首先我不做基金推荐的，题材类选基方法有专帖介绍请找来参考。其次主题类基金定投效果并不好，最好择机买入持有一段时间后卖出。

央行储户调查：股票投资稳居前三 购房意愿上升

    3月21日，央行发布的今年第一季度城镇储户问卷调查报告显示，股票稳居居民偏爱的前三位投资方式，居民购房意愿有所上升。同时，居民对当期物价满意指数环比有所上升。今年第一季度银行家问卷调查报告则显示，有20.3%的银行家认为货币政策“偏紧”，较上季提高14.6个百分点。

　　报告显示，倾向于“更多储蓄”的居民占42.3%，较上季回落0.1个百分点；倾向于“更多消费”的居民占23.8%，较上季回升0.7个百分点；倾向于“更多投资”的居民占33.9%，较上季回落0.6个百分点。居民偏爱的前三位投资方式依次为：“银行、证券、保险公司理财产品”、“基金信托产品”和“股票”，选择这三种投资方式的居民占比分别为49.2%、20.5%和19.3%。其中，“股票”投资较上季回落0.2个百分点。

　　52.2%的居民认为目前房价“高，难以接受”，42.9%的居民认为目前房价“可以接受”，4.9%的居民认为“令人满意”。对下季房价，27.2%的居民预期“上涨”，49.6%的居民预期“基本不变”，10.6%的居民预期“下降”，12.6%的居民“看不准”。未来3个月内准备出手购买住房的居民占比为22.9%，较上季提高2.8个百分点

　　居民对当期物价满意指数为29.6%，较上季提高0.4个百分点。其中，44.1%的居民认为物价“高，难以接受”，较上季下降0.4个百分点。未来物价预期指数为61.5%，较上季下降6.1个百分点。其中，29%的居民预期下季物价将“上升”，50.9%的居民预期“基本不变”，8.6%的居民预期“下降”，11.5%的居民“看不准”。

　　第一季度银行家问卷调查报告显示，银行家宏观经济热度指数为33%，较上季提高6.1个百分点。其中，62.2%的银行家认为当前宏观经济“正常”，较上季提高10.4个百分点；36%的银行家认为当前宏观经济“偏冷”，较上季下降11.3个百分点。银行家宏观经济热度预期指数为36.2%，较对本季的判断提高3.2个百分点。银行家宏观经济信心指数为64.9%，较上季提高11.2个百分点。

　　银行家货币政策感受指数为43%，较上季和去年同期分别下降10.7和18.1个百分点。其中，有20.3%的银行家认为货币政策“偏紧”，较上季提高14.6个百分点；73.5%的银行家认为“适度”，较上季下降7.6个百分点。对下季度， 货币政策感受预期指数为41.3%，低于本季判断1.7个百分点。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对《证券日报》记者表示，今年央行转向中性货币政策立场的目的在于，在确保经济平稳增长的同时，推进实体经济调结构和金融市场去杠杆。这样本质上可以从内部有效降低美联储加息导致系统性金融风险的概率。

　　分析人士认为，第一季度企业家问卷调查结果显示，企业家宏观经济热度指数和企业家信心指数均有大幅提升，同时银行家的宏观经济热度指数也有较大提升，表明国内宏观经济回暖的趋势比较稳定。

3.22盘间分析：受昨日晚间美股大跌影响，今日各大指数均呈现低开低走态势，题材方面除基建和避险的贵金属逆势上涨以外，几乎再无亮点可言。在这种泥沙俱下的请款下，可视为左侧交易的上车机会，对于看好的题材不妨大胆入手，当然稳健者可继续等待指数企稳的信号出现。

今天买入港股会是不错的时机，仅供参考

美股下跌对A股杀伤力会有多大？我想如果A股自身处在强势趋势中，也就是内在上涨动能充足的情况下所受的波及会比较小，而眼下临近季末市场流动性压力增大的情况之下恐怕影响就会明显一些了。从长期趋势来看，连创新高的美股存在技术上回调的需要，而A股目前的位置与行情上均不存在较大风险，相对而言安全系数还是略高的。

