念的“激素”，再加上A股市场机构炒新和炒小的“基因”。而未来，IPO提速带来的供应改变，业绩对赌失败带来的并购光环破灭，潜在并购对象独立IPO的意愿增强带来的并购标的减少，让市场投资理念逐渐转向了内涵式增长势头明显的企业。去年创业板整体低迷，但也不断涌现出一些案例值得研究分析，三聚环保的强势上涨，是在万亿规模市场的技术突破带来的利润倍增；爱尔眼科、大禹节水的抗跌，是对大市场小公司的强烈预期。在创业板整体下跌的情形下，这些公司的案例表明，未来创业板的利润增长、市值增长的逻辑正在悄悄变化，从以前的“并购逻辑”演变为内涵增长逻辑，从“小市值、多并购、高弹性”的高增长投资逻辑转为“大市场、高增长、低PE”的稳定投资逻辑。

　　2015年6月初，创业板整体市盈率最高达140倍，随后经过几轮深度调整，至今还有60多倍，似与传统价值投资20倍市盈率理论依然相去甚远。但有市场经验的投资者都理解“股市是个多解的方程”这句话的涵义。不同的股本，不同的商业增长逻辑，不同的行业及周期，不同的题材和概念，不同的牛熊阶段，甚至不同的战略执行阶段，都会带来估值的巨大不同和波动。对单个公司来说，市场整体市盈率只是参考，找准自身的核心逻辑，是决定估值的核心因素，牛市熊市里是不谈估值的，要么高估很多，要么低估很多，因此估值在大部分时候是个伪命题。而在目前的牛皮盘整期，估值才会对战略落地效率、规划执行能力，包括并购、增减持带来重要影响。

　　虽然创业板遇到估值过高的质疑，面临个别权重公司趋势不明对整体市场的压力，但毋庸置疑，创业板依然是国家微观经济层面创业创新的主战场，是体现我国经济活力的主战场，是国力较量在企业层面的主战场，是真正彰显企业家精神的主战场。为创业板创造良好发展环境，不仅是中国经济之福，亦是投资者之福。

证监会大力支持绿色债 即报即审

    3月2日，中国证监会公开发布了《中国证监会关于支持绿色债券发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)，对绿色公司债券、绿色产业项目作了说明，旨在引导交易所债券市场进一步服务绿色产业健康有序发展，助推我国经济发展方式转变和经济结构转型升级。

　　《指导意见》指出，绿色公司债券募集的资金必须投向绿色产业项目，重点支持节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化等绿色产业。

　　《指导意见》还提出，绿色公司债券申报受理及审核实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策。中国证监会将不断完善绿色公司债券准入管理“绿色通道”制度安排，持续提升企业发行绿色债券的便利性。证券交易所应当积极参与绿色金融领域的国际交流合作，探索将绿色公司债券优先纳入境内外证券交易所互联互通机制，引入境外绿色公司债券优质发行人及专业投资者。

真正的富人思维共分10层 你能读到第几层？

1%

　　一无所有的人，如何才能一夜暴富？

　　什么样的人能做到年薪百万？

　　如何在最短时间内用10万块，挣到100万…

　　不是富二代，不是官二代，农民出身，很想成功，是不是就会成功了？

　　我想要的是在本地能陪在父母身边，开几个店，不用赚大钱能够实现财务自由就行。。。

　　作为一个人类文明诞生以来的终极哥德巴赫猜想，普通人如何白手起家财富自由这个问题如此令人着迷，对于一个以思考为乐趣的人而言，重要程度堪比“人活着的意义是什么”。

　　所以今天让我们先把“金钱真的有那么重要吗”，“为了赚钱牺牲生活品质是否值得”，“那个男生对我很好但就是买不起房我应该和他分手吗”这些问题先放到一边，单纯而虔诚地跪倒在鲜红的毛爷爷脚下来探讨：