受一带一路官网正式上线运行的利好刺激，今日盘面上相关题材一枝独秀，后续行情可期，可逢低加以关注。

金价未来会暴涨？一关键因素被忽视

    著名投资分析家Byron King周二在The Daily Reckoning撰文称，黄金在上周三美联储加息后表现出色，单是决议当日就大涨约25美元，周一金价再涨3美元，至1,233美元/盎司。有关黄金上涨的最常见的说法已经众所周知：特朗普大规模的新刺激方案将推高通胀，意味着金价会走高。但多数投资者关注潜在的需求增加，很很少人考虑到这一点：是否供应能否满足这些需求。假如供应难以跟上需求的脚步，这应会导致金价进一步大幅上涨。

　　以下是Byron King所撰文章的主要内容：

　　在经过三年下滑之后，去年金价开始复苏。然而，尽管去年金价反弹，全球排名前10的黄金矿企更多关注仍放在削减成本。结果就是主要矿区的黄金产出下滑。

　　矿业巨头Glencore的首席执行官(CEO)Ivan Glasenberg说道：“当今全球没有新的大型金矿被开采。”这是由于2012年至2015年的行业下滑导致矿企削减开采预算。

　　有鉴于此，有必要关注下Mining.com的Frik Els近期发表的一篇文章。

　　Frik Els仔细分析了汤森路透(Thomson Reuters)近期有关2016年全球黄金产出下滑的报告。Mining.com对该报告总结称：“根据GFMS黄金调查，2016年第三季度全球金矿供应减少22吨，同比下滑3%，至827吨。”

　　根据所有的迹象来看，去年第四季度金矿供应同样出现萎缩。

　　这意味着2016年成为自2008年以来，金矿产出首次下滑的年份。

　　根据汤森路透的报告，2017年全球金矿供应势必会延续这一长达数年的下行趋势。

　　此外，黄金需求未来可能会急剧攀升。眼下全球面临如此多的不确定性，包括美国潜在的债务上限危机以及对特朗普执政的疑虑。

　　全球地缘政治紧张局势也在升温，尤其是亚洲，朝鲜在试射导弹。即将到来的法国和德国大选可能也是重要因素。

　　一个全球性事件可能导致金价飙升，而在这种情况下，金矿供应面消息可能令涨势进一步扩大。

上海清算所落户伦敦 沪伦通有望年内成行

    近几年中国金融机构落户伦敦频率之高，已算不上新闻，不过，当地时间3月22日下午，上海清算所伦敦办事处在伦敦金融城举行的揭牌仪式却别具一格，这个中央对手方机构在海外迈出的第一步低调而务实，以一场与伦敦金融城合作召开的“中英金融合作中金融基础设施的作用”国际研讨会来揭幕，探讨英国脱欧对金融基础设施建设的影响及跨境合作展望。

　　作为去年11月“第八次中英经济财金对话政策成果”之一，中英联合推进金融市场基础设施方面的合作，落实到具体项目，就是上海清算所在伦敦设立代表处。上海清算所董事长许臻表示，伦敦代表处从筹建到开业，仅用了4个月时间。

　　伦敦目前是全球第二大人民币清算中心，离岸人民币市场的相关清算业务发展迅速。

　　许臻对21世纪经济报道表示，在伦敦设立办事处，既能有效促进与国际同业机构的业务合作，便利上海清算所更直接关注海外以人民币计价的金融产品市场，也是为上海清算所走向国际市场提前布局。

　　推进中英金融互联互通

　　许臻称，自2008年金融危机以来，国际金融市场动荡不安，黑天鹅事件迭出，更加凸显金融基础设施的重要性。当前国际贸易保护主义虽有所抬头，但上海清算所相信，经济全球化、金融市场的互联互通仍然是国际经济金融未来发展的方向，向全球金融市场参与者提供高效安全、全球互联的交易后处理服务，仍是金融基础设施机构的责任。

　　许臻表示，虽然上海清算所目前的业务主要集中在中国境内，但始终坚持国际视野。随着伦敦办事处开业，上海清算所与欧美监管机构之间的协调将更加便捷，交流渠道更为畅通。他希望通过伦敦代表处的设立，持续推进中英两国金融基础设施的交流和互联互通，在维护金融市场安全运行基础上，努力降低交易成本，促进全球资源通过开放市场进行更有效配置。

　　截至2016年，中国债券市场规模排全球第三，公司信用债规模已发展到全球第二，仅次于美国。2009年11月成立的上海清算所是中国人民银行主管的独立清算机构，为国内外金融市场之间本外币交易、衍生品交易提供登记、托管、清算、结算、交割、保证金管理等一系列服务。

　　据许臻介绍，以伦敦代表处成立为契机，上海清算所未来有五大工作重点：一是通过互联互通，帮助对中国金融市场感兴趣的外资机构进入中国市场；二是帮助更多中资机构走向国际资本市场，促成便于中资机构走出去的项目合作；三是进一步推动金融基础设施国际化标准的建设，积极参与并促成各类国际标准的更新、完善和修订；四是持续推动跨境监管协调，降低监管成本；五是按照现行国际标准完善风险机制，夯实自身业务能力，为全球金融市场提供管道工程师和金融风控家服务。

　　英国财政部金融服务司司长布拉迪克(Katharine Braddick))表示，很荣幸上海清算所选择伦敦开设第一个海外办事处。英国愿意作为中国的首要合作伙伴，为中国金融改革和经济发展助一臂之力。她称政府间合作往往有限，而来自两个市场的机构间合作才是拥有更大发展空间的模式，能在金融技术创新等领域为投资者创造更多机会。

　　沪伦通有望年内取得突破进展

　　3月29日英国将开始正式进入脱欧进程，这对未来中英金融合作会带来怎样的影响？

　　伦敦金融城亚洲事务大使马雪莉(Sherry Madera)表示，虽然英国下周就要开始脱离欧盟的旅程，上海清算所在伦敦成立办事处，意味着中国金融机构更致力于在英国的长期发展，虽然“脱欧”会导致未来几年的不确定性增加，但不会动摇伦敦作为全球金融中心的地位。

　　在中国人民银行国际司副司长郭凯看来，英国与欧盟之间的关系可以比喻为夫妻关系，这场“离婚”会带来什么结局和后果尚不得而知，但从战略和竞争意义上来讲，会有利于中英两国打造更紧密的合作关系。

　　“脱欧之后，英国有更大的自由与欧盟之外的国家以自己的身份和态度互动与发展。”郭凯说，“管理脱欧是困难的，但也是潜在的机会来源，我认为中国是英国在金融领域最大的潜在合作方，中国的经济转型要取得成功，就必须有一个更加开放成熟的金融体系，在这个领域英国是非常有价值的合作伙伴。中英两国还有很多可以合作的领域，比如在第三方国家——欧盟过几年也会变成第三方市场，很多市场都在改变，很多潜在领域都是中英两国可以合作的。”

　　他还提到，尚在探索之中的“沪伦通”需要一定的金融传输架构来支撑，上海清算所也将在上海与伦敦股票交易市场实现互联互通中起到作用。

　　21世纪经济报道从可靠消息来源获悉，“沪伦通”的实现已基本不存在技术层面的障碍，有可能在今年内取得突破性进展。

3.23盘间分析：今日三大指数均表现为反弹走势，不知是否跟博鳌论坛开幕有关。题材方面金融发力，保险扛领涨大旗，环保、农业紧随其后，呈现补涨态势。以白酒为代表的消费类领跌，视为加仓机会。

这才是昨天B股大跌的背后原因：MSCI作出“让步”？ 2017年纳A条件大缩水

    23日B股的大跌就被认为是MSCI的最新提案大幅提高了纳A概率。

　　这两年，MSCI纳A似乎成市场波绕不开的一环，23日B股的大跌就被认为是MSCI的最新提案大幅提高了纳A概率。

　　MSCI在最新的提案中，大大降低了纳入门槛，纳A重心大挪移，深港通、沪港通的个股成为重点考察对象，大幅削减了纳入A股的个数至原有4成，今年6月的一年一审中，A股是否又能“通关”呢？

　　近年纳A屡屡被否

　　MSCI纳A是件好事，海外市场增加投资渠道，中国A股走向国际化，但一波三折，连续三年闯关失败。年初，MSCI一度表态中国的资本管制会让MSCI纳A议程停止，市场预期一度陷入低谷。

　　在近几年宣布未能纳入A股后，MSCI都会提出一些理由：比如2015年就提出了海外机构通过现有机制持有A股，并未获得实际持有权。这一问题在证监会的积极努力下得到圆满解决。

　　2016年，MSCI给出的延迟纳入理由是，QFII每月资本赎回不超上年净资产20%的额度限制尚存；QFII额度分配、资本流动限制进展、交易所停牌新规仍需时间观察等等。总的来看，就是中国市场的流动性不好，海外机构投了中国市场怕“有进难出”。