　　如何才能有钱，那些有钱人身上是否真的具备一些独特的思维和品质，最终取得了令普通人望尘莫及的财富积累？我们和他们的差距究竟在哪里？

　　如果你想知道答案，继续往下看。

10%

　　我现在身边过得最不开心的朋友，是上学的时候成绩最优秀的，现在又生活在国内的那一批。他们在学校的时候大多成绩优异，考试名列前茅，是老师眼中的骄子，同学们心中的偶像。虽然今天他们依然领着高于同龄人的薪水，却发现工作三年攒下来的钱依然不够在北京买一个厕所。所以觉得世界对他们很不公平。

　　在漫长的求学经历和成长过程中，我们这一代人对于事业成功(其实就是赚很多钱)的认识高度的统一：

　　努力学习，先考上一个好高中，再考上一个好大学，选择一个好专业，找到一份高工资的工作，拼命工作成为高级管理人员，从此衣食无忧生活幸福。可直到毕业了进入社会才发现，自己被灌输了近20年的美好人生蓝图，和现实相距甚远。

　　为什么会这样呢？

　　严肃的说，这是因为以中国目前畸形的经济结构和大多企业的利润构成，资产的泡沫程度要远远高于企业能为高素质技术人才支付的报酬。粗暴的讲，传统教育传递给学生的赚钱思路只是一场骗局，即把那几张卷子上的题做对越多的将来就越有钱，可是，这和现实世界中财富的分配方式几乎毫无关系啊，至少，和中国目前的国情完全不符。

　　举一个简单的例子来阐述什么叫做企业的利润构成决定员工的收入。就比如说经营一家蛋糕店吧，美国公司的经营思路是找到最优秀的蛋糕师，提供味道最好的蛋糕，向全世界销售，凭借优秀的产品获得高溢价和高市场份额，来获取毛利进而付给优秀的蛋糕师高额的薪水。

　　而中国的蛋糕店的老板们发现，自己的蛋糕怎么做也不可能比美国的蛋糕好吃，何况中国大众消费者对于蛋糕的消费能力也不强，真正赚钱的方式是提供品质一般但勉强合格的产品，通过一些独占的销售渠道，把蛋糕以大订单的形式卖给这些对蛋糕品质要求没有那么高的大客户，所以蛋糕师的水平并不太重要，能给公司签下订单的员工才是公司最有价值的人才。可与此同时，中国传统教育给我们灌输的思路是蛋糕做得越好的人，将来也就越有钱。

　　这里的美国和中国不是绝对的，可以换成北上广和二三线城市，也可以换成互联网企业和炼钢厂，但你的工资是由你所在的企业的利润丰厚程度和你对利润的贡献程度所决定的道理，放之四海皆准。难以想象的是，如此天经地义的常识，我却发现身边有无数人完全不能理解，尤其是很多名校的毕业生，恨不能拿着一纸文凭向政府要钱，逢人便说假如生活欺骗了你。

　　人生的痛苦主要源自错误的期待，认清事物的运转规律不会让你立即获得财富，但至少可以让你迅速放弃愚蠢的幻想。

30%

　　你渴望成为的那种有钱人，不是靠技能获取一份高工资的人。

　　严格来说，即使在中国，凭借高超的技术领取高薪，最终取得财务自由也不是不可能的，只是难度极大，而且异常辛苦。没有过人的先天的条件和顶级的后天培养，大多数人所能习得的技能，都不是不可替代到让老板心甘情愿为你付一份远远超过市场平均水平的薪水的。只要你对中国绝大多数企业的收入获得方式稍加理解，就能明白技术骨干的收入是很难超过掌握客户的销售总监和组建团队和客户对接的项目主管的。

　　美国的一个著名的喜剧明星Chris Rock在一场脱口秀中讲过一个段子：黑人在美国最多也就rich，但不可能wealthy。奥尼尔年薪两千万美金，那只能叫rich；在奥尼尔工资支票上签字的那些白人老头们，才能算wealthy.