　　虽然一些建议确实是海外机构所担心的，但中国市场并非单方面对于海外市场有需求，而且不是为了单方面满足海外投资需求。MSCI去年的作态甚至让高盛、花旗等海外机构都颇为吃惊。

　　实际上，在今年年初，证监会副主席方星海在达沃斯论坛接受采访时表示，虽然对纳A乐见其成，但A股是否加入MSCI的指数对于中国来说“也不是这么重要的事儿”，因为国内市场其实也不缺流动性。他还说，中国不会为了加入而同意MSCI提出的超越中国市场发展阶段的要求。

　　不过，就在按照惯例MSCI给海外各大机构发出问询函之前，MSCI也有所变通，它把门槛降低了。

　　新方案只看重“互联互通”个股

　　依照MSCI官网的信息，MSCI向海外机构投资者征寻以下的意见如下：

　　在目前的市场环境和中国市场的对外开放程度上，国际投资者是否会考虑A股，或者投资小部分A股？

　　如果初次分配资金投资A股，深港通、沪港通是否提供了足够的通道？

　　指数设计是否需要考虑相关投资渠道的每日限额、以及中国的节假日的影响？

　　MSCI5%的初始纳入限额，是否需要和目前可投资渠道额度和方式的拓宽进行关联？

　　简言之，MSCI作出的最大调整是从之前基于机构投资额度的框架，变成了基于现在基于“沪港通、深港通”——这一互联互通的渠道。

不难发现：新方案有4点大不同：

　　一、被纳入的A股将仅为在“互联互通”机制下的沪港通和深港通中的大市值个股，而之前无此要求；

　　二、A/H股同时上市的只纳H股，之前方案A股也被纳入；

　　三、由于沪港通和深港通不包括新股，同理“互联互通”机制下也不包括新股；

　　四、离岸人民币汇率将作为指数计算的基准汇率，而非之前的在岸汇率。

　　符合上述条件的个股从去年提议的448只锐减，在剔除178只非互联互通个股后，纳入A股的个数将降为270只，再减去61只A/H股同时上市的A股后，剩下209只，再剔除40只停牌超过50天的个股，就只剩下169只。

　　进行上述调整后，纳入A股的行业也随之发生变动。金融行业从27.5%下降5%到22.5%，可选消费和必需消费品增长最多，两个行业分别从11.3%增加到15.5%、6.4%增加到9.8%；房地产行业占比也有增加，从6.4%增加到9.8%。

　　此番调整后，在MSCI新兴市场和中国指数中，A股的权重大为降低。按照初次纳入5%的比率计算，A股在MSCI新兴市场指数中的占比为0.5%，而港股(H股、红筹股和P股)占到了28.1%。A股将占MSCI 中国指数的1.7%权重，而之前是3.6%，港股(H股、红筹股和P股)将占新指数的76.1%(之前是74.6%)。

　机构说概率增加实际还要等待

　　据基金君了解，有香港的海外机构这样评价：新方案更加有利于没有A股研究能力的机构，只考虑互联互通机制下的个股，实际增加了流动性，也有利于增加今年纳A的概率。

　　摩根士丹利分析师Serena Tang、Wanting Low等上周在报告中称，中国A股今年被纳入MSCI基准指数的概率超过50%。

　　中信证券认为今年的概率略增，为60%，且示范效应大于实质冲击。

　　中金公司王汉锋称，MSCI纳入A股可能性明显提升：基于互联互通机制的新纳入框架将不受QFII月度赎回规模不得超过境内资产20%规定的限制，消除了MSCI纳入A股的又一制度障碍，纳入可能性明显提升。MSCI此次提出的新纳入方案明显提高了纳入的可行性，超出了市场此前预期。

　　A股是否纳入MSCI指数，决定权在MSCI，是MSCI的一个商业决策，这背后有很多商业利益的考虑，新方案一些机构一片叫好，但真正具有话语权的资产管理公司并未发声，中国目前的A股市场以及资本管制等环境是否会满足海外机构的要求还为得知。如海外投资者对A股投资的兴趣是否增加，对人民币是否坚挺的判断等。在海外机构几番预测失败后，这些概率也仅供参考。毕竟现在问询函才发布，MSCI还未能获得大量机构的反馈意见。

3.24盘间分析：继昨天多空激烈搏杀之后，今日盘面重又归于平静，指数方面目前的表现是深强沪弱，创业板领头，按照以往的套路大盘很有午后翻红的可能。题材方面在苹果概念的带动下电子行业异军突起，成为领头羊，能源类领跌。

刘士余谈深化资本市场改革

　　3月24日，中国证券监督管理委员会主席刘士余在“2017中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”上发表演讲称，应利用有效的货币政策时间窗口，不失时机地深化中国资本市场改革，不失时机地向货币政策借势借力，促进资本市场的发展。

　　刘士余称，2008年国际金融危机后，虽然世界各国经过一系列金融改革，各自的金融体系稳健性有所提升，但是金融风险跨境传染的速度或脆弱性实际上是增加的。在回顾2008年美国资本市场异常波动时，刘士余认为，当时美联储有些好的操作值得国内关注和借鉴。“每一次资本市场异常波动爆发时，美联储都能够把握好货币政策的关键因素和信号，什么时候该逆势而动、什么时候该顺势而为，什么时候在价格信号上做文章，什么时候在量的方面下功夫。”

　　因此，刘士余在会上指出，应通过提高货币政策的前瞻性以维护金融稳定，即“管好流动性闸门”。除此以外，资本市场的稳健运行也是货币政策信号有效传导的重要基础。刘士余进一步解释称，资本市场能够直接对宏观经济变量和货币政策信号做出快速灵敏的反应，资本市场参与最多、透明度高，通过价格涨跌，通过期货和现货的交替应用，通过正向和反向的操作能够迅速管理和出清风险，从而将资金引导到有投资价值的领域。利率、汇率、流动性总量及其他衍生工具操作等货币政策信号，都会通过资本市场多方面的加以传导。

　　刘士余还认为，中国需要在稳健中性的货币政策取向下，加快发展资本市场，中国证监会也将配合央行做好相应的金融稳定工作。资本市场对央行货币政策信号的反应，应当比以往任何时候更加灵敏和及时。利用有效的货币政策时间窗口，不失时机的深化中国资本市场改革，不失时机的向货币政策借势借力，促进资本市场的发展。

刘士余：向货币政策借势借力 深化中国资本市场改革

中国证券监督管理委员会主席刘士余在“2017中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会”的演讲

　　各位专家、女士们、先生们：

　　大家早上好！

　　感谢陈雨露副行长对我的邀请，非常高兴参加本次论坛。本次论坛的题目是“百年变局中的全球经济与中国金融：新趋势、新挑战、新动力”。这个题目本身就令人激动、催人奋进，彰显了中国央行作为大国央行的新视野、新站位、新使命。

　　大家都知道，证监会不仅要管证券期货行业，还要监管证券期货市场。中国股市有1.2亿投资者，其中8000万是中小投资者。所以，当了证监会主席，我才体会到这是个求人的岗位、求人的差事，因为股市要发展。也正因为如此，今天这么重要的场合，我不能不来。全球金融体系目前仍处于复杂性、不确定性、不稳定性的阴霾之中，在经济全球化背景下，金融风险跨境、跨业传染的复杂性、敏感性和交叉性特征明显增加。

　　2008年国际金融危机发生后，G20峰会推动了一系列金融改革，各主要经济体金融体系(包括银行体系、资本市场体系)的稳健性有所提升，但金融风险跨境传染的速度或脆弱性实际上是增加的。目前，我国正处于经济结构调整和供给性结构性改革推进当中，处于三期叠加和新常态阶段。在此过程中，先前金融体系改革带来的效应已经不足以应对当前的复杂形势，经济金融体系多年运行积累的风险值得重视。中央经济工作会议强调，要把防控金融风险放在更加突出的位置上。防控风险是金融业永恒的主题，也是不断动态变化的难题。历史是严肃的老师，最近我回顾了一下金融危机的历史，看了几本书，有点感悟，借此机会和各位专家、同行做一点汇报。大体是两点：