　　事实上，我们身边最常见的有钱人都是后者，他们不是技能过人的人，而是整合资源的人，简称老板，也是这篇文章想探讨的重点。

　　值得一提的是，在现代的商业环境下，并非传统企业那种公司100%的拥有者才叫老板。项目投资人，企业的合伙人，装修队的工头，夜总会的妈咪，安排一队小弟在三里屯收二手iPhone自己坐在旁边抽烟的人… 但凡直接发起并促成商业活动的人，在我看来都是老板。

　　你真正渴望成为的那种有钱人，不是超凡技能的人，而是寻找资源并整合资源的人。这就是学校和父母从来不曾告诉你的秘密，当然了他们之所以不告诉你，很可能是因为自己也没这么想过。

50%

　　自我保护心理注定了穷人的宿命。

　　人类天生习惯的自我合理化心态决定了大多数人注定是穷人。

　　不信，可以看看你身边多少人热衷于分享 “盖茨的的书不会告诉你他母亲是IBM董事，是她给儿子促成了第一单大生意，巴菲特的书只会告诉你他8岁就知道去参观纽交所，但不会告诉你他国会议员的父亲带他去的，是高盛的董事接待的”，“还原聚美优品陈欧履历造假真相”，百度知道甚至有好几个问题都在研究“马化腾究竟是是不是富二代”。

　　我们的内心深处有一种与生俱来的强烈的自我保护机制，它会不停地暗示你，只有自己的想法和选择才是最好的最合理的。但凡当大脑扫描到有什么人和事会令自己的显得是如此的无知而无能的信息，这种保护机制就会迅速启动，收集一切线索去证明他们都是因为一些客观因素而侥幸成功，自己要是有同样的客观条件，只会比他们更好。

　　而且，万一这些成功人士是自己身边非常熟悉的人，内心的保护机制会更加强大(君不见今年没炒股的人，看到身边炒股的人赔了，比自己发财了还高兴)。就像上学的时候，我们热衷于讨论学习好的人都是书呆子没出息，漂亮姑娘只喜欢开跑车的渣男一样；长大之后则变成了，同事升职了是因为会拍领导马屁，同学创业成功了因为家里给了巨额的启动资金。穷人的头脑是如此的敏捷，如果上述原因都找不到，还有最后一招杀手锏。他们就是运气好。

　　是的，正是这种与生俱来的自我保护心理，维护了社会稳定，减少了自杀率，也让极少的一部分克服了这种心里的人，成为了有钱人。

　　总结下来就是，穷人相信人和人之间的差距是客观条件所决定的，而富人相信这种差距的决定性因素是主观能动性。

　　穷人的思维习惯是：他们做到了，是因为他们富二代/有关系/运气好，我没有这些，所以我做不到。如果我有这些条件，我也可以做到。(例：他的文章为什么写得那么好呢，因为他只是个大学生有大把的时间看书写东西纸上谈兵，我是每天忙着经营管理的实战派啊，要不然肯定写得比他好。)

　　富人的思维习惯是：他们做到了，我为什么没做到，我怎么才能做到？(例：他的文章为什么写得那么好呢，因为我爱吃爱玩爱喝酒爱看美剧不爱看书，如果能像他一样多看看书每周抽出一天写文章，能不能写得跟他一样好？)

　　可怜的穷人们，不打破这种自我保护的心里，是很难摆脱一事无成的宿命的。

　　可惜，他们中的大多数一生都沉浸在自我安慰中，从怀才不遇到壮志未酬，最终感慨平平淡淡才是真。

70%

　　有钱人的思维是整合资源，而不是拥有现成的资源。

　　如果这篇文章你只能看一段，那就是这一段，没准它就能改变个别人的人生轨迹。

　　其实很多穷人也不是甘心于一辈子领薪水的啊，他们只是在等机会，他们永远在等机会。

　　我在美国留学的时候，惊人地发现原来每个留学生和他们的父母心里其实也都有一条走上人生巅峰的道路嘛。本科认真学习，积极参加课外活动，拓展社交网络，最终成绩优异简历丰富，找到一个大公司工作几年积累工作经验，继续名校MBA深造，出任跨国公司高级管理人员，最终调回国内担任中国区经理，甚至时机成熟了，凭借多年工作积累的经验和人脉，跳出来单飞最终创业成功。