　　一是资本市场稳定是金融稳定的重要组成部分。关于金融风险的书籍很多，《美丽的泡沫》是其中最著名的一本。这本书比较经典，详细介绍了一系列早期的、传统的金融风险案例。例如，英国的南海泡沫、法国的密西西比泡沫。与今天相比，当时的金融尚称不上金融体系，这些金融风险也不构成对金融稳定的影响。泡沫破灭后，投资者承担了损失。谈到资本市场或者说单纯的股市对金融体系的系统性影响，首先必须要提到美国1929-1933年大萧条。据统计，1929年前美国股市的市值占GDP的比重一度达到80%以上，那次危机对美国经济以及相关国家的经济冲击是致命的。这次股灾之后，美国重建了它的制度体系，出台了著名的《格拉斯-斯蒂格尔法》、《证券法》、《证券交易法》，建立了证监会以及相应的基本规则，确立了风险经营、风险监管的基本框架，维持了美国资本市场半个多世纪的平稳。

其次就是美国1987年10月21日的黑色星期一。那时，我国的金融体系还谈不上开放，大部分人只知道美国资本市场出了大事，但究竟对经济有什么影响、对国际有什么影响，我们并不知道，因为我国那时还没有自己的股市，与美国金融体系之间的联动也无从谈起。

　　2000-2001年，美国股市出现了。com泡沫，科技公司的股票价格在暴涨后暴跌。美联储当时的操作值得我们关注和借鉴。每一次资本市场发生异常波动时，美联储都能够把握好货币政策的关键因素和信号，什么时候该逆势而动、什么时候该顺势而为、什么时候在价格信号上做文章、什么时候在流动性量的方面下功夫，是有很多思维、方法与经验的。今天，纽联储副总裁Joseph Tracy先生也来参加这个重要的会议，他最有发言权，一定有很多经验可以和大家分享。

　　观察美国大危机以来的金融体系运行实践可以发现，在每一次危机中，美联储的政策及政策信号始终在美国金融体系中发挥“定海神针”的作用。针对美联储在1929-1933年大危机中的作用，弗里德曼曾在《美国货币史》一书中提出了批评。他认为，美联储在大萧条时期采取的紧缩性货币政策，最终导致大萧条从金融萧条转变为经济衰退。1987年“黑色星期一”，格林斯潘主席第一时间表示，美联储已经准备了充足的流动性资金以支持经济和金融体系的需要。美联储及时在公开市场上购买国债，并降低短端利率，美国证券交易委员会也采取了一些必要的措施，从而快速遏制了危机的蔓延。1998年美国长期资本管理公司(LTCM)出问题后，美联储有史以来第一次出面，召集14家华尔街大型金融机构商讨共同救助LTCM。当时，13家机构同意出资，仅贝尔斯登不同意出资。后来有个传说，即贝尔斯登从此与美联储结下了“梁子”。其实那13家也不愿意出资，但如果LTCM倒闭了，他们也难逃厄运，因此才愿意出资救助。当年的14家机构，如今有的被兼并了、有的已倒闭。多年来，由于工作需要，我一直想找这些机构当年参加这次会议的CEO聊一聊，但始终未能如愿。一想到此，便有“人生天地间，忽如远行客”之感。但无论如何，1998年美联储牵头救助LTCM这件事，还是给我们留下了深刻的印象，其技术和艺术都是非常得当的，挽救了美国的资本市场，也挽救了美国的金融体系。

　　2008年国际金融危机以后，美联储和美国财政部同心同行、力挽美国高风险金融体系于狂澜之中，期间也有很多方法、工具与经验值得我们吸收和借鉴。格林斯潘1996年曾经有一段著名的演讲，他说如果崩溃的金融资产泡沫不会威胁到实体经济和就业稳定，中央银行家就不用担心，但不应该低估资产市场和经济相互作用的复杂性，因此综合考虑资产负债表变动情况(特别是资产价格变动)必须是货币政策整体的一部分。伯南克也认为，对资产价格的泡沫，货币政策要么任其自然发展，要么刺破泡沫，但这两种操作的效果都带有一定的极端性，最好避免这两种极端。这就要求通过提高货币政策的前瞻性、及时性和适当性来维护金融稳定，也就是我们通常所说的管好流动性闸门。

　　当然，历史上也有一些教训。例如，1989年日本金融出了问题后，央行货币政策的导向与操作与当时金融体系的脆弱性及资本市场的衰退走势在较长时间内背道而驰，这很可能是导致日本经济经历长时间衰退的重要原因之一。对此，我们需要认真研究。

二是资本市场的稳健运行是货币政策信号有效传导的重要基础。上世纪80年代以来，金融脱媒呈加速态势，以基金等资产管理机构为代表的非银行部门快速发展，支撑企业投资风险管理的资本市场体系得到前所未有的发展。货币政策及其信号的传导由以前以银行系统为主发展为更加复杂的多渠道传导。从实践上看，资本市场能够直接对宏观经济变量和货币政策信号做出快速灵敏的反应，资本市场参与者最多、透明度高，通过价格涨跌，通过期货和现货的交替应用，通过正向和反向的操作，能够迅速地管理和出清风险，从而将资金引导到有投资价值的领域。利率、汇率、流动性总量及其他衍生工具操作等货币政策信号，都会通过资本市场传导，正常情况下资本市场对货币政策信号的反应灵敏度也是最高的。

　　货币政策信号在资本市场上传导的渠道主要有五个。一是抵押品效应。随着股票价格的上涨，企业估值增加，可用于融资的抵押品价值上升，企业融资功能随之增强，从而放大了货币政策对实体经济的支持效果。二是托宾Q效应。股票价格上涨还可导致单位资本投资回报增加，企业重组成本下降、投资意愿增加。三是财富效应。股票等资本工具价格上涨，企业资产和居民财富将随之增加，投资和消费意愿增强。四是企业通过资本市场兼并重组实现规模效应和竞争优势，其通过银行体系获得资金的价格会大幅降低，便利性会大幅增加。五是资本市场创新支持技术创新、引领产业升级，从而扩大就业机会，提高经济竞争力和稳定性，进而提高金融体系稳定性。

　　当然，资本市场也有局限性。当资本市场泡沫快速形成甚至不断放大时，资本市场对货币政策信号的反应会变得迟钝，甚至是逆反映。就像“黑洞”完全或者部分吸收了太阳的光线，此时资本市场的泡沫可能达到了顶点，情况非常可怕。因此，中央银行及资本市场监管部门应尽力避免出现资本市场对货币政策信号产生“黑洞”吸收现象。

　　IMF跟踪研究了OECD国家在每次金融危机发生后的经济复苏情况，许多专家学者对此也有深入研究。这些研究发现，一国经济的活跃程度(特别是危机重创后经济复苏的程度、速度和可持续性)与该国资本市场的发育程度高度正相关。美国即为最典型例证。美国资本市场高度发达，所以其经济修复能力也很强。2008年国际金融危机后，美国经济很快复苏。尽管中国与美国、欧洲、日本等发达国家的情况不同，但基本规律是相通的，他山之石可以攻玉。

　　我国也有独特的做法和优势，在维护金融稳定方面具有相当丰富的经验。例如，2003年修订《人民银行法》时，赋予了央行“防范化解金融风险、维护金融稳定”的法定职能。我在央行期间为这一神圣职能工作了10多年。历史上，央行主导的设立四大资产管理公司、国有银行股份制改革、证券公司风险处置与重组，以及2015年股市异常波动期间的多部门联手应对，都彰显了央行的前瞻性和系统性，这方面我国经验不逊于也不输于其他国家。在当今世界金融体系处于不确定性、不稳定性和复杂性“三性”交织状态下，我们应继续加强货币政策信号对资本市场体系的影响和关系方面的研究。

　　总之，在稳健中性的货币政策取向下，中国必须加快发展资本市场。首先，中国特色社会主义市场经济下的资本市场前景广阔，对此我们有自信、有把握、更有担当。第二，资本市场稳定是金融稳定的重要组成部分，中国证监会也将配合央行做好相应的金融稳定工作。第三，资本市场对央行货币政策信号的反应应当比以往任何时候更加灵敏和及时。应当利用有效的货币政策时间窗口，不失时机地深化中国资本市场改革，不失时机地向货币政策借势借力，促进资本市场发展。所以，中国证监会不仅会一如既往地，而且会比以往任何时候都更加重视、珍惜央行牵头的金融监管协调机制，并以此促进中国资本市场持续稳健发展。

　　预祝本次年会圆满成功，祝各位来宾、各位专家、各位同事万事顺意，衷心期盼大家在接下来发表的真知灼见能够给中国资本市场注入巨大的正能量！

　　谢谢大家！

谢谢你！每天都有这么详尽的资料奉献给我们！

客气啦

3.27盘间分析：虽有周末刘士余大谈借力货币政策繁荣股市的利好言论，但受困于季末流动性紧张的现实局面，今日指数仍以弱势震荡为主。题材方面黄金和航运表现突出，消费和苹果概念走低。