　　听起来如此酣畅淋漓的人生攻略，其实是最经典的穷人思维，穷人总以为有钱人的每一步都是按部就班顺水推舟得来的，所以要等着一切时机都成熟了，一切资源都获取了，才能开始行动。

　　不出意外的话，这一天永远都不会到来。

　　他们无法理解的是，世界上还有另外一小撮人，和他们拥有类似的客观条件，但却把他们觉得遥不可及的事情做起来了。这一小撮人，没有本金，找朋友借钱找投资人投资甚至找银行贷款；没有技术，自己去现学或者找到懂技术的人帮自己来做；没有关系，找人介绍请人吃饭送礼屡败屡战；没有客户，一个一个冷拨电话登门拜访甚至办公室门口堵着。

　　上面这种人，就是传说中的老板。

　　按照穷人的万事俱备才能行动的思维，聚美优品的创业过程应该是这样：陈欧同学大学时期学习的是快消品营销，斯坦福MBA毕业后进入丝芙兰美国总部担任销售高管，工作五年之后跳槽到天猫国际任化妆品频道总监，在天猫又干了几年之后，掌握了大量供货商资源，打造了一个优秀的电商运营团队，在化妆品行业侵染了20多年后，终于在2026年成立了聚美优品。然后…

　　聚美优品的实际创业过程这里就不细表了，微博上已经写的太多了，可无论陈老板的之前经历作假也好，波士堂上装逼也罢，还是他家里多有钱真格基金给他提供了多少关系，他又如何运气好赶上了垂直化电商爆发的前夜，仅仅是他当时决定去做化妆品电商这一件事，勇气和魄力就远远超越了多少客观条件跟他相仿甚至更好的人。

　　其实，当你真正开始做一个整合资源的老板的时候就会发现，你之前自以为拥有的资源和人脉远没有你想的那么好用，任何一个商业活动从无到有，都必然要经历那些团队不整没有客户的阶段，滴滴打车两年前还在在北京机场T3一个一个拽着出租车司机下载App；以雷军在互联网圈二十多年的人脉，创立小米的时候光一个个登门挖人就挖了近一年，相比之下，你觉得自己能有的那些资源又能有多管用呢？

90%

　　切记，老板的实质是寻找资源，然后整合资源的人，并不是拥有现成资源的人。

　　更进一步说，一切商业机会都包含了大量的未知因素，而鉴于人类对于一个未知事物的群体接受度的判断力是极其有限的，一个优秀的老板擅长的是边做根据形势快速调整自己的商业活动，而不是事先把一切事情都预料好了。你能想象亚马逊的创始人当年在网上卖书的时候，已经计划好了公司的业务要包括电子阅读器，电商，流媒体，云计算，无人机吗？

　　为什么穷人等待的机会永远不会到来？等你把一切都看的清清楚楚的时候，市场早已经被那些趁着一切并不明朗就冲进去的人瓜分干净了。真正的好机会，永远都存在与未知中。

　　同样的道理并非只存在于商业世界，每个人生活中最好的机会，几乎都出现在那些你没有完全准备好的时候。

　　还记得刚去美国的时候，我听说高中的数学课代表去新东方做了托福老师，班里的同学谈起这件事，语气中大多充满了怀疑和嘲讽，因为大家都清楚他高中的时候学习好是因为数理化成绩优异，英语水平根本不行。他们想的一点没错，后来我才得知，这哥们当时连托福都没考过，但就是一咬牙硬着头皮上去应聘还成功了，结果最初过得心惊胆战，做梦都怕被学生从讲台上赶下来，于是每天疯狂的做题备课恶补英语，好不容易坚持了下来。而两年之后，嘲讽他的人还是当年的样子，他已经成了新东方的托福名师，公开课出现在新东方官网上，学生遍布北美。

　　后来我默默地在家里看了他的讲课视频，比起我当年崇拜的那些新东方名师毫不逊色。我忽然想起了罗永浩当年写给俞敏洪的求职信，试想如果罗老师当年认为要把英语练到王强老师一样才能敢去新东方应聘，现在可能也只是一个吉林延边的文艺老愤青罢。

　　你看，真正把事情做起来的人，考虑的问题的过程其实是这样，这件事我一定要做，缺什么东西我去想办法去争取。而什么做不起来的人，永远在等待时机成熟。

　　100%

　　其实能读完的人只有1%。

特朗普时代 美元汇率到底怎么走？

    特朗普上任以来，频频向其他国家汇率政策开炮，最近还指责中国为“汇率操纵总冠军”。

　　可见，美元持续升值对美国出口和实体经济的影响，特朗普不会坐视不理。

　　那么，在无权干预美联储货币政策的前提下，特朗普如何对美元汇率施加影响？他的政策工具箱里有哪些选择项呢？

　　美元汇率走势受政治周期影响较大

　　在讨论特朗普如何影响美元汇率之前，笔者试图从上世纪80年代以来政治周期的角度，来讨论特朗普时代美元汇率的可能走势。

　　十分有趣的是，不同总统任期的美元汇率走势，几乎都是单向的，也都能从各届美国政府的政策目标中找到解释，其中最为典型的周期性波动有以下几个阶段。

　　1981-1989年的里根时期。在里根的第一个任期，美国经济陷入滞胀泥潭，里根政府实施了扩张性财政政策和高利率、强美元政策，吸引了大量国际资本回流为美国政府债务融资，达到了控制通胀和重启经济增长的目标。在里根的第二个任期，美元指数持续升值使得美国贸易收支逆差急剧扩大，里根政府最后通过“广场协议”，强制日元、马克大幅升值，引导美元指数回落。

　　1993-2001年的克林顿时期。克林顿执政时期实施了“信息高速公路”和废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》，推行“科技立国”和“金融立国”两大战略。时任美国财政部长鲁宾更是强势美元的鼓吹手，在强势美元影响下，大量国际资本流入美国，支持美国信息产业和金融创新业务，并取得前所未有的发展。

　　2001-2009年的小布什时期。美国政府主张刺激出口促进国内经济与就业，推行自由贸易和公平贸易，同时持续的低利率政策不但刺激了美国房地产市场繁荣，还成为美元疲软的重要因素之一。时任美国财政部长斯诺认为“美元跌至一个更低的水平，将有助于出口，出口正在变得越来越强劲”，斯诺的言论标志着美国政府放弃了克林顿时代强势美元的政策。

　　2009-2017年的奥巴马时期。奥巴马第一个任期提出了“出口倍增计划”，并于2012年提出了振兴制造业战略，为此美元指数保持了双边波动的低位走势。然而，随着2014年美联储收紧货币政策，并与欧元区、日本和中国等其他经济体货币政策分化加剧，美元升值压力剧增，奥巴马扩大出口和振兴制造业战略也就成了烂尾工程，大量的资本继续流入到华尔街和硅谷，重新回到了金融立国和科技立国的老路。

　　在上述四个政治周期中，里根和小布什政府作为共和党政府，更加关注实体经济、制造业和美国出口的发展，对于强势美元的虚名似乎并不看重。

　　相反，克林顿、奥巴马等民主党政府，是金融立国和科技立国的倡导者，即便是面对百年一遇的金融危机，奥巴马在第一个任期虽然也提出了促进出口和重振实体经济战略，但后期却不了了之。

　　由此看来，作为共和党政府，特朗普实行弱势美元汇率政策的可能性较大，这与特朗普重振美国制造业和实体经济的目标高度一致，也是其上任伊始在全球汇率争端中频频煽风点火的根本原因。

特朗普干预美元汇率的手段有哪些？

　　需要注意的是，当前美联储加息的幅度与节奏是影响美元汇率前景的关键因素，但这并不代表特朗普在美元汇率走势上无所作为。

　　相反，特朗普执政团队一旦坚定弱势美元的政策目标，将会有一系列政策工具供其选择。

　　(1)“打嘴炮”干预外汇市场的方式。

　　这是美国政府最常用也是成本最低的干预美元汇率的方式。

　　从美国的政治运行规律看，一般情况下实施口头干预或打嘴炮的主要执行者是财政部长。

　　然而，特朗普团队并不按套路出牌，总统本人、国家贸易委员会主席纳瓦罗、财政部长努钦齐上阵，向IMF、中国、日本和欧洲央行频频开炮，督促IMF提供“坦率公正的汇率政策分析”，指责其他国家操纵汇率，获取对美不公平竞争优势。

　　如特朗普上任之初在接收采访时指出“强势美元正在将我们推入深渊”，此言一出，美元指数应声大跌。在此之后，虽然美联储强调仍处于加息周期，但美元单边升值的趋势已经逆转

    (2)与其他国家联合干预外汇市场。

　　在世界经济历史上，这一政策工具造成最深远影响的，无疑是里根第二个任期(1985年9月)签署的“广场协议”，彼时美元指数持续保持在历史高位，对美国出口造成严重打击，美国贸易逆差问题急剧恶化，后来美日德法英五国签署“广场协议”后，在外汇市场上大量抛售美元，买入日元和马克，从而实现美元有序贬值。此后，美元指数接近腰斩，回落到里根上任之初的水平。

　　美国最近两次联合干预外汇市场，是2008年金融危机和2011年日本东京大地震之后。2008年金融危机期间，为了防止美元贬值失控，各国央行大规模买入美元，抬升美元汇率。2011年3月日本大地震后，日元大幅升值，美联储大规模买入美元，同时卖出日元，七国集团的其他央行为了联手压低日元汇率，也采取了相似的举措。

　　(3)指控他国“操纵汇率”，间接影响美元汇率。

　　历史上，美国政府曾有指控他国操纵汇率的先例，其主要依据来自1988年《综合贸易与竞争力法》和2015年《贸易便利及贸易执行法》，美国财政部是“汇率操纵国”认定的执行者，美国财长每半年向参议院提交《国际货币和汇率政策报告》，评估主要贸易伙伴的货币和汇率政策。

　　上世纪90年代前后，美国曾认定过中国、日本、韩国和中国台湾等经济体操纵汇率。2015年美国财政部对“汇率操纵国”的标准进一步具体化，参考条件包括：对美货物贸易巨额顺差(超过200亿美元)、高额经常项目顺差(占该国GDP3%)和持续、单向的外汇干预(一年内净买入外汇超过GDP的2%)。通过这一系列参考条件，美国财政部得以用“汇率操纵”的名义向其他国家央行施压，从而间接影响美元汇率。

　　(4)财政部和美联储直接干预外汇市场。

　　虽然美国实行浮动汇率制，但美国相关法律仍然赋予美国财政部干预外汇市场的权力。

　　美国财政部实施外汇干预的主要工具是外汇稳定基金，同时还可通过海外资本市场增加或减少美元债务发行、调整外汇储备结构等方面来干预外汇市场。

　　此外，如果美国联邦政府要求，美联储也可使用自有资金进行外汇市场操作，引导美元汇率变化。

　　就过往而言，美国单方面干预外汇市场的情况较少发生，因为这与美国政府历来反对单边操纵汇率的政策方向不符。

　　然而，一旦特朗普政府口头警告难见成效，国际联合干预无法成行，对于不按套路出牌的特朗普来说，不排除美国单边干预外汇市场的可能性。

　　综上所述，尽管美联储仍处于加息周期，但特朗普时代美元持续升值的可能性较小。相反，为了刺激美国出口，重振美国实体经济，特朗普引导美元双向波动或回落的倾向较大。

　　在特朗普团队的政策工具箱中，美国政府可能将通过口头干预、与其他国家联合干预甚至指令财政部或美联储直接干预外汇市场，影响美元汇率走势，达到其政策目标。

　　随着美元指数逐渐见顶，加上特朗普团队持续不断的施压，人民币对美元双边汇率贬值压力将逐渐缓解，甚至还有可能出现微幅升值的趋势。对于普通投资者而言，过度看高美元走势、看低人民币汇率的投资决策并不可取。

3.6盘间分析：今日呈现普涨态势，比较特别的是创业板一马当先，扛起领涨大旗。连带着中小板也跟着沾光。题材方面，新能源与军工仍是排头兵